韩国央行韩国经济展望（2024年8月）（英）

本报告是2024年8月29日出版的《韩国经济展望》英文版。 请就报告内容有任何疑问或希望提前请求在商业目的下复制或引用本报告内容的许可，可联系研究部门的电子邮件地址如下。 出于非商业目的引用、复制或复制本报告内容时，请记入来源。 韩国银行econtrend@bok.or.kr Contents 执行摘要 一、宏观经济形势与展望 1 1.国内和国际经济条件 1 全球经济8 韩国经济13 基线展望的主要前提 14 2.韩国宏观经济展望 14 经济增长20 经常账户21 价格24Employment 26 3.风险评估 26 《展望》的主要风险26 主要机构的增长预测分布27情景分析 □ 韩国的经济将继续在2%至中区间的有利增长速度中稳步前行，出口保持强劲态势，而国内需求也将恢复其复苏趋势，尽管增速略低于此前的预测。 □CPI通胀预计将在下半年放缓至2%以下的范围，这得益于核心通胀持续向下的稳定以及去年油价和农产品价格大幅上涨所带来的基数效应。 注：1)(）表示与2024年5月预测的变化。 执行摘要 2023 2024e)1) 2025e)1) GDP增长率 (%) 1.4 2.4 (-0.1) 2.1 (-) 标题通货膨胀 (%) 3.6 2.5 (-0.1) 2.1 (-) （核心通胀) 3.4 2.2 (-) 2.0 (-) 经常账户 （1亿美元) 355 730 (+130) 620 (+10) 雇用人数的变化人员（10,000人) 33 20 (-6) 16 (-2) 关键驱动因素的最新变化 □ 自5月预测以来，主要经济体的货币宽松周期在不断扩大，全球IT周期继续改善。然而，金融市场波动性增加，地缘政治风险也有所上升。国内需求恢复了复苏趋势，但复苏速度较慢。 ▪ 全球经济总体而言，预计将继续保持此前预测的适度增长，尽管各国的增长轨迹从5月的预测中进行了调整，但这些调整相互抵消。①中国预计增长将略高于先前的预测，而②美国由于失业率上升，面临增长下行压力增加(图1)。③全球制造业and贸易有点延迟，但④IT部门将会在人工智能投资的推动下维持其上升趋势，相关国内企业预计将进一步提升供应力（如图2所示）。⑤全球石油价格预计与之前的预测相比，将稳定地呈现下行趋势，原因于持续的生产以及主要经济体需求放缓的可能性，但在中东地区冲突升级的情况下，短期波动性可能会增加（如图3所示）。 ▪⑥市场利率在主要经济体中，由于去通胀取得进展以及随后美国联邦储备可能降息的信号经济增速显著放缓。此外，对美国经济衰退的担忧也加剧了这一趋势。因此，美元指数（DXY ）有所减弱。⑦韩元/美元汇率,在6月和7月波动于韩元1300中高位区间，最近由于市场对国联邦储备局降息的预期下降至1300中低位区间（如图4所示）。▪ 国内需求在调整期后恢复了复苏，但复苏的速度似乎较慢，主要是由于收入改善滞后（如图所示）。⑧住房市场 继续显示出区域差异化，在这种差异中，尤其是大都市区经历了交易量的增长以及价格涨幅更为显著。 图1.美国非农就业和失业率变化 资料来源：劳工统计局。 图2.全球DRAM销售、供需展望1) 注：1)阴影区域表示预测。2)超过(低于)基准=100表示供应过剩(需求)。来源：Gartner。 图3.全球油价1)和净多头头寸2)图4.市场对美国政策利率的预期1)2)和汇 率 注：1）数据截至期货持仓公告日期当周。2）着色区域表示五月之后的预测期间。 资料来源：彭博社，ICE。 图5.零售额1)，施工完成1)， 出口2) 注：1）季节调整，实际价值。2）基于海关清关。数据来源：韩国统计厅、韩国海关服务、研究部。 注释：1）反映在联邦基金利率期货市场的政策利率预期以及基于降息次数的加权平均概率。2）每次变动25个基点。数据来源：彭博社，CMEFedWatch 。 图6.计划新建公寓供应与房价1) 注：1）实际交易为基础的价格。2）与上一季度末相比。数据来源：韩国房地产委员会，房地产114。 全球经济状况 □ 全球经济增长预计将继续保持在低3%左右的温和增长水平，这得益于主要经济体在去通胀进展以及货币政策立场方面的调整。 ▪ 在美国经济增长预计略低于之前的预测，受到近期劳动力市场放缓带来的下行压力影响。欧元区主要由消费驱动的经济可能会随着家庭实际收入的增加而逐步改善。在中国预计增长将在高4%范围内，主要是由于IT行业的出口持续以有利的速度增长，以及国内需求在政府支持政策的帮助下逐渐放缓。 □ 全球贸易主要集中在商品领域的状况，预计将不断改善，但恢复的速度预计会比先前的预测要慢，考虑到发达经济体近期贸易活动的迟缓以及主要经济体之间的贸易冲突。 □ 全球石油价格目前预计将在80美元左右波动，考虑到全球需求略低于预期以及稳定的供应条件 （如持续的生产以及OPEC+解除减产计划）。然而，中东地区的冲突仍是一个风险因素。 经济展望 □ 韩国经济预计今年将增长2.4%，高于2月份预测的2.1%，但低于5月份预测的2.5%。明年的经济增长预计为2.1%，与5月份的预测一致。 ▪ 第二季度增长率受上一季度强劲增长（1.3%）基数效应的影响，主要由于国内需求方面出现著放缓，环比下降至-0.2%。从第三季度韩国的经济预计将继续其有利的增长趋势，出口保强劲，国内需求有所改善。 ■按部门，出口预计增长率将高于之前的预测，这得益于信息技术周期的复苏和外国游客aivals的增加。国内需求，在上半年因临时性正面因素波动广泛的情况下，预计将在CORPORATEINVESTMENTCAPACITY增强和去通胀进程推进的背景下恢复其复苏趋势。然而，增速预计会低于之前的预期。 (%) 2023 2024e) 2025e) 全球经济 3.2 3.1 [3.1] 3.2 [3.1] •U.S. 2.5 2.4 1.8 [2.5] [1.8] •Euroarea 0.4 0.8 1.5 [0.8] [1.5] •中国 5.2 4.8 4.4 [4.7] [4.4] 全球贸易 0.9 2.8 3.4 [3.1] [3.5] 全球石油价格2) 82 83 [85] 81 [81] 全球增长和贸易展望1) 韩国的增长前景1) GDP增长展望 (%) 2023 2024e) 2025e) GDP 1.4 2.4 2.1 [2.5] [2.1] •Private消耗量 •Goods 出口 1.82.9 1.4 [1.8] 6.9 [5.1] 2.2[2.3]2.9[3.0] •Construction investment 1.5 -0.8 [-2.0] -0.7 [-1.1] •Facilities 1.1 0.2 4.3 investment [3.5] [3.9] 注：1)[]表示截至2024年5月的预测。来源：研究部。 2)布伦特油价(美元/桶)。 □ 预计今年的CPI通胀率为2.5%，略低于5月份预测的2.6%，主要是因为核心通胀稳定在低2%区间 ，农业价格增长率大幅放缓。明年的通货膨胀率预测保持在2.1%，与5月份的预测相同。预计今年的核心通胀率为2.2%，明年为2.0%，与之前的预测相符。 ■7月CPI通胀暂时回升*但随着核心通胀保持下行稳定态势，并且去年油价和农产品价格大幅上涨导致的显著基数效应开始发挥作用，预计从8月份起将再次放缓，除非出现额外的供应冲击。 *在7月，核心通胀率与上个月保持一致（6月为2.2%，7月为2.2%），但CPI通胀率略有回升（从2 .4%上升至2.6%），这主要是由于全球油价上涨以及燃油税减征比例的降低导致石油价格上升。 □ 当前账户盈余预计今年将达到730亿美元，显著高于之前预测的600亿美元。对于明年，预计为620亿美元，略高于之前的预测值610亿美元。 ▪The货物贸易顺差*出口将继续改善，以半导体为主，预计出口差距将进一步扩大，而进的恢复将比预期slower更缓慢，原因是国内需求恢复滞后。服务贸易逆差*在外国游客大量涌入的帮助下，预计将收窄。 *货物账户余额(月平均，十亿美元)23.3季度5.7→4Q6.8→24.1季度6.3→2Q8.4服务账户余额（〃)23.3Q–2.4→4Q–2.0→24.1Q–2.3→2Q–1.5 □ 预计今年就业人数将增加200,000人，明年增加160,000人，低于此前的预期。 ■Thenumberofemployedpersonsinthe制造业在出口改善的背景下，预计今年将继续增长，但服务部门可能会出现放缓，尤其是在Wholesale和RetailTrade等面对面服务领域特别是，在职人员的数量可能会出现放缓。建筑业由于建筑商业周期的低迷，预计下降幅度将超过先前的预期。 20232024e)2025e) 标题通货膨胀率（% )3. 62.5 2.1 [2.6] [2.1] •核心通货膨胀率 （3.4%) 2.2 2.0 [2.2] [2.0] 经常账户 （1亿美元) 数量增加受雇者的 （10,000人) 355 730 620 [600] [610] 33 20 16 [26] [18] 通货膨胀、经常账户和就业展望1) 注：1)[]表示截至2024年5月的预测。来源：韩国统计局经济统计部研究部。 对整体CPI的展望 资料来源：韩国统计局 ，研究部。 经常账户展望 资料来源：韩国银行。 展望的风险 □ 关于未来展望，在主要经济体的增长和价格趋势、IT周期扩张的速度以及全球政治格局方面存在较高的不确定性。对于价格而言，天气条件和公用事业费率调整的时间可能是潜在的风险因素。 □ 给未来增长路径的高度不确定性，我们分析了两种替代情景，分别涉及美国经济增长（情景1）和半导体业务周期（情景2）。 *有关每个方案中关键假设的更详细说明，请参阅正文第27页。 ▪ 场景1If“美国经济增长放缓变得更加明显”韩国的经济将不仅从外部需求下降中受到负面影响还将通过外汇和金融渠道受到影响，估计将会导致减少生长by今年0.1个百分点，并通过明年0.3个百分点.For通货膨胀，考虑到时滞，它可能会对今年产生有限的影响，但降低0.2个百分点forthe明年. ▪ 场景2如果“半导体周期进一步改善”，这将是消费和设施投资的上行因素。在这种情况下，GDP增长预计增加by0.1个百分点and0.2个百分点分别为今年和明年。为通货膨胀，今年不会有重大变化，但可能会上升到明年0.1个百分点. 美国经济衰退的可能性1) 注意：萨姆规则规定，当三个月移动平均失业率比过去12个月的最低值高0.5%时，即表明经济衰退已经开始。 资料来源：纽约联储，弗雷德。 GDP增长率 (YoY,%) 2023 2024e) 2025e) 基线 1.4 2.4 2.1 场景1: -0.1 -0.3 场景2： +0.1 +0.2 资料来源：研究部，经济建模与政策分析办公室。 半导体价格和贸易条件 资料来源：经济统计部，主要IBs，研究部估计。 标题通货膨胀 (YoY,%) 2023 2024e) 2025e) 基线 3.6 2.5 2.1 场景1: -0.0 -0.2 场景2： +0.0 +0.1 经济展望摘要(2024年8月) 2023 Year H1 2024 H2e) Yeare)5) 2025e) H1H2Year5) 基线展望的主要前提 世界经济增长(%)1)3.2 3.2 3.1 3.1[-] 3.1 3.2 3.2[+0.1] •UnitedStates2.5 3.0 1.9 2.4[-0.1] 1.6 1.9 1.8[-] •Euroarea0.4 0.4 1.1 0.8[-] 1.5 1.6 1.5[-] •中国5.2 5.0 4.7 4.8[+0.1] 4.4 4.5 4.4[-] •Japan1.7 -0.9