核心结论
11月初特朗普胜选回归后，快速提名内阁并威胁对中加墨加征关税，加剧全球市场波动。新内阁非建制派、忠诚度高、对华强硬，主张遣返非法移民、加征关税、政府裁员、能源自主等，但内部存在分歧。预计特朗普政策落地难度较大，优先顺序为先移民和关税、能源，后财政和减税。短期关注12/18FOMC、1/2债务上限、1/20正式就任及百日新政。海外关注年后百日新政的政策力度及资产影响。短期美股震荡上行，复活节和圣诞行情可期；美债高位筑顶，4.5%是中性顶点，极端是4.75%甚至5%，12月降息前后波动放大；美元高位悬挂静待美债拐头；黄金逢低配置。A股和港股等待12月内外催化，人民币汇率承压，年内关注7.3支撑。
大选回顾
特朗普以较大优势胜选，独揽7大摇摆州，拿下三院，强势回归。其主张“美国优先”，对外加税对内双宽，配合减税+能源自主+医疗教育改革来降低通胀提升经济。利好美元、美股和比特币，利空美债。经济和移民是主要选民关注问题，均利好特朗普。
内阁提名
新内阁班子特征：非建制派、忠诚度高，对华强硬。特朗普麾下“忠诚人士”包括马克·卢比奥、皮特·赫格塞斯、埃隆·马斯克、小罗伯特·肯尼迪等。2016年第一届特朗普政府班子一年后快速分化，本届持续性有待验证。政府班子内部存在矛盾，如财政和移民所需资金之间的矛盾，以及对中国贸易制裁落地速度和力度上的矛盾。
政策顺序
特朗普1.0政策回顾：先废除奥巴马医保、遣返非法移民，后能源和关税。特朗普2.0政策落地顺序推演：先移民和关税、能源，后裁员和减税。移民优先级较高，是特朗普希望率先落地的政策，但遣返非法移民将冲击美国劳动市场，并导致再通胀压力陡增。
资产影响
当前资产定价存在矛盾性，特朗普交易和再通胀交易同步。大类资产策略：波动放大，主要看美债。短期美债受基本面、特朗普再通胀和降息预期收窄的影响，维持在相对高位；议息会议前后会有一定的下行，但随后债务上限担忧及可能得政府停摆风险会助推再度上行。美股震荡上行，感恩节和圣诞行情可期，但潜在风险仍需警惕。美债高位筑顶，等待波折后的拐点确认。美元高位悬挂，关注日美央行操作。黄金逢低配置，中长期价值再现。港股顺风仍待，外等美债顶，内等新政策。A股震荡整固，等待12月内外拐点。人民币汇率依旧承压，关注7.3支撑及政策应对。
