中泰国际每日晨讯

每日大市点评 12月11日，港股大盘连续第二日下跌，恒生指数下跌156点或0.8%，收报20,155点。恒生科指下跌1.3%，收报4,531 点。大市成交金额减少至1,416多亿港元，市场情绪经历周一的短暂亢奋后迅速回归平静。盘面上，权重蓝筹股上升乏力，四大内银分别要跌0.3%-1.4%不等，内险普遍跌超2%，阿里(9988HK)、京东(9618HK)等消费互联网平台也继续调整。黄金相关股跟随金价上升，其中招金(1818HK)大升6.0%，中国黄金(2099HK)也上升4.1%。资金继续交易消费刺激政策的预期，食品饮料、餐饮、电影相关股均跑赢大盘，如特海国际(9658HK)股价创出52周新高。消息面上，复星旅游文化(1992HK)计划以协议安排方式每股7.80港元私有化，撤销上市地位，公司股价大涨80.3%，收报7.21港元，仍低于7.8港元的要私有化回购价。 强政策预期趋于冷静，市场整体FOMO情绪不高。市场情绪的持续回暖仍需等待中央经济工作会议对明年经济工作更具体的部署，以及基本面数据的持续转强。港股通保持净流入，当前9.2倍的恒指PE仍具性价比吸引。但是恒指风险溢价低于滚动两年平均一个标准偏差，特朗普对华高关税等外部冲击预期不断升温，也持续潜在推高风险溢价。不过，短期强政策预期仍有支撑，叠加年末粉饰窗橱效应，港股大盘短期或仍有一定的上行动能。 宏观动态：离岸人民币昨日盘中一度大幅下跌至7.28左右震荡。央行或将逐步释放允许人民币更多市场化波动的信号，以应对明年潜在特朗普高关税带来的冲击。不过，12月政治局会议释放更积极主动的政策信号，央行当前仍强调人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定，以及年底季节性结汇行为的支撑，人民币有望维持较温和的贬值速度。 行业动态：汽车板块，从事激光雷达和感知解决方案生产和销售和速腾聚创（2498HK），周二宣布配售1000万股新股，占比2.2%。配售价27.75港元，对比周二收盘价折让7.9%。募集总额约2.7亿港元，主要用于研发，支持AI算法、芯片研发等计划。公司三季度净亏损大幅收窄，业绩好于预期，ADAS产品出货量强劲增长，规模效应逐步显现。速腾聚创周三全天下跌1.9%。 AI概念板块，商汤（20HK）周二傍晚宣布配售16.7亿股B类股份，占总股数约5%，配售价1.5港元，对比周二收盘价有6.3%折让。此次募集款项约27.9亿港元。募集金额主要用于打造行业领先的AI云、支持生成式人工智能、开发大模型和产品等。商汤股价走势由10月初回落后保持平稳，周三收盘全天下跌1.2%。 恒生医疗保健指数昨日下跌0.02%，跌幅小于恒指，多数企业股价波幅较小。动脉网日前发布的医疗健康行业融资数据显示，2023年1-11月医疗健康行业融资总额为69.41亿美元，为2023年全年的63.7%。由于2023年全年的融资总额仅相当于2021年的1/3，因此我们认为国内医疗健康行业融资情况仍不景气，但从国家统计局发布的医药制造业收入与利润总额的同比增速来看，2024年下半年已基本止跌。另外，从国家医保局与国家卫健委的政策动向看，政府支持医疗创新的导向从未改变，创新药为行业发展的大方向。 公用事业方面，昨日火电股普遍上升。华润电力(836HK)、华能国际(902HK)、华电国际(1071HK)上升0.9%-3.2%。消息面上，煤炭价格持续下跌有利降低火电企业的燃料成本。本周秦皇岛5500大卡动力煤综合现货价较上周下跌1.7%，相关库存增加1.0%。截至目前，煤炭库存充足，煤价受压，与市场原先预计不同。 昨日港股虚拟资产ETF表现分化。港股现货比特币ETF大致持平，以太币ETF则下跌约2.0%。比特币由97,000美元水平上升至98,000美元水平，以太币在3,700美元水平波动，其间一度下跌至3,550美元水平。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2024.12.02-12.08)：朝向稳中发展 新房成交量持续同比上升，一线城市连续八周同比增长 上周(至12月8日)30大中城市商品新房成交量达260万平方米，同比上升8.4%，低于前周的34.4%涨幅，环比下跌29.9%，差于前周的30.4%环比增长，对比疫情前2018及2019年同期成交量分别低45.0%及38.0%(注：前周对比相关年份同期分别低21.3%及29.7%)。一线城市连续八周同比增长，其成交量对比2018及2019年同期分别低7.3%及高18.0%。上周不同城市同比变化率：一、二、三线城市分别为+46.2%、-2.7%、+5.5%(前周同比：+45.0%、+43.6%、-2.7%)。 一线新房成交量：深圳年初至今累计同比增幅扩大 一线地市(北上广深)中，深圳年初至今(至12月8日)一手商品住宅累计成交量为334万平方米，超越去年同期12.1%(前周相对去年同期+8.9%)。北京、上海、广州相关累计成交量分别为538万、1,068万、692万平方米，低于去年同期22.5%、21.2%、6.4%(前周相对去年同期-23.3%、-21.8%、-7.3%)。 两项去库存指标表现分化 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为45%，低于去年的48%及前周的49%。按面积，十大城市商品房存销比为61.0，低于去年同期的66.2及前周的62.0。 土地成交量同比跌幅扩大 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为4,092万平方米，同比下跌38.1%，环比下跌17.7%，同比变化差于前周的10.7%同比下跌。 本周政治局会议带来改革但稳定的讯息 中共中央政治局12月9日召开会议，其中提及：“稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活 力，推动经济持续回升向好”。我们认为会议对于房地产市场带来改革但稳定的讯息，急进的反弹不是乐见，逐步改善则 是合理情境。 内房港股普遍落后大市 上周内房港股普遍落后大市(恒生指数)。央企开发商、地方国企开发商、中国香港/海外开发商、房托、物业管理/中介全周变化分别为+2.0%、-0.04%、+2.1%、-0.5%、+0.05%，落后大市0.3、2.3、0.1、2.7、2.2个百分点。民企开发商、建筑/代建/设备全周变化分别为+3.1%、+6.1%，领先大市0.8、3.8个百分点。 评论：市场保持改善 虽然期间有一些反复，但是自10月初起房地产市场(根据新房成交量)整体渐进改善，尤其是一线城市。截至上周，一线城市新房成交量连续八周同比增长。不少内房港股近三个月也领先大市。本周政治局会议提及稳住楼市股市，会议对于房地产市场带来改革但稳定的讯息。市场不急进但逐步改善相信是中央乐见的未来情境。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 近期研报摘要分享 【中泰国际】2025年港股市场策略展望：乘风破浪，砥砺前行 2023年以来包括居民收入预期低迷、企业投资信心不足、物价下行、地产修复疲弱以及地方财政乏力等困扰港股的多重因素一直延续至2024年。9月下旬以来政策组合拳超预期发力，有力提振风险偏好，叠加低估值下资金“捡便宜”，港股大盘趁势上行。2024年港股恒生指数走势先低后高，基本呈现波浪式、震荡式上行的走势。 展望2025年，海外“去全球化”和贸易保护主义将加剧中国出口压力，政策有加码刺激内需的必要。由于经济回升基础不稳固，财政刺激加大规模仍是关键。我们预计2025年GDP增长目标为5%左右，新增地方专项债额度提高至4.5-5.0万亿，财政赤字率提升至3.5%-4%。新一轮化债纾缓地方财政压力，地产政策在于改善供求，“以旧换新”仍是消费主线，投资依赖政府部门信用扩张，政策面意在兜底而非强刺激，预计制造业和基建投资继续作为支柱，消费和信贷温和修复，PPI同比跌幅边际改善。 美国经济增长稳健，服务业PMI、消费、信贷等数据回升。美联储2024年9月降息，减弱高利率对经济的抑制作用。特朗普潜在的减税政策或进一步助推经济增长，但2025年下半年美国核心CPI预计在3%左右波动甚至反弹，预计美联储全年降息空间有限，联邦基金利率及10年期国债收益率大幅下行的可能性不大。美国资产大概率继续成为全球资金的虹吸池，这将一定程度压抑外资回流港股的意愿。 2025年港股盈利增长相对海外市场无明显优势，物价下行压力及特朗普潜在对华强硬贸易政策也带来较大的下修风险。若中国缺乏规模超预期的增量财政托举，或难以吸引外资持续性回流。在国内高息“资产荒”背景下，预计内资继续青睐港股优质高息资产。人民币贬值预期、观望政策效用、中美贸易摩擦加剧及美联储降息节奏不明确等因素，均驱使外资或会视港股为“交易性”机会而非“战略性”重要配置，对冲基金及交易性外资或继续捕捉港股短线政策性行情。 全球保护主义使地缘政治风险溢价上升，中国资产估值自2018年结构性下移。当前恒生指数预测PE回升至9倍，风险溢价偏低，2025年绝对和相对估值的提升空间有限。港股2025年或呈现“有波幅无升幅”的走势，捕捉阶段性反弹和结构性机会是港股策略的重点。 基准情况下，预计恒生指数2025年盈利增长5.0%，风险溢价7.5%，给予2025年年底恒生指数的目标价为20,300点，全年高低 波幅在16,700点至23,500点。最乐观情况下，若中央财政兜底直接补贴地方政府及居民收入，有力托底地产止跌回稳、刺激通 胀回升、扭转居民未来收入和就业预期，我们预计恒生指数2025年内有望高见23,500点。最悲观情况下，若美国全面提高对华进口商品的关税，叠加对华产业及金融投资限制升级，同时国内政策维持重生产/投资、轻消费的应对政策，恒生指数可能下探至16,700点。 策略上关注：1)高分红稳定资产：国企改革及市值管理新规落地，利好股息率较高、自由现金流较稳定的如公用事业、通信、能源等板块，及部分顺周期的内银及内险；2）政策刺激下的结构性机会：关注能源电力、交运、环境基础设施、工业等设备更新领域，以及家电、消费电子等消费品更新领域。国产替代相关科技硬件、云软件等领域有望在“新质生产力”政策支持下跑出；3）挖掘周期性向上带来Alpha回报：消费降级和体验型消费盛行下，利好OTA龙头平台。受美国加征关税影响较小、品牌护城河较深、海外收入占比较高的细分行业龙头。此外，关注受益于必选消费韧性的部分业绩稳健且分红能力提升的食品饮料龙头，主打性价比、平价快销且具有成熟品牌力的可选消费股。 结合中泰国际行业分析师的观点，2025年金股推荐如下：腾讯(700HK)、小米(1810HK)、携程(9961HK)、比亚迪电子(285HK)、中国联通(762HK)、昆仑能源(135HK)、翰森制药(3692HK)、吉利汽车(175HK)、万国数据-SW(9698HK)、中国建筑国际(3311HK)。 风险提示：全球衰退风险加剧、政策效果不及预期、地缘政治冲突恶化 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权