韩国央行-经济展望（2024年11月）（英）-12页

新闻稿 研究部&经济建模和政策分析办公室 经济展望(2024年11月) Nov28,2024 Summary ▣ 韩国央行预测2024年GDP增长率为2.2%，2025年为1.9%。 ioneer出口增长放缓，加之主要国家在关键行业竞争加剧和贸易保护主义加强的影响，今年和明年的增长预测分别下调了0.2个百分点，尽管国内需求恢复速度较为温和。 未来增长的道路预计将受到全球贸易环境、半导体出口趋势以及国内需求复苏速度的显著影响。 预计2025年CPI通胀率为1.9%。 预计值与八月时的预测相比下调了0.2个百分点，原因是对油价的下调以及需求侧压力有限。 AGMA关于地缘政治风险、汇率变动以及国内外经济条件的不确定性依然存在。 <联系人> 宏观预测和 研究团队 JunYoungLee +82-2-759-4166(junyoung.lee@bok.or.kr) ▸ 经济增长预计从今年的2.2%放缓至明年的1.9%，国内需求的复苏保持温和 ，而过去几个季度表现强劲的出口增长也将逐渐放缓。 ▸ CPI通胀预计将会从今年的2.3%放缓至明年的1.9%，这主要是由于油价下降和需求面压力有限所致。 Ⅰ 6ⅠⅠ Ⅰ OⅠ全N球S经济增长尽管在去通胀和货币政策宽松周期方面取得进展，但由于主要国 .1家.E经全C济球O政N发策O展不M确IC定C性O上N升D，I面TI临更大的下行风险，尤其是在美国总统选举之后O1。.N全S球发展 -.ECONOMICCONDITI -ONS -1§.T全he球美发国展经济将继续由国内需求主导，保持有利的增长步伐，但新administration的经 济政策Surroundinguncertainty仍较高。欧元区,增长预计将随着居民实际收入的增加而逐步恢复，但制造业放缓和政治不确定性增强预计将成为下行因素。中国出口强劲而 国内需求疲弱之间的差距继续存在，由于潜在的贸易冲突，下行压力正在增加。然而，政府的刺激措施预计会缓解这些下行压力。 § 全球贸易将在货币政策宽松背景下有望改善，但预计增长速度将低于此前的预测，这主要是由于全球贸易政策的变化，如美国提高关税等因素的影响。全球半导体市场预计将维持一定的上行周期，主要受AI服务器需求驱动。此后，增长速度将显著受到设备端AI技 术AdoptionRate的影响。 § 全球石油价格预计将在70美元的范围内波动，明显低于之前的预测。这主要是由于全球石油需求放缓，尤其是在中国的需求放缓，同时原油供应条件保持稳定。然而，油价可能会因为地缘政治冲突的发展而表现出高度的波动性。 6 Ⅰ Ⅰ在国内经济条件预计会对增长产生下行压力的情况下，工资和财政支出均低于2此.前国的内预经期济，状同况时受到股市下跌导致金融市场波动加剧的影响。 2.国内经济状况 -§ -2名.义国工内资经ha济s一状直况保持在中等3%的范围内增长，这得益于出口商和大型企业的特别奖金 支付，但就明年而言，下行风险有所增加。 住房市场交易量有所下降，价格上涨的速度已放缓，这主要是由于贷款规定的影响，但供应短缺可能成为潜在的上行压力。 § 政府债券利率国债利率在美国总统选举前后出现大幅上升之后有所下降，显示出与之前和之后国债收益率大幅上升的不同走势。韩元对美元汇率超出初始预期，目前由于美国就业形势强劲和特朗普贸易等因素的影响，预计将在1,400韩元左右波动。股票价格显著下降，受到主要企业表现弱于预期以及出口条件恶化的影响。 1) <图1>主要经济体的GDP和通货膨胀 注：1)阴影区域表示市场参与者预测的中位数 。来源：彭博社。 <图2>按主要数据划分的全球DRAM收入产品类型 资料来源：Gartner(2024年9月)。 ※ 我们的展望基于以下有关美国经济政策重大变化的基本情景。未来增长的道路可能显著受到实际政策实施时机和力度以及贸易伙伴响应的影响。 <图3>国内贷款利率，KOSPI<图4>贸易政策不确定性 资料来源：韩国银行。资料来源：Caldara等人(2020年)，RCP。 要点基本方案 关税 积极的关税措施反对中国 ▸[从25.2季度开始]关税为6强0%加于高科技 和战略性工业产品类别，其中其他人。 作为回应，中国征收部分关税。 •灵活的谈判普遍关税 ▸[从26.1季度起]低关税强加给国家高贸易逆差。目标国家扩大进口 美国制成品。 移民 立即执行 强有力的控制措施反对非法移民 ▸[From2025]年增加工作年龄人口减少70万。 财政 •减少公司税，永久执行 削减个人所得税 （将于2025年底到期) ▸[From26.1Q]公司税率降低 6%p，从21%到15%。维持现行个人所得税 率10-37%。 Ⅱ 6Ⅱ .经济展望 Ⅱ Ⅱ..经济展望 GANGSAI增长预计今年为2.2%，明年为1.9%，分别低于此前预测的2.4%和 12..1G%D，P并增将长在2026年放缓至1.8%。 1.GDP增长 § -今年，GDP增长率预计为2.2%在国内需求温和复苏的同时，由于出口放缓导致的增 -1长.势G头D减P弱增，长增速低于此前8月份预测的2.4%。 § 明年，经济将继续以适度的速度增长，主要驱动力是消费。但由于出口增长因主要国家在关键行业竞争加剧以及贸易保护主义加强而超出预期地放缓，明年经济增长预测已下调 。1.9%，从8月份展望的2.1%。 In2026，增长预计将放缓至1.8%，由于全球经济增长放缓以及美国加征关税对出口的影响生效。 <图5>按支出构成分列的缴款 资料来源：韩国银行。 <图6>GDP增长展望 资料来源：韩国银行。 6 Ⅱ Ⅱ□CPI通胀率预计今年为2.3%，明年为1.9%，低于8月展望中预测的路径，这 2主、要是C由PI于通油货价膨下跌和需求侧压力较低，尽管韩元对美元有所上涨。 * 2汇、率。CPI通货膨胀 - 核心通胀预计今年将保持在2.2%，而明年预期下调了0.1个百分点至1.9%，低于8月份预测的2.0%。 -2.CPI通货膨胀* § 今年CPI通胀预计将在年底接近2%，这反映了去年末油价下跌和燃料税削减导致的基数效应。明年在国内需求预计适度改善的同时，油价下跌将产生下行压力，尽管韩元贬值和公共事业费率上升带来了上行压力。全年通货膨胀预计将在下半年保持在目标水平附近 。 在十月，CPI通胀率放缓至1%至2%的较低区间（1.3%），这主要是由于核心通胀率下降至2%以上的较高区间（1.8%），以及石油价格的急剧下跌，后者是由全球油价下跌和去年同期基数效应共同导致的。 <图7>对CPI标题的贡献<图8>CPI标题展望 注:1)不包括核心项目资料来源：韩国统计局。 资料来源：韩国统计局，韩国银行 6 Ⅱ ▢Ⅱ预计经常账户盈余将保持在2024年900亿美元和2025年800亿美元的 3.经高常水平账。户 3.经常账户 §货物贸易顺差1)预计保持高位，出口将继续强劲增长，特别是在高端半导体领域。同时 -3.经常账户 -，进口主要受资本品和消费品驱动而增长，但由于整体增幅受限，总体增长将受到限制。 1) 全球油价下降。由于中国实施签证豁免政策后国内游客数量激增，贸易服务赤字预计将进一步扩大。2). §当前账户的收支将高度受制于美国经济政策、全球半导体周期以及中国提高半导体自给率的速度的影响。 <图9>活期账户<图10>就业变化 资料来源：韩国银行。资料来源：韩国统计局。 1)→→ 货物账户余额(十亿美元)24.1季度18.92季度25.63季度25.5-→-→- 〃 服务平衡（）第一季度6.9第二季度4.5第三季度5.9）））））））））））））））））） ））））））））））））））））））））））））））））））））））））） ））））））））））））））））））））））））））））））））））））） ））））））））））））））））））））））））））））））））））））） ））））））））））））））））））-）6）-））））））））））））））））） ））））））））））））））））））））））））））））））））））））） ））））））））））））））））））））））））））））））））））））） ））））））））））））））））））））））））））））））））））））） 6 Ⅱ Ⅱ就业人数的增长预计将放缓至2024年的17万人和2025年的13万人。 4. 4.Employment - §这主要是由于劳动力供应因劳动年龄人口减少而放缓，以及制造业和建筑业因疲软的商业条件导致的劳动力需求减弱。然而，特别是在健康、福利、信息与通信服务领域强劲的 -4就.业E增m长p，lo以ym及e政n府扩大就业创造计划的影响，预计能够缓解就业增长放缓的趋势。t Ⅲ Ⅲ关于增长前景，全球半导体周期、全球地缘政治和贸易环境存在较高的不确定 .性《。展对于望价》格面方临面，的公风司险面临的不断上升的成本压力也是潜在的风险因素。 .《展望》面临的风险 .《展望》面临的风险 鉴于未来增长路径的高度不确定性，我们有 场景1 分析了与地缘政治紧张局势有关的替代方案和全球 场景2 贸易冲突. 场景1「」 § 早期▸缓解vs强化地缘政治紧张局势 乐观乐悲观观情景如果新美国政府的外交努力比预期更快地缓解诸如俄罗斯-乌克兰战争和中东 地区的重大地缘政治紧张局势，韩国明年的经济增长率预计将增加。 0.2%p与基线预测相比。相比之下，通货膨胀率预计将下降0.3%p，受外部条件改善的推动，包括全球油价下行企稳。 ▸ 悲观情景如果美国减少对乌克兰的支持，导致俄罗斯与乌克兰长期冲突，并且中东地区因对伊朗实施强硬政策而紧张局势升级，韩国明年的经济增长率预计将下降。 0.1%p，而通货膨胀率预计将增加0.2%p这些变化归因于全球油价和运费的大幅上涨 以及全球风险规避情绪的增强。 场景2 § 如果由于美国和中国等主要国家加强贸易保护主义而导致全球贸易冲突加剧，全球贸易预计将会迅速萎缩，贸易政策的不确定性也将增加。此外，由于风险溢价上升，金融市场不 稳定的可能性也会增加。因此，韩国明年的经济增长率和通胀率预计将会分别下降。0.2%pand0.1%p，分别。 <图11>地缘政治风险指数<图12>贸易政策不确定性指数 基线2.2 1.9 1.8 场景1 （乐观) +0.2 +0.1 场景1 （悲观) -0.1 -0.3 场景2 -0.2 -0.4 基线2.3 1.9 1.9 场景1 （乐观) -0.3 -0.1 场景1 （悲观) +0.2 +0.4 场景2 -0.1 -0.2 <GDP增长率> <头条通胀> (YoY,%) 2024e)2025e) 2026e) (YoY,%) 2024e)2025e) 2026e) 来源：Caldara,D.,&Iacoviello,M.(2022)资料来源：Caldara等人(2020年) 资料来源：韩国银行。 2023 Year1H 2024 2He) Yeare)5) 1H 2025e) 2HYea5r) 2026e) Year 附 <Main房地ofthe 基线 outlook> 世界经济增长(%)1)3.3 3.2 3.1 3.1 [-] 3.1 3.0 3.0 [-0.2] 2.9 •UnitedStates2.9 3.0 2.4 2.7 [+0.3] 2.1 1.8 2.0 [+0.2] 2.1 •Euroarea0.4 0.5 1.1 0.8 [-] 1.2 1.3 1.2 [-0.3] 1.2 •中国5.2 5.0 4.5 4.7 [-0.1] 4.4 4.2 4.3 [-0.1] 4.1 •Japan1.7 -1.0 1.0 0.1 [-0.3] 1.7 0.6 1.1 [-] 0.7 世界贸易增长(%)1)0.8 2.2 3.4 2.8 [-] 3.4 2.9 3.1