宏观经济数据点评：美国11月核心环比通胀率大致稳定，或不影响12月降息

美国11月核心CPI通胀率微升0.03个百分点至0.31%，符合市场预期，整体CPI环比增速加快至0.31%，同比增速升至2.7%，核心CPI同比维持在3.3%。环比细分数据显示，核心商品CPI大幅上升（0.31%），主要受服装和运输价格上涨推动；住房价格环比增速基本稳定（0.34%），但业主等价租金环比通胀率回落至0.23%；超级核心服务CPI环比增速下降至0.19%，主要因运输服务通胀率下跌。

11月非农就业报告显示新增就业22.7万人，符合预期，但改善主要弥补上月飓风和罢工影响，失业率上升至4.246%，平均时薪环比增速下滑至0.37%。

核心观点认为，11月通胀数据高粘性，但核心商品和服务价格波动较大，上涨或不可持续，业主等价租金和超级核心服务CPI回落，整体通胀或温和下行。在特朗普政策影响有限的假设下，维持12月降息25个基点预测，预计明年还有五次降息，每次25个基点，直至利率降至3%。不排除明年部分会议暂停降息的可能性，12月会议的季度经济指标更新将提供更多线索。

风险提示包括降息过慢引发衰退、降息过快或特朗普新政导致再通胀风险，以及特朗普政策不确定性。