中泰国际每日晨讯

每日大市点评 经历七周深度调整后，港股大盘上周终迎来积极反弹，恒生指数全周上升2.8%，收报18,293点。恒生科指上周5.2%，收报3,782点。大市日均成交金额减少2.0%至1,012多亿港元，属于缩量反弹。港股通全周净流入也减少至73.4亿港元。信息科技、必选消费、医疗保健及综合企业等跌得愈深的板块，弹力愈强。美联储主席鲍威尔早前释放了为降息预热的信号，强调在抗通胀与防经济风险之间去平衡。美国6月核心CPI同比升幅回落至2021年4月以来的低位，增强美联储 最快在9月降息的信心，利率期货也开始反映年内降息3次的可能性。美国10年期债息及美元指数下跌纾缓了港股的流动性，同时局部提振了市场的风险偏好。但是中国的基本面修复仍然较缓慢，如6月核心CPI维持低位运行、6月进口降幅超预期、6月新增信贷全面转弱等，压抑整体估值修复的空间，盈利预测甚至有再下修风险。恒指如期在17,500点左右反弹，我们不排除市场再出现交易三中全会的政策预期。港股后续重拾具持续性的升势有待更多夯实的基本面数据与之配合。若政策力度维持温和，短期基本面变化不大，仍建议以低买高抛为主。策略上，能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍重点配置。看多具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、食品饮料、头部互联网。部分铜矿、黄金等资源股可待美债利率上行而趁机吸纳。 宏观动态：在海外需求修复及规避关税抢出口带动下，中国6月出口同比增长8.6%，增速创超过一年最快增速，但6月进口同比下降2.3%，远逊于市场预期，指向内需不足，与低位波动的核心CPI相呼应。6月中国M1同比下降5.0%，再创历史新低，M1-M2负剪刀差维持在11.2%，货币传导不畅顺。6月人民币贷款同比少增9,200亿元，居民短期及中长期贷款连续五个月同比少增。 行业动态：消费板块，重大体育赛事开启，近期特步（1368HK）公布上半年零售销售同比增长高单位数，以及361度 （1361HK）二季度主品牌零售额同比增加约10%，叠加体育服饰板块前期已经因为整体消费疲弱累计一定跌幅，上周板块开始反弹，李宁（2331HK）上涨5%、安踏（2020HK）升7.2%，特步（1368HK）升11.6%、361度（1361HK）升2.1%。 电动车板块，上周自动驾驶成为行业讨论热点，叠加比亚迪（1211HK）管理层透露今年销量将同比增加20%以上，电动车板块较强势，比亚迪（1211HK）一周涨4.1%、小鹏汽车（9868HK）涨12.8%、理想汽车（2015HK）升8%。 医药板块，恒生医疗保健指数上周上涨0.79%，周四、五连升两日。创新药龙头信达生物（1801HK)、翰森制药（3692HK)、百济神州（6160HK)分别累升2.65%、0.96%与45.19%，荣昌生物（9995HK)周四、五也连续回升。我们认为，市场主要期待政府下半年将落实国务院日前审议通过的创新药支持政策，尤其在医保支付端与投融资方面给予创新药支持。 科技板块，恒生科技股指数成份股中美团（3690HK)与快手（1024HK)上周分别累升2.27%与9.83%。消息面上，国内多家媒体报道双方续签战略合作，合作范围将扩大至“百城万店”，美团向快手的供给从团购产品扩展到代金券产品、会员商品和秒杀品等。 公用事业板块，长江基建(1038HK)大幅上涨，上周五升6.4%，上一周升11.2%，主因公司公布考虑在海外第二上市(伦敦证券交易所)，但不涉及增发股份。由于公司盈利约九成来自海外(其中英国约5成，其次澳大利亚)，我们预计在英国上市的可能性最大。海外第二上市有利融资公司海外业务，并提升投资群多元化。另一方面，英国水务监管局(Ofwat)发布了直至2030年的水务监监管重置草案，当中对水务运营商的可允许提价空间、可允许资本回报率也高于目前，原则上有利公司英国业务。 加密货币ETF方面，上周港股现货比特币ETF及以太币ETF分别上升约4.5%及6.5%。比特币及以太币分别收报约57,200美元及3,100美元。前周加密货币一度大幅下跌，因为德国政府持续出售从盗版电影平台充公所得约5万单位比特币。但是上周市场对德国政府出售比特币的边际负面反应减退，推动周初趁低吸纳买盘。直到上周五，德国政府持有的比特币减少至约9,094单位(约当初持货的18.2%)，对市场下行影响明显下降，相信有利本周加密货币ETF市场。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股维持区间震荡，延续高股息和具催化剂品种 每周策略建议 港股：港股大盘维持窄幅波动，存量资金在高股息央国企和具题材催化的消费电子、半导体、汽车等板块之间高低切换。当前恒指的预测PE跌至8.5倍，风险溢价处于七年来64.7%分位数的位置，估值有承接力。不过，国内经济生产强、消费弱的状况有待缓解，政策还待进一步发力，企业盈利预测仍有下修风险，港股暂难有较大回升动能。预计恒生指数短期内维持区间震荡，高抛低吸为主。策略上能源、电讯、内银、公用事业等高股息央国企仍重点配置。看多具政策、业绩催化或回购支撑的半导体、消费电子、食品饮料、头部互联网，以及受惠降息预期上升的部分铜矿、黄金等资源股。 美股：美股继续紧扣高台，实现板块轮动行情，MEGA7除英伟达外其他六家升势较稳，对稳定标普及纳指有重要作用。美国制造业景气反复，服务业需求有潜在放缓态势，但居民收入实际增长及就业市场有序放缓均在支持消费温和增长，超级核心服务PCE环比增速持续下降，提振了美联储年内降息的信心。特朗普在第一次总统选举辩论取得阶段性胜利，其减企业税政策利好美国企业盈利增长，市场或提前交易“特朗普”行情。看多银行、工业、下游半导体、金融服务、广告、石油、旅游、医疗、云服务及电力。 美债：美国10年期国债收益率现回落至4.29%。6月劳动力市场延续放缓态势，叠加通胀延续下行，市场再度交易降息预期。但是，美国大选带来的不确定性逐步上升，特朗普支持全面增加关税、减少企业所得税、支持弱美元、美国优先的政策均增加通胀反弹的风险。预计10年期美债收益率维持在4.2%-4.6%波动，策略上长债逢高配置。 美元指数：美元指数当前回落至105.1水平，一方面美国6月超预期疲弱的ISM服务业PMI和延续放缓的劳动力市场数据，市场降息预期再升温；另一方面，欧元、英镑对美元汇率进一步走稳回升，美元短期内外均承受走弱压力。预计美元指数维持上有顶下有底，预计波动区间主要在103.5-106.5。 离岸人民币：中国央行借入国债以抛售，有助于缓解人民币单边贬值压力。重要会议召开在即，“稳利率”和“稳汇率”预期下，预计短期维持在7.30左右震荡。 中国六部委联合打击资本市场财务造假，推动资本市场高质量发展 《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》提出坚决打击和遏制重点领域财务造假、加大全方位立体化追责力度等建议，落实资本市场“强监管”。 美国6月新增非农超预期，但就业市场已放缓至疫情前状态 美国6月新增非农20.6万，超预期的19.1万，最近三个月平均新增非农减少至17.7万人，是2021年1月以来最低，接近1990 年以来美联储降息门槛。 上周市场走势回顾（7月2日-7月5日） 港股：恒指全周上升0.6%，收报17,799点。恒生科指全周上升1.4%，收报3,596点。大市日均成交金额微增5.7%至1,033亿港元，20天平均沽空比率14.8%左右。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）上涨0.5%。其中，投资级上涨0.5%；高收益级上涨0.4%。中资美元房地产债券指数上涨0.7%。 汇率：美元指数跌至104.8左右水平；离岸人民币略升至7.28水平。 风险提示：国际形势复杂多变；美国再通胀风险升温；政策落地效果不及预期。 【中泰国际】信达生物（1801HK）:玛仕度肽临床数据优异，上调2025-26E业绩预测（评级：买入，目标价：51.05港元） 玛仕度肽减重及降低肝脏脂肪方面效果优异，公司预计2025年上半年有望获批 公司在美国糖尿病协会科学年会（ADA）公布GLP—1/GCG双受体激动剂玛仕度肽的3期临床研究结果，临床试验主要及次要终点均已达成。患者连续使用6毫克剂量的玛仕度肽32周和48周后体重分别较基线下降13.38%与14.84%。除此以外，玛仕度肽能显著改善肝脏代谢功能，肝脏脂肪含量降幅高达80.2%，以上数据与目前全球最畅销的GLP-1药物司美格鲁肽及替尔伯肽相比并不逊色。除此以外，临床数据显示使用玛仕度肽48周后腰围、血压及血脂指标均有改善，因此能有效降低心血管疾病风险。玛 仕度肽6毫克与4毫克剂量的减重适应症上市申请已于2024年2月提交，公司预计2025年上半年有望获批，进度略快于我们原先预期。 上调2025-26E收入及盈利预测 公司早前曾公布一季度产品销售收入同比大幅增加60%至约17亿元（人民币，下同），主要产品达伯舒与其他产品的销售额分别为约1.16亿美元（约8.4亿人民币）与8.6亿人民币，均符合我们预期，因此我们维持2024年收入预测。尽管如此，由于玛仕度肽上市可能略早于我们预期，我们将2025-26E收入预测分别上调1.0%、4.9%。此外，我们原先对玛仕度肽上市初期的销售费用做了较高预测，但考虑到短期内全球GLP-1供不应求的情况难以改变，玛仕度肽临床数据优异，公司也有信心逐步降低销售费用率，因此我们将公司2026E销售费用率预测从38.7%下调至37.9%。综合以上情况，我们将2025-26E股东净利润预测分别上调3.6%及53.1%，反映收入预测与销售费用率预测的调整。 重申“买入”评级，目标价上调至51.05港元 根据调整后的DCF模型，我们将目标价从46.00港元调升至51.05港元，以反映盈利预测的上调，重申“买入”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司