年报 | 2024年新湖能化(原油)年报:OPEC+或难大幅增产,油价仍宽幅震荡

要点2023年油市仍主要围绕宏观、地缘及基本面进行交易。上半年油价宽幅区间震荡，底部受到OPEC+减产及需求预期支撑，顶部压力来自于美联储加息和欧美银行流动性危机。三季度油价在宏观与基本面共振下，开启强势上涨，并在三季度末达年内高点（Brent 95美元/桶）；四季度初，巴以冲突爆发，盘中短期溢价10美元/桶，但随后由于中美需求持续走弱，且美国原油产量涨幅远超预期，油价持续下跌。需求端，2023年全球石油产品需求增量230-240万桶/日，2024年由于中国低基数效应消退，全球增速放缓至100-130万桶/日，增量仍主要在中国和印度，但是以LPG及石脑油等石化产品为主。供应端，2023年OPEC+大幅减产，5月起多成员国开启自愿减产166万桶/日，7月起沙特再次自愿减产100万桶/日，年内最高理论减产量达466万桶/日；2024年Q1仍将维持220万桶/日的自愿减产，目前闲置产能极高，但预计OPEC+仍将根据市场情况灵活调整产量政策，难以大幅增产。美国2023年原油产量大幅增加100万桶/日，远超预期，预计2024增量放缓至30-60万桶/日；加拿大、奎亚那及巴西仍有一定的增量。宏观方面，2024年美国开启降息周期。2023年12月议息会议维持利率不变，点阵图显示，2024年将降息75个基点，具体降息节奏还需关注就业及通胀等数据。全球多国进入大选之年，俄乌冲突、巴以冲突仍在进行中，地缘影响将更为复杂。因此，总体来说，2024年油价仍维持宽幅区间震荡，Brent主区间或在70-90美元/桶，季节性行情重点关注OPEC+产量政策、美国降息、中国经济增长以及地缘等影响。01 2023年期货行情回顾2023油市仍然围绕宏观、地缘及基本面进行交易。宏观方面，美联储自2022年3月开启本轮加息后，2023年上半年延续加息趋势，全年共加息四次，分别是：2月2日、3月23日、5月4日及7月27日，每次加息25个基点，共100个基点。经济方面，欧洲经济数据较差，部分国家进入衰退期，美国就业仍有一定的韧性，经济数据远超预期，市场预计美国经济大概率软着陆，中国尽管出台多项举措，但经济复苏仍不及预期。地缘方面，中东地缘事件不断，但年内对油价影响最大的是10月初的巴以冲突，市场一度担心冲突可能外溢到周边其它产油国，油价盘中出现10美元/桶左右的溢价。基本面方面，OPEC+2023年大幅减产，年初延续2022年10月开启的200万桶/日的减产，5月多成员国自愿减产166万桶/日，7月沙特开启自愿减产100万桶/日；美国原油产量在8-10月期间大幅增加，较年初增量100万桶/日，远超预期；需求端，随着管控措施放开，出行增加，全球石油产品需求增量220-240万桶/日，分地区来看，主要在亚太地区，分油品来看，以汽油和航煤为主，柴油受经济增速一般增量有限。从油价走势来看，一二季度整体呈宽幅区间震荡，三季度上涨，四季度下跌，具体表现如下：1-2月：油价整体呈宽幅区间震荡，Brent在区间78-88美元/桶。底部支撑主要来自于疫情管控措施放开，出行需求有望显著增加，尤其是中国需求预期较强，且OPEC+正在执行200万桶/日的减产。顶部压力来自于宏观面美联储加息等。3-4月：油价波动较大。3月初，欧美银行出现了流动性危机，4月初美国第一共和银行再次引发流动性危机，受此事件影响，油价大幅下挫，Brent盘中最低跌至70美元/桶附近。上涨驱动来自于4月初多国宣布自愿减产166万桶/日，油价跳空上涨5美元/桶，但此时全球需求仍偏弱。5-6月：OPEC+正式开启多成员国自愿减产166万桶/日，总共减产366万桶/日。由于二季度中国进入检修季，全球需求仍偏弱。油价呈窄幅区间震荡，Brent在区间72-79美元/桶。 7-9月：进入7月之后，油价在基本面和宏观面共振下，开启强势上涨趋势。沙特开启100万桶/日自愿减产，此时整个OPEC+共减产466万桶/日；美国进入季节性汽油消费旺季，尽管较2019年仍有一定的差距，但环比增量较为明显；美联储加息预期走弱，中国频频出台稳增长政策。9月底，油价冲年内高点。Brent、WTI及SC盘中分别高达95.35美元/桶、95.03美元/桶及758元/桶。10-12月：进入10月后，市场担心全球石油产品需求下滑。国庆期间，外盘原油出现一波暴跌，但紧接着，巴以冲突爆发，油价再次显著上涨，Brent盘中最高达93.79美元/桶。10月20日以后，油价连续下跌，主要由以下因素导致：1）巴以冲突溢价；2）OPEC+会议临近，施压OPEC+；3）需求下滑，中国原油进口量大幅下降，炼厂降开工，成品油出口减少，美国进入秋季检修季，全球冬季上半场气温明显偏高，取暖需求较弱。截止2023年12月14日，Brent、WTI及SC分别收于76.61美元/桶、71.58美元/桶及529.6元/桶。内外盘价差方面，一、二及四季度SC明显偏弱，主要由于国内需求弱；三季度，SC大幅走强，内外盘价差显著上涨，一方面国内出行人数增加，石油产品需求好转，EFS较弱（Dubai油种更强）；另一方面，三季度SC原油仓单较少。远期曲线表现基本和油价绝对值类似，从年初的轻微Contango结构转为Back结构，随着三季度油价强势上涨，Back结构加深，而后随着油价下跌，再次转为Contango结构。裂解价差方面，由于新产能投放，汽柴油裂解价差重心均较去年显著回落，但仍明显高于其它几年同期水平。与此同时，汽柴油裂解价差均呈现明显的季节性。进入9月后，美国由于切换至冬季汽油且需求逐渐回落，汽油裂解价差显著回落；目前尽管国内柴油需求很弱，但欧洲柴油由于供应偏紧，裂解仍在高位震荡。 022023年全球石油产品需求增量230-240万桶/日预计2024年增量放缓至100-130万桶/日 2023年全球石油产品需求增量大约在230-240万桶/日，分地区来看，亚太地区Non-OECD国家增量210万桶/日，占主导，尤其是中国，低基数效应下增量非常可观；分油品来看，增量主要在航煤和汽油，分别为107万桶/日和66万桶/日，柴油增量极其少，大约9万桶/日；由于中国增速放缓，IEA 12月报预计2024年全球石油产品需求增量放缓至106万桶/日，增量仍然主要在亚洲地区（中国和印度），但是航煤增速显著放缓，以石脑油和LPG增量为主。机构普遍预计2024年全球石油产品需求增量100-130万桶/日，目前OPEC12月报仍维持高增量225万桶/日的预测。炼厂产能方面，2023年全球新增产能大约160万桶/日，包括Al-Zour炼厂第二套、第三套装置（41.5万桶/日）、尼日利亚Dangote炼厂（65万桶/日，推迟投产）、墨西哥的Olmeca 炼厂（34万桶/日）、伊拉克14万桶/日的Karbala炼厂以及阿曼23万桶/日的Duqm炼厂。展望2024年，全球仍有大量的新产能投放，主要在亚太地区和非洲，亚太地区主要在中国，新增及扩建产能总共74万桶/日，其中，裕龙岛石化40万桶/日，镇海炼化22万桶/日，宁波大榭12万桶/日。非洲主要是尼日利亚的65万桶/日的Dangote，目前正在讨论原油分配问题，2024年正式开始生产。另外，2023年4Q投产的阿曼的23万桶/日的Duqm炼厂也将提高产量。预计实际新增产能可达100万桶/日。2024年，随着新产能的持续投放，以及中东新装置的开工上升，汽柴油供应有所增加，而需求端表现较为一般，因此，全球汽柴裂解重心进一步回落，但区域性差异仍存在。 1）2023年中国石油产品需求增量大约150万桶/日，2024年增量放缓至50-70万桶/日2023年中国由于疫情管控措施放开，居民出行大幅增加，国内汽油航煤消费显著增加，柴油受国内经济修复不及预期，表现一般，但出口成为亮点。与此同时，LPG和石脑油增量也非常可观。国内原油进口量和加工量显著增加，二季度和三季度表现均较好。四季度由于国内需求疲软，尤其是柴油，10月炼厂逐渐降开工，11月原油进口量加工量明显回落。2022年年底，根据商务部消息，2023年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨，实际发放分四批，分别为2000万吨（提前下发）、11182万吨、6228万吨及954万吨，四批进口配额总共20364万吨，后三批共发放18364万吨，较2022年的前三批17889万吨环比增加475万吨或2.7 %。其中，传统独立炼厂进一步降至9630万吨，占比52.4%；民营大炼化总共7600万吨，恒力石化2000万吨、浙石化4000万吨、盛虹石化1600万吨（2022年11月投产），占比41.4%；其它贸易企业1134万吨，占比6.2%。2023年10月23日，商务部下发了2024年原油非国营贸易进口允许量总量、申请条件和申请程序。文中明确提到，2024年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨，与前三年持平，但实际下发值或低于此数据。随着2024年裕龙石化的投产，预计进口配额实际发放量或环比有所增加。原油进口方面，2023年1-11月累计进口原油5.16亿吨（按7.33吨桶比折算为1132万桶/日），同比增加12.1%或122万桶/日，预计全年进口约5.57亿吨，同比增加9.52%。分国别来看，2023年1-10月累计进口量排名前五名的分别是：俄罗斯、沙特、伊拉克、马来西亚及阿联酋。2023年1-10月累计进口量分别为8847万吨、7338万吨、4985万吨、4624万吨和3519万吨，其占比分别为18.7%、15.51%、10.54%、9.77%及7.44%。前五个国家总共占比61.96%，较去年同期73.86%显著回落。一方面，俄乌冲突后，全球原油贸易结构发生明显变化，俄油主要出口至亚洲地区，在中国进口国中，排名仍位居第一；与此同时，OPEC+全年持续减产且部分产油国自愿减产，导致主产国产量显著下降，中国进口量也有所下降；另一方面，中国积极增加其它产油国进口量，如马来西亚、巴西及美国等。2023年1-10月自巴西原油进口量高达3108万吨，排名上升至第七；自美国进口原油量高达1207万吨，占比2.55%。另外，伊朗和委内瑞拉仍受制裁，官方海关总署数据显示伊朗和委内瑞拉原油进口量仍为0；安哥拉油田老化较为严重，其产量也逐年减少，2023年1-10月累计进口量仅为2490万吨，较前几年大幅下降，占比降至5.26%。加工量方面，2023年1-11月累计加工原油6.76亿吨，同比增加10.1%或133万桶/日。预计全年累计加工原油约7.36亿吨，同比增加9.3%。2024年由于新产能进一步投放，加工量仍将有明显的增加。 终端品，国内表观消费方面，2023年1-10月汽油、柴油、航煤累计消费量分别为12492.7万吨、16911.61万吨以及2956.22万吨，同比增速分别为10.83%、12.29%以及134.23%,相较于2019年，增速分别为19.42%、40.4%及（-9.61）%。2023年国内消费增量主要在汽油和航煤，柴油消费受经济复苏不及预期，实际表现较为一般。2023年1-10月总的汽柴煤成品油消费量为3.24亿吨，同比增加17.27%，较2019年2.58亿吨增加25.54%。除此之外，2022年1-10月燃料油、石脑油及LPG累计消费量分别为5257.57万吨、7430.08万吨、及6823.68万吨，同比增速分别为34.54%、23.49%及12.08%。出口方面，2023年国内共发放三批成品油出口配额，分别为1899万吨、900万吨、及1200万吨，总共累计发放3999万吨，同比增加274万吨。2023年1-10月汽油、柴油、航煤累计出口量分别为1063万吨、1195万吨以及1273万吨，同比增速分别为15.83%、97.85%以及60.53%。2023年1-10月累计出口成品油3531万吨，同比增加52.55%，柴油增量非常可观。11月、12月由于年内剩余出口配额有限且国内炼厂开工下滑，汽柴煤成品油出口计划量环比显著下降，分别为273万吨和262万吨，共535万吨，预计2023年全年成品油累计出口