专题 | 新湖能源(原油)专题:OPEC+“被逼的”推迟增产

2024年OPEC+进一步实施自愿减产计划，累计减产量高达580万桶/日，主要包括三个阶段：1）2022年底开始的200万桶/日配额减产；2）2023年5-6月宣布的165.7万桶/日自愿减产；3）2023年11月宣布的额外220万桶/日自愿减产。此外，2023年6月会议将2024年配额产量调整为4046万桶/日，较2023年下调139.3万桶/日，其中俄罗斯、尼日利亚、安哥拉配额下调量较大，安哥拉最终退出OPEC。减产量与配额下调量叠加，OPEC+总减产高达700万桶/日，占全球供应约7%。

2024年重要会议情况：

• 3月3日会议：俄罗斯宣布额外削减47.1万桶/日产量和出口（持续至2024年底）。
• 6月2日会议：延长200万桶/日配额减产至2025年底，延长165万桶/日自愿减产至2025年底，220万桶/日自愿减产延长至2024年第三季度，计划2024年10月起逐步取消。伊拉克、哈萨克斯坦需提交补偿减产计划。2025年阿联酋增产30万桶/日，俄罗斯增产10万桶/日。

减产执行情况：

• 上半年伊拉克超产144万桶/日，哈萨克斯坦超产69.9万桶/日，两国于8月提交补偿减产协议。
• 俄罗斯产量基本达标，阿联酋产量OPEC月报显示达标，但IEA月报显示超产约20万桶/日。
• 9月和10月伊拉克产量显著下降，10月俄罗斯和哈萨克斯坦产量基本达标或环比减少。

2025年减产计划：

• 12月5日会议延长220万桶/日自愿减产至2025年第一季度末，后期分18个月逐步回补至2026年9月底。
• 延长166万桶/日自愿减产和200万桶/日配额减产至2026年底。
• 阿联酋2025年4月起增产30万桶/日，俄罗斯配额2025年第一季度为897.8万桶/日，4月增至900.4万桶/日，12月增至921.4万桶/日。

研究结论： 2025年OPEC+仍是大幅减产的一年，而非供应增长。特朗普若重返白宫可能推动美国页岩油增产，但非美供应（巴西、奎亚那等）仍有一定增长。需求端全球石油产品需求增量放缓至100-120万桶/日，新能源替代持续进行。