国庆猪价跌如何看后续行情演绎20241007
国庆猪价跌，如何看后续行情演绎20241007_导读 2024年10月07日21：39 关键词 农业华兴证券投资猪价辅助价格产能销售策略回购价格亏损现金流牧原温特沈总供给需求价格趋势养殖成本母猪肥猪超额收益 全文摘要 研究员在电话会议上分析了国庆期间猪价下跌的原因，指出供需缺口是主因，导致价格和辅助价格下跌，影响行业成本线和产能调整。强调成本控制对企业现金流和盈利能力的重要性，并预测猪价将持续下跌，但速度可能不快。讨论了公司盈利周期长的原因，分析了供给和需求对价格的影响，指出供给量增加可能导致价格持续下跌。 国庆猪价跌，如何看后续行情演绎20241007_导读 2024年10月07日21：39 关键词 农业华兴证券投资猪价辅助价格产能销售策略回购价格亏损现金流牧原温特沈总供给需求价格趋势养殖成本母猪肥猪超额收益 全文摘要 研究员在电话会议上分析了国庆期间猪价下跌的原因，指出供需缺口是主因，导致价格和辅助价格下跌，影响行业成本线和产能调整。强调成本控制对企业现金流和盈利能力的重要性，并预测猪价将持续下跌，但速度可能不快。讨论了公司盈利周期长的原因，分析了供给和需求对价格的影响，指出供给量增加可能导致价格持续下跌。上市公司产能调整反映了行业整体经济行为模式，多数企业选择减产或保持产能稳定，极少数企业增加产能。未来产能增长速度和盈利周期可能受猪价下跌影响而拉长，行业内企业盈利将分化。讨论了农业板块当前市场的波动情况，关注盈利周期及产能调整对价格的影响，以及宏观经济政策的影响。强调从个股维度深入分析的重要性。 章节速览 ●00：00华兴农业研究员分析国庆后猪价及投资策略 研究员娄倩在华兴证券的电话会议上分析了国庆期间猪价走势，指出由于供需缺口，猪价和辅助价格下跌。讨论了价格下跌对行业成本线的影响及可能引发的产能调整。强调了成本控制对企业现金流和盈利能力的重要性，并预测猪价趋势性下跌将持续，但速度可能不快。最后提到，对于成本控制良好的企业，这可能意味着持续的现金流和增长机会。 ●05：14公司盈利周期及市场价格分析 讨论了公司盈利周期长的原因，分析了供给和需求对价格的影响，指出市场价格特别是猪价和仔猪价，能直观反映当前的猪肉供需情况。同时，讨论了在亏损状况下，选择具有较大产能销量的公司作为投资标的的可能性，以及基于供给维度的统计分析面临的挑战和局限性。 ●07：55猪价波动及产能变化分析 今年辅助价格从六月份开始下降，而肥猪价格在三月份后出现上涨但随后下跌。分析认为，辅助价格高点对应四个月前的母猪供应量，肥猪价格高点则对应十个月前的供应量。目前，供给量正逐渐增加，可能导致价格持续下跌。母猪和肥猪的产能变化是价格走势的主要影响因素，显示出行业内供给过剩的趋势。同时，尽管存在政策对需求端的刺激，但实际需求并未显著增加，因此供给量成为决定市场走向的关键。 ●14：48上市公司产能调整策略与行业影响分析 在分析上市公司产能调整时，发现其产能变化反映了行业整体的经济行为模式。面对去年全年亏损的情况，多数企业选择减产或保持产能稳定，仅有极少数表现优异的企业在成本和现金流允许的情况下增加了产能。分析指出，上市公司在产能扩张时考虑的主要因素包括成本控制、现金流状况和企业动力。随着今年猪价的波动，上市公司的产能扩张步伐在年初开始，但随着猪价下跌，扩张速度有所减缓。此 外，散户和规模厂的去产能与补栏行为对市场趋势产生影响，但大部分产能增长来源于上市公司。未来产能增长速度和盈利周期可能受到猪价持续下跌的影响，导致盈利周期拉长。在产能增长有限的背景下，预计盈利周期的拉长将导致行业内企业盈利分化，部分企业可能因成本控制较好而盈利，而其他企业则可能面临亏损。 ●21：23农业板块波动及对消费端影响分析 讨论了农业板块当前市场的波动情况，指出此轮行情主要由公司基本面变化引发，但对消费端的实际影响尚未明显显现。尽管散户参与度高，国庆假期消费并未显著提升。农业板块增长逻辑尚未完全兑现，关注盈利周期及产能调整对价格的影响。此外，还分析了母猪数量作为主要矛盾对行业产能及价格的潜在影响。 ●28：24行业产能上升及盈利周期延长的分析 讨论了行业佼佼者成本水平、资金宽裕度以及企业动力和产能上升速度之间的关系，指出这三个条件共同作用下，行业的盈利周期会延长。同时，考虑到了宏观经济政策的影响以及在当前市场环境下，选择弹性大的标的进行投资的策略。此外，还提及了组织架构调整、回购价格与盈利周期延长的影响，以及在这一阶段挑选优质企业进行配置的重要性。最后，会议强调了从个股维度深入分析的重要性，并邀请参与者就讨论内容进行提问和交流。 问答回顾 发言人问：华兴证券对于此次会议内容的使用限制有哪些？ 发言人答：本次会议仅面向华兴证券的专业投资机构客户或受邀客户，并在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议。华兴证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任，且严禁将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。 发言人问：本次电话会议的主题是什么？对于国庆期间猪价走势有何判断？ 发言人答：本次电话会议的主题是“华兴农业首席新视角”，主要讨论国庆期间的价格判断、行业看法以及在当前市场环境下应该购买什么样的标的及其所在的位置。国庆期间，从整个猪市场来看，供需缺口较大，导致辅助价格和辅助价格均下跌。预计未来辅助价格将继续走低，成本线跌破后，如果不能有效控制，将会出现亏损。 发言人问：猪价和猪价的趋势如何？ 发言人答：根据供给和需求的判断，预计猪价和猪价在未来都会持续走低，其中猪价可能会先开始亏损，而猪价盈利周期会较长，但整体趋势不变。 发言人问：回购价格未来会如何变化？ 发言人答：回购价格也会出现正常化趋势，目前跌至18元，与成本四元相比，企业若能运营得当，每头猪仍可赚四五百元。不过，回购价格的跌幅可能不会很快，因为它与放产能的速度有关，曲线总体上是向下的。 发言人问：当前有哪些公司可能会出现上行行情？ 发言人答：虽然国庆期间价格波动较大，但若从价值层面考虑，有些被低估的公司在行情下去买仍有可能享受政策红利，带来超额收益。 发言人问：对于猪肉供给与需求的统计和判断面临哪些挑战？ 发言人答：猪肉供给与需求的统计和判断面临数据维度不够全面的问题，因为统计数据不准确且难以量化，尤其是在能繁数量和效率等方面，统计难度大且存在个体差异和认知局限。 发言人问：猪价如何直观反映当前猪肉供给与需求情况？ 发言人答：猪价是一个直观的反映猪肉供给和需求情况的指标，若无太多情绪面因素的影响，猪价基本能反映出当时供给和需求的状况。 发言人问：今年辅助价格和肥猪价格与母猪量之间有何对应关系？ 发言人答：辅助价格在六月份初达到高点后开始下跌，肥猪价格则从三月份开始上涨，并在八月中达到21块钱的高位，之后持续下跌至10月初的18块钱。根据这一变化规律，可以推断出今年的辅助价格与去年四月份的母猪量大致对应，而肥猪价格则与去年十月份的母猪量相对应。 发言人问：当前供需情况如何？供给端的主要矛盾是什么？ 发言人答：当前供需情况表现为六月份及八月份之后的价格持续下跌，这反映出供给端的变化，即母猪和肥猪的供给量在不断上升。从供给端看，主要矛盾在于供给量的持续增长。尽管政策对需求端有所刺激，但目前尚未明显影响到实际需求。因此，在上半年需求表现不佳的情况下，供给量的增加成为影响猪肉价格的关键因素。 发言人问：供给量的变化将如何影响未来的猪肉价格走势？ 发言人答：供给量的增加意味着在未来旺季（冬季）来临后，随着需求量上升，猪肉价格可能会缓慢下跌。主要 因为供给端的主要矛盾在于供给量的不断增长，这将导致价格趋势性地往下走。此外，当前母猪养殖成本已跌破行业平均成本线，部分养殖场开始亏损，这将进一步推动行业内部的产能调整和优化。 发言人问：猪价下跌对行业及养殖企业有何影响？ 发言人答：猪价下跌导致商业公司的养殖成本下降，目前一些公司已跌破行业底部成本线，开始出现亏损。对于母猪产能较大的企业，由于提前锁定明年销售价格，若市场价格低于预定价格，实际成交价格还会更低，这将加速产能优化，促使行业母猪产能进行结构性调整。而在肥猪价格方面，由于绝对盈利水平仍然较高，预计未来肥猪供给量将进一步增多，同时伴随价格趋势性下跌。 发言人问：在当前市场环境下，上市公司的产能增加情况是怎样的？ 发言人答：上市公司的产能增加主要受到三个条件限制：首先，成本不能过高，否则现金流亏损会更多；其次，现金流充裕，负债率维持在较低水平；最后，企业具有动力去增产，在成本和现金流可控且行业整体较差的情况下，只有少数极其优秀的企业会选择增产。 发言人问：为什么一些上市公司会在去年亏损的情况下上传产能？ 发言人答：在去年全年亏损的情况下，只有少数尖子生和现金流充裕的企业，如温氏和牧原，因其负债率保持在 60%以下，具备成本控制能力和负债承受能力，因此会选择上传产能。 发言人问：猪价上涨后，散户和规模厂的增产情况如何？未来猪价走势对行业产能和盈利周期有何影响？ 发言人答：猪价上涨后，散户基本没有增产，而规模厂虽然去了产能，但仍有部分猪舍空置，因此在猪价上涨时，他们会把一部分猪舍补满。若猪价继续下跌，将导致整个行业的增产速度放缓，盈利周期拉长。这将使得一部分企业保持盈利态势，而另一部分企业可能面临亏损，因为行业产能增长并不明显，且猪价波动较大，影响了整体盈利情况。 发言人问：今年产能增加的主要群体是什么？增速如何？ 发言人答：今年产能增加的主要群体是上市公司，尤其是头部企业，但增速较为有限，如巨星增产能约20%，而其他企业如婺源和微视等则在5%左右。总体而言，大部分企业的增产能在5%到20%之间。 发言人问：在当前市场环境下，农业板块的盈利周期是否会拉长，以及这会对公司的盈利能力产生怎样的影响？ 发言人答：如果这波盈利周期能持续拉长，从二季度到三季度、四季度都保持盈利，那么对应到上市公司的盈利能力将被高估，其价值也会比目前的价格更高。 发言人问：这波行情中，农业板块与其他板块相比，有哪些不同之处？新能源行业对农业板块有何影响？ 发言人答：农业板块属于偏次板块，主要受消费端政策的实际刺激影响。目前看来，由于散户大量入场，国庆期间居民消费可能会有所增长，但总体上消费端政策的实际变化尚未体现在居民消费行为上。 新能源行业尚未对农业板块产生明显的技术反馈，因此目前农业板块的增长逻辑还未完全兑现。发言人问：对于上市公司四季度业绩及整个行业的贝塔差距，有何看法？ 发言人答：今年上半年行业贝塔与猪价提前走高，现在盈利周期存在多种不确定性，若上市公司四季度业绩表现良好，仍会存在误差。同时，我们将行业供给分为能繁母猪、效率和体重三个因素进行分析，并关注集团厂增量的变化情况。 发言人问：关于能繁母猪的数量增长情况如何？ 发言人答：国庆期间的研究发现，集团厂的母猪增量以个位数的速度增长，比如执行集团提升了20%，牧原提升 5%，整体来看母猪数量增长不多。 发言人问：农业行业中的效率提升是否确定？ 发言人答：确定的是，今年母猪产能调整（淘汰落后产能并大面积更换母猪）导致了效率的提升，从母猪到子猪、肥猪的过程会有所反馈，从上市公司成本端指标如TSY和存活率来看，今年上半年效率提升已有所体现。 发言人问：在消费端，主要的矛盾是什么？母猪价格和产能将如何变化？ 发言人答：消费端的主要矛盾是消费经营信心指数和CPI指数的变化情况。从21年开始，消费信心指数持续下 跌，而社零绝对数在22年到23年期间有所增长。当前阶段的主要矛盾是提取出母猪量作为核心矛盾，并分析其对母猪出栏量和肥猪出栏量环比变化的影响，即母猪量减少导致出栏量减少，进而影响价格持续走低。随着母猪价格下跌并跌破成本线，行业的产能将开始分化。肥猪价格由于补母猪产能的缓慢，预计行业的稳定性和盈利周期会变得更长。国庆节前猪价下跌后趋于稳定，但总体趋势是向下波动。因此，行业整体产能可能会逐渐细化，部分企业可能会
