山西证券研究早观点

2024年12月13日星期五 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 上证指数 3,461.50 0.85 深证成指 10,957.13 1.00 沪深300 4,028.50 0.99 中小板指 6,652.81 0.96 创业板指 2,292.15 1.35 科创50 1,010.90 0.37 资料来源：最闻分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】计算机：Sora正式上线，多模态模型的里程碑 【山证煤炭】陕西煤业（601225.SH）公告点评：-“煤电一体化”加深稳定业绩，高频次分红彰显信心 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【行业评论】计算机：Sora正式上线，多模态模型的里程碑 方闻千fangwenqian@szxq.com 【投资要点】 事件描述： 12月10日，OpenAI正式上线Sora，并向包括美国在内的多数国家用户开放，用户可在OpenAI官网上体验Sora。同时，Sora被包含在ChatGPTPlus和ChatGPTPro的会员订阅方案中，用户无需额外付费。其中，订阅Plus方案的用户可使用Sora生成最多50个分辨率达720p、时长为5秒的高级视频，而Pro方案能生成最多500个分辨率达1080p、时长为20秒的高级视频，并且提供去水印功能。 事件点评： 相较于OpenAI2月份发布的版本，此次上线的新Sora新增Storyboard、Remix、Re-cut等功能，视频再创作能力大幅提升，并且优化了视频生成速度及生成方式。新Sora的新功能包括1）Storyboard：类似于电影里的分镜，即用户只需借助文字设计几段视频帧或直接上传图片作为静态视频帧，并在视频帧之间预留一些时间供Sora发挥，Sora便能自动把这些视频帧串联起来形成一段完整的视频；2）Remix：通过不同的文字描述对视频中的元素进行替换、删除或重构，比如可以把图书馆变成宇宙飞船；3）Re-cut：智能识别并剪切出视频中的最佳帧，并将其导入Storyboard中，拓展该视频帧；4）Loop：用于创建无限循环的视频；5）Blend：将两个视频无缝合并为一个视频；6）Stylepresets：为视频预设风格，比如黑白电影、纸片人等。此外，借助SoraTurbo，新Sora的视频生成速度显著提升，同时，新Sora将视频生成方式扩展为文/文+图/文+视频生成视频。 今年以来，国内企业开始加速研发并迭代AI视频生成产品，产品能力不断提升，应用场景持续拓宽。1）今年6月，快手AI团队发布可灵AI视频生成大模型，可生成长达2分钟、分辨率达1080p的视频，可灵AI主要功能包括文生视频、图生视频、视频续写等；2）今年7月，智谱AI上线视频生成产品智谱清影，并在11月进行全新升级，支持生成时长为10秒的4K超高清视频，除常规的文生视频和图生视频功能外，智谱清影引入CogSound模型，可以对为生成的视频添加背景音乐；3）今年8月，字节推出即梦AI一站式创作平台，随后在11月宣布即梦AI两大视频模型S2.0Pro和P2.0Pro正式全量上线，其中，S2.0Pro在图生视频场景具有较高的首帧一致性，能够保持视频与用户输入图像的色彩、风格等保持一致，P2.0Pro具有极高提示词遵循能力，能够在一句提示词内实现多个镜头切换及多镜头组合，同时保持视频内形象主体、风格和氛围的一致性。此外，Minimax、阿里云等初创企业及大模型厂商也在布局AI视频生成赛道，整体来看，视频生成工具的能力不断提升，未来有望渗透更多应用场景。 投资建议：Sora正式上线同时视频创作能力显著提升，开始从创作工具向生产力工具转变，随着以Sora为代表的AI视频生成工具持续迭代，未来其向多种应用场景的渗透有望加速。一方面，应用层我们建议重点关注创意、设计、教育等多模态特别是视频生成强相关的领域，相关标的包括万兴科技、美图公司、科大讯飞、海康威视、金山办公、虹软科技、焦点科技等；另一方面，视频生成模型对算力需 求较文本显著提升，重点关注AI算力相关标的，包括寒武纪、海光信息、景嘉微、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、工业富联、云天励飞、云赛智联、优刻得、青云科技等。 风险提示：AI技术发展不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。 【山证煤炭】陕西煤业（601225.SH）公告点评：-“煤电一体化”加深稳定业绩，高频次分红彰显信心 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司12月7日发布《关于收购陕煤电力集团有限公司股权暨关联交易的公告》，拟通过非公开协议方式现 金收购陕煤集团持有陕煤电力集团88.6525%股权，股权价格为156.95亿元；同日发布《关于2024年 三季度中期利润分配方案的公告》，提出：公司2024年度1-9月合并会计报表（未经审计）实现的归 属于母公司股东净利润159.43亿元，满足中期分红的条件，拟以公司股本96.95亿股为基数，拟向公 司股东每10股派发现金股利1.03元（含税），共计现金分红金额10亿元。事件点评 收购盈利煤电资产，主营“煤电一体化”加深。拟收购资产的盈利能力较好，2023年及2024年1月至10 月，陕煤电力集团分别实现营业收入177.17亿元、117.37亿元；分别实现利润总额26.60亿元、17.91亿元，收购完成后有助于进一步增厚公司业绩，平抑受煤价波动带来的公司业绩的震荡，有助于提升公司估值水平。收购电力资产是公司打造“煤电一体化”运营模式的重要举措，也符合公司的实际经营需要和战略发展方向，能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链，促进公司高质量发展。 多频次分红实施彰显股东回报信心。公司开展三季度中期分红，拟向公司股东每10股派发现金股利1.03 元（含税），共计现金分红金额10亿元，本次中期利润分配金额占当期合并报表（未经审计）实现的归属于母公司股东净利润的6.27%。此次中期分红是公司2024年以来第二次中期分红，与前次中期利润分配金额合并计算，共计现金分红金额20.56亿元，占当期合并报表（未经审计）实现的归属于母公司股东净利润的12.90%。公司承诺2022-2024年现金分红不低于当年可供分配利润的60%，即年度分红金额仍有空间，且多频次分红彰显股东回报信心。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为2.23\2.28\2.39元，对应公司12月11日收盘价25.25元，2024-2026年PE分别为11.3\11.1\10.6倍，公司收购煤电资产提升“煤电一体化”水平，业绩稳定可期，继续给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；产能核增不及预期风险等。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳 斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 广东省深圳市福田区金田路3086号大 百汇广场43层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28 层 电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层