韩国央行韩国经济展望（2024年5月）（英）

本报告是2024年5月29日出版的《韩国经济展望》英文版。 如果您对报告内容有任何疑问，或希望提前请求在商业目的下复制或转载本报告的权限，请联系研究部电子邮件地址如下： 出于非商业目的引用、复制或复制本报告内容时，请记入来源。 韩国银行econtrend@bok.or.kr Contents 执行摘要 一、宏观经济形势与展望 1.国内和国际经济状况1 全球经济1韩国经济7基线展望的主要前提12 2.韩国宏观经济展望13 经济增长13经常账户18价格20就业23 3.风险评估25 展望的主要风险25按主要机构划分的增长预测分布25情景分析26 方框1对最近G2经济形势和影响的评估28 35方框2对近 二、关键问题39 高价格和消费：重点关注家庭消费篮子和金融资产的异质性影响 Ⅲ.深入分析56 创新与经济增长：韩国企业创新绩效研究综述 附录.关键指标104 □在2024年，韩国的实际GDP预计增长2.5%，高于2月份预测的2.1%，这主要是由于出口复苏势头增强以及消费改善超出此前预期。 □尽管由于消费复苏好于预期而导致消费者价格通胀面临上行压力有所增加，但考虑到消复苏较为温和，这一压力还不足以修正2月份的预测（headline为2.6%，核心为2.2%）。 注：1)[]表示与2024年2月预测的变化。 执行摘要 (%) 2023 2024e)1) 2025e)1) GDP增长率 1.4 2.5[0.4%p↑] 2.1[0.2%p↓] 标题通货膨胀 3.6 2.6[不变] 2.1[不变] （核心通胀) 3.4 2.2[不变] 2.0[不变] 自上次二月预测以来，尽管全球经济有可能实现软着陆，地缘政治风险有所增加，主要国家降息的预期也有所减弱。在国内方面，一季度经济增长势头增强，但国内需求的恢复受到了一些临时性因素的影响。 .Lookingat外部条件,as①全球经济展现出比预期更多的韧性，主要国家的增长前景已被调（图1）。 全球制造业显示出改善的迹象，尤其是在新兴市场（如图2所示），尤其明显。②IT部门由于对人工智能投资的需求，预计增长将快于预期(图3)。 ③主要国家的通货膨胀经济增速继续放缓，尽管步伐有所不同。尽管金融市场对美国联邦储备降息的预期有所减弱，但一些中央银行已开始降低利率，或很可能不久将采取这一措施 （如图4所示）。 同时,④全球石油价格中东地区冲突的发展导致相关市场指标显著波动，在之前的预测基上，油价上涨的压力超过了预期（图5）。主要原因是地缘政治风险的上升。 .国内，今年的增长前景已经上调，⑤as国内需求 在第一季度超出预期，得益于消费和建筑业投资的增长。然而，国内需求的复苏受到一些临时因素的影响。*第一季度，预计第二季度将有所放缓。(图6)。 *有利的天气条件促进了与户外活动相关的消费增加，如服装和车辆燃料消耗，以及重大建设项目进度加快、政府提前转移支付和新款手机提前上市等。 图1.2024年全球增长和价格前景变化1) 注：1)与2024年2月相比，3月、4月和5月市场预测(中位数)变化。来源：彭博社(5月9日)。 图2.全球制造业PMI 来源：标准普尔全球。 图3.AI相关半导体业务的展望图4.主要发达经济体的政策利率 欧洲的利率中枢 政策利率展望 1) 在美国和欧元区 来源：Gartner。 图5.全球油价走势1)2) 注：1)基于近期未来价格的布伦特原油。2)截至5月17日的数据。来源：彭博社。 注：1）截至本季度末。着色区域表示主要预测机构的政策利率预测中值，虚线表示截至2024年2月的预测。数据来源：彭博（2023年5月20日）、各国家央行。 图6.国内生产总值私人消费1) 注：1)实际经季节性调整的时间序列，asof20年5月。资料来源：韩国央行。 二、全球经济有望保持温和增长路径 .在美国，经济增长预计将继续以有利的速度增长，支持 消费和投资增长.The欧元区可能会从去年的低迷增长中经历适度复苏，这主要是由消费推动的。在中国，预计增长将继续保持在高位的4%左右，这得益于出口的改善和政府支持策的推动。 .全球贸易预计将改善*，主要受货物贸易增长的推动，尤其是韩国出口目的地的有效进口求有望比全球贸易整体更快恢复。**. *世界贸易增长率(国际货币基金组织，2024年4月)：2023年0.3%→2024年3.0%e→3.3 %in2025e **十大贸易伙伴的有效进口需求#（国际货币基金组织，2024年4月)：2023年-0.8%→2024年3.8%e→3.0%in2025e #美国、中国、欧元区、越南、日本、香港、台湾、新加坡、印度和澳大利亚 .全球石油价格预计会波动在80美元的范围内，由于上方因素（如持续的地缘政治风险）和下方因素（如非OPEC+产油国产量增加）的混合影响。 三、今年韩国经济预计增长2.5%，高于此前的预测2月份为2.1%。 .由于下降建设投资，放缓消耗量*和较低的贡献净出口**,增长预计第二季度会有所缓和，下半年会有所回升。 消费在第二季度有所放缓后，预计下半年将逐步回升，这得益于家庭收入状况的改善，主要来自于通货膨胀率下降和企业盈利增加。 净出口对第二季度的贡献可能会显著低于上一季度，主要是由于进口大幅增加，但稳健的出口增长，得益于更加有利的外部条件，将继续推动经济增长。 (%) 2023 2024e) 2025e) 全球 3.2 3.1 3.1 经济 [3.0] [3.1] •U.S. 2.5 2.5 1.8 [2.0] [1.7] •Euroarea 0.4 0.8 1.5 [0.7] [1.7] •中国 5.2 4.7 4.4 [4.6] [4.5] 全球贸易 0.3 3.1 3.5 [3.2] [3.6] 全球增长和贸易展望1) 注：1)[]表示截至2024年2月的预测。来源：韩国银行。 韩国按部门划分的增长前景1) GDP增长展望 (%) 2023 2024e) 2025e) GDP 1.4 2.5 2.1 [2.1] [2.3] •Private 1.8 1.8 2.3 消耗量 [1.6] [2.3] •Facilities 0.5 3.5 3.9 investment [4.2] [3.7] •Construction 1.3 -2.0 -1.1 investment [-2.6] [-1.0] •货物出口 3.1 5.1 3.0 [4.5] [3.6] 注：1)2024年2月对2025年的展望是按年度计算的。来源：韩国银行。 尽管由于经济增长势头好于预期和汇率上升导致消费者价格通胀面临上行压力增加，但预计适度的消费复苏和政府的价格稳定政策将缓解这些压力。综合来看，近期的通胀压力不足以修改二月的预测（headline通胀率为2.6%，核心通胀率为2.2%）。*. 居民消费价格指数（CPI）从3月的3.1%下降到4月的2.9%，核心通胀略有easing至2.3%，农产品和海洋产品价格上涨的势头有所放缓。 .未来一段时间，消费者价格通胀预计将在高位徘徊，但下半年将降至低于2.5%的水平。 五、今年经常账户盈余预计为600亿美元，超过此前预测的520亿美元。 .盈余*预计将会超过之前的预测值，这得益于信息技术产业的复苏以及美国市场强劲的增推动出口大幅增加。 *经常账户余额(月平均，十亿美元)：2023年第三季度5.2→2023年第四季度6.2→2024年 第一季度5.6贸易余额(月平均，十亿美元)：2023年第三季度2.1→Q42023年3.2→2024 年第一季度3.0→2024年4月1.5 六、就业人数预计将增加26万人,与此前预测的25万人基本一致。 .服务业就业增长预计将会放缓，主要体现在面对面服务领域，但总体就业增长预计仍将大 与之前的预测相符，因为制造业就业因业务条件改善而回升，且女性和老年工人的劳动力供应依然强劲。 .失业率预计将从去年的2.7％小幅上升至2.9％，为2000年以来的最低水平。 20232024e)2025e) 通货膨胀、经常账户和就业展望1) 对整体CPI的展望经常账户展望 1)2) 标题通货膨胀率（% )3. 62.6 2.1 [2.6] [2.1] •核心通货膨胀率 （3.4%) 2.2 2.0 [2.2] [2.0] 经常账户 （十亿美元) 数量增加受雇者的 （10,000人) 35.5 60.0 61.0 [52.0] [59.0] 33 26 18 [25] [18] 注：1)[]表示截至2024年2月的预测。来源：韩国银行，韩国统计局。 注：1)2024年2月对2025年的展望是按年度计算的。来源：韩国银行，韩国统计局。 注：1）月均值。2）在2月份的预测中，2025年的数据基于年度预测。来源：韩国银行、韩国统计厅 。 关于未来展望，在增长和价格趋势、主要经济体的货币政策、IT行业的扩张速度、全球油价以及汇率变动等方面存在高度不确定性。对于价格方面，公司价格上调的扩散程度以及公用事业费率调整的时间都是潜在的风险因素。 VIII.鉴于对未来前景的高度不确定性，我们分析了两种替代情景：一种与地缘政治冲突相关，另一种与全球货币政策立场相关。 场景1全球地缘政治冲突：快于预期的宽松（乐观)vs.深化（悲观) 方案1(乐观)：如果以色列与哈马斯达成停火协议，并且俄罗斯与乌克兰冲突缓和，面的供应冲击将得到缓解，从而导致增长0.1%panda今年通货膨胀率下降0.1%与基线相比。 情景1(悲观)：如果中东冲突加剧,俄乌战争升级,增长估计为下降0.2%p，and通 货膨胀to今年增加0.3%p 由于主要商品价格上涨和金融状况恶化。 .情景2全球长期紧缩 在“全球长期紧缩”的情况下，全球贸易和增长将放缓，韩国经济增长预计今年下降0.1%。通货膨胀预计将保持广泛的 与基线预测一致，反映了汇率贬值和国内因长期紧缩而放缓的混合效应。 GDP增长率标题通货膨胀 (YoY,%) 2023 2024e) 2025e) 基线 1.4 2.5 2.1 场景1 （乐观) +0.1 +0.3 场景1 （悲观) -0.2 -0.5 场景2 -0.1 -0.2 (YoY,%)20232024e)2025e) 基线3.6 2.6 2.1 场景1 （乐观) -0.1 -0.1 场景1(悲观) +0.3 +0.2 场景2 - -0.1 资料来源：韩国银行。 ◆总体而言，韩国经济预计将以有利的速度改善，出口增长继续保持强劲，得益于IT产业的复苏和主要经济体的恢复；消费增长路径也已上调。 通胀很可能继续其放缓的趋势，但对前景的不确定性较高。我们需要进一步观察通胀的发展情况，以增加我们对其将以可持续方式向目标水平靠拢的信心。 经济展望摘要(2024年5月) 2023 Year 2024e) H1H2Year5) 2025e) H1H2Year5) 基线展望的主要前提 世界经济增长(%)1)3.2 3.1 3.0 3.1[+0.1] 3.1 3.1 3.1[-] •UnitedStates2.5 3.0 2.0 2.5[+0.5] 1.7 1.8 1.8[+0.1] •Euroarea0.4 0.4 1.2 0.8[+0.1] 1.5 1.5 1.5[-0.2] •中国5.2 4.8 4.5 4.7[+0.1] 4.3 4.5 4.4[-0.1] •Japan1.9 -0.1 1.6 0.8[-0.1] 1.6 0.3 0.9[-] 世界贸易增长(%)1)0.3 2.1 4.1 3.1[-0.1] 3.9 3.3 3.5[-0.1] 布伦特油价(美元/桶)2)82 85 85 85[+2] 81 80 81[-] 国内经济展望 GDP增长(%)1)1.4 2.9 2.2 2.5[+0.4] 1.8 2.5 2.1[-0.2]