山西证券研究早观点

2024年6月5日星期三 研究早观点 市场走势 资料来源：最闻国内市场主要指数 指数收盘涨跌幅% 上证指数 3,091.20 0.41 深证成指 9,469.32 1.05 沪深300 3,615.67 0.75 中小板指 5,901.48 0.88 创业板指 1,843.59 1.33 科创50 753.64 0.43 资料来源：最闻 分析师：李召麒 执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240527~20240602） 【行业评论】通信：周跟踪（20240527-20240602）-——蓝箭鸿擎发布万颗星座计划，美国手机直连卫星业务取得新进展 【行业评论】太阳能：202404光伏行业月度报告-装机需求回暖，静待底部反转 【行业评论】太阳能：2025年非化石能源消费占比达20%左右，产业链价格筑底 【行业评论】新能源动力系统：行业周报（20240527-20240602）-国务院印发方案逐步取消新能车购买限制，5月车市全面回温 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 【今日要点】 【山证宏观策略】海外经济周观察（20240527~20240602） 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 美国：居民消费数据不及预期，美联储年内或将只降息1次 （1）央行动态 近一周公布的数据依旧显示出美国经济“降温”的信号，由于个人消费支出的贡献减弱，24Q1美国实际GDP季环比增速明显下行，而地产销售依旧不及预期，市场对于美国24Q2以及24H1的经济增速预期普遍下调。由此，市场对于美联储降息的预期向前调整，截至2024年6月2日，CMEFedWatch工具显示市场预期美联储2024年将在9月开启降息，2024年仅降息1次的预期不变（上周预期美联储2024年仅将在11月降息1次）。 （2）重点数据 在高房价、高借贷成本的影响下，最新公布的美国地产价格及销售数据表现疲弱。价格方面，由于需求端受到明显压制，地产销售价格边际回落，24Q1房屋价格购买指数同比增6.60%，较前值（6.55%）小幅上升，环比增1.06%，较前值（1.47%）回落，FHFA房价指数3月环比增0.10%，大幅低于预期水平（0.5%）与前值（1.25%）。销售方面，4月二手房签约量环比增-7.66%，大幅低于预测值（-1.00%）与前值（3.57%）。美国个人消费增速放缓，拖累GDP表现。24Q1实际GDP季环比增1.3%，个人消费支出与政府支出的贡献减弱，净出口拖累加剧，而固定投资改善。4月PCE同比增2.7%，持平前值，核心PCE同比增2.75%，较前值（2.81%）放缓。 非美国家：日本4月服务价格同比超预期，工业增加值同比环比均下行 受日元贬值带动，日本旅游表现火热，4月PPI服务业价格同比增2.85%，高于预测值（2.3%）与前值（2.40%），但经济整体难言走强，工业增加值同比增-3.4%，环比增-0.1%，均较前值（-3.1%、4.4%）下行。欧元区4月失业率小幅下行0.1pct至6.4%，核心CPI同比意外升值2.90%。 周观点：消费对美国经济的支撑走弱，欧元区或将开启降息 从二季度以来的经济数据看，美国经济呈现出“转弱”迹象，通胀也在Q1的超预期反弹后重新进入下行通道。我们在此前的周报中已经提到过，由于超额储蓄消耗殆尽，美国消费将边际走弱，但目前看，火热的就业市场以及依旧偏高的薪资增速使得消费仍不至于形成拖累，当前边际转弱的经济使得形成二次通胀的风险偏低，但通胀韧性仍为美联储降息的主要阻力，欧元区或将于6月开启首次降息，但进一步降息预计或将出现在Q3。 风险提示 海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期 【行业评论】通信：周跟踪（20240527-20240602）-——蓝箭鸿擎发布万颗星座计划，美国手机直连卫星业务取得新进展 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 行业动向： 蓝箭鸿擎星座计划发布点燃低轨卫星互联网投资热情。商业航天民营企业争相布局低轨卫星互联网彰显低轨卫星资源战略重要性和部署紧迫性，凭借星箭一体模式蓝箭航天有望显著降低卫星发射成本，为国内发射能力补充新的力量。我们看好未来几年低轨卫星产业产能的快速扩张并建议关注卫星制造、火箭制造产业链核心环节。 美国SpaceX再发射13颗直连手机卫星，并成功完成视频通话业务试验，有望在2025年将手机直连卫星扩展到语音、数据和物联网服务。与此同时，AST与Verizon签订合作协议提供手机直连卫星服务，均预示着美国2025年手机直联卫星市场有望大规模增长。对标国内，我们看好国内天通以及未来NTN技术路线的发展，同时建议关注未来低轨卫星互联网直连卫星给相控阵天线、通信载荷带来的价值量积极变化。 星网、兵器、移动合资的中国时空信息集团落户雄安，未来将系统推动时空大数据信息体系的建设，同时也给电信运营商正式投资参与卫星互联网建设留下想象空间。我们建议关注北三应用（自动驾驶、低空经济）、遥感数据服务以及卫星通信行业服务相关市场。 市场整体：本周（2024.05.27-2024.06.02）市场整体下跌，科创板指数涨2.20%，上证综指跌-0.07%，沪深300跌-0.60%，深圳成指跌-0.64%，申万通信指数跌-0.73%，创业板指数跌-0.74%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为控制器（+7.93%）、卫星通信（+6.12%）、运营商（+2.87%）。从个股情况看，震有科技、长光华芯、美格智能、中国卫通、中国卫星涨幅领先，涨幅分别为+8.40%、+6.84%、+5.72%、 +5.62%、+5.49%。英维克、博创科技、永贵电器、意华股份、瑞可达跌幅居前，跌幅分别为-24.82%、 -9.32%、-6.25%、-6.09%、-5.42%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 【行业评论】太阳能：202404光伏行业月度报告-装机需求回暖，静待底部反转 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 光伏装机及发电量：4月新增装机环比改善，季节性抢装或提振后续需求。2024年4月国内光伏新增装机14.37GW，同比下降1.9%，环比增长59.3%，考虑当前光储IRR提升及部分地区消纳红线逐步放开至90%，预计今年国内装机有望在高基数下有望维持20%左右增长，对应新增装机规模260GW，预计随发电企业迎峰度夏抢装，新增装机或仍有支撑。根据国家统计局披露，我国4月太阳能发电量314亿千瓦时，同比+21%，占总发电量比例达4.55%。 组件出口：同增环降，欧洲市场持续复苏，中东地区需求增量可观。4月光伏组件出口量20.9GW，同比+15%，环比-15%，出口金额26.6亿美元，同比-34%，环比-12%。分地区看，欧洲市场持续复苏，美洲、亚太、非洲市场承压，中东地区需求增量可观。4月出口：欧洲10.3GW，同比-3%，环比+6%，主要系欧洲近期传统能源价格走跌，压制当地分布式项目建设意愿；美洲2.3GW，同比-4%，环比-8%，其中巴西出口1.7GW；亚太5.3GW，同比+68%，环比-36%；中东2.3GW，同比+142%，环比-26%，其中沙特4月出口1.4GW；非洲694MW，同比-28%，环比-30%。 逆变器出口：环比持续改善，库存拐点初现。4月国内光伏逆变器出口金额49.3亿元，同比-27.8%，环比+15.2%，实现连续两月环比提升，我们认为主要系欧洲、南非等渠道库存顺利进行，户用需求逐步回升，预计户用逆变器大概率在H2完成去库。分省份看，广东18.8亿元，同比-29%，环比+32%；浙江11.1亿元，同比-13%，环比+18%；江苏6.3亿元，同比-24%，环比+12%；安徽8.1亿元。同比-27%，环比-1%。 产业链价格：主材价格筑底，光伏玻璃价格稳健。硅料：周多晶硅致密料均价40.5元/kg，较上周下降1.2%。硅片：本周150μm的182mm单晶硅片均价1.25元/片，较上周持平；130um的182N型硅片均价1.1元/片，较上周持平。电池片：本周M10电池片均价为0.31元/W，较上周持平；G12电池片均价为0.31元/W，较上周下降3.1%。组件：本周182mm单面PERC/双面PERC/TOPCon组件均价分别为0.83/0.85/0.88元/W，较上周下降。EVA粒子：EVA粒子价格11771元/吨，较上周下降4.4%。光伏玻璃：3.2mm光伏镀膜玻璃价格26.5元/平方米，近3个月来价格稳中有升。 重点公司关注：重点推荐福莱特、隆基绿能、爱旭股份、帝科股份，积极关注：协鑫科技、朗新集团、旗滨集团、福斯特、中信博、京山轻机、锦富技术、大全能源、麦迪科技。 风险提示：光伏装机不及预期；产业链价格波动风险、海外地区政策风险。 【行业评论】太阳能：2025年非化石能源消费占比达20%左右，产业链价格筑底 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 国务院：2025年非化石能源消费占比达20%左右：5月29日，国务院发布关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知。总体要求提出，2025年，非化石能源消费占比达到20%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨，尽最大努力完成“十四五”节能降碳约束性指标。此外，方案提出：1）加大非化石能源开发力度，到2025年底，全国非化石能源发电量占比达到39%左右。2）提升可再生能源消纳能力：加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力。加快配电网改造，提升分布式新能源承载力。3）大力促进非化石能源消费：科学合理确定新能源发展规模，在保证经济性前提下，资源条件较好地区的新能源利用率可降低至90%。加强可再生能源绿色电力证书（以下简称绿证）交易与节能降碳政策衔接，2024年底实现绿证核发全覆盖。 座谈会：不要对新能源行业的投资出现不平衡的热潮：5月29日，券商中国引用南华早报消息。据报道，在近期召开的重磅会议上，供给端释放出了重大信号。一方面提醒不要对新能源行业的投资出现不平衡的热潮。另一方面，新能源行业不应是唯一的焦点，因为传统产业的转型也可以发展“新生产力”。对“新三样”商品的支持—电动汽车，锂离子电池和太阳能电池板必须“适应”当地条件。 国家能源局、国家林草局：有序推进光伏治沙项目开发建设：5月27日，国家能源局综合司、国家林业和草原局办公室发布关于有序推进光伏治沙项目开发建设有关事项的通知。通知提出，光伏治沙电站建设总体上应按照电站与防沙治沙措施“同步设计、同步施工、同步投运”的原则统筹组织，防沙治沙或草原修复项目开工时间应不晚于光伏电站项目开工时间，光伏电站项目竣工验收前，应完成生态修复项目建设。 习近平：支持中企在阿拉伯参与超3GW可再生能源项目：5月30日上午，国家主席习近平在北京钓鱼台国宾馆出席中阿合作论坛第十届部长级会议开幕式并发表主旨讲话。习总书记指出，愿同阿方联合开展新能源技术研发和装备生产。中方将支持中国能源企业和金融机构在阿拉伯国家参与总装机容量超过300万千瓦的可再生能源项目。 价格追踪 多晶硅价格：根据InfoLink数据，本周致密料均价为40.5元/kg，较上周下降1.2%；颗粒硅均价为37元/kg，较上周持平。本周多晶硅成交量极少，多为散单成交。N型棒状硅有3家企业成交，P型未统计到成交，整体上仍以执行前期订单为主。根据硅业分会统计，5月份至少有9家企业已经开始检修或停车，预计5月产量合计约为18万吨，环比下降5%。截至五月底，硅料供应端库存水平预计升至28-30万吨范围。截止本周，国内多晶硅生产企业共计17家，包括一线大厂在内的全