锌日报：现货升水坚挺，锌价偏强走势

期货研究报告|锌日报2024-12-12 现货升水坚挺,锌价偏强走势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 封帆 021-60827969 fengfan@htfc.com从业资格号：F3036024投资咨询号：Z0014660 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 矿端供应虽然小幅环节但当下冶炼厂原料库存仍处于低位，国产矿加工费难走�顺畅的上涨趋势，进口矿加工费长单谈判仍处于僵持阶段。12月份冶炼段产量预期有所提升，但锌锭社会库存仍在去化，镀锌厂开工率仍坚挺原料库存亦处于较低水平，基本面强现实状态尚未改变。宏观方面货币财政双宽政策对盘面的影响仍在持续，短期锌价下跌难度大。 核心观点 ■市场分析 现货方面：LME锌现货升水为-25.19美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨160元/吨至26460元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌100元/吨至435元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨260元/吨至26470元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平于445元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨250 元/吨至26490元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌10元/吨至465元/吨。 期货方面：2024-12-11沪锌主力合约开于25800元/吨，收于25870元/吨，较前一交 易日上涨45元/吨，全天交易日成交152379手，较前一交易日减少24053手，全天交 易日持仓139893手，较前一交易日增加5554手，日内价格震荡，最高点达到26095 元/吨，最低点达到25725元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25790元/吨，收于 25855元/吨。 成交方面：现货市场整体依旧偏紧供应，贸易商挺升水心态明显，上午第二交易时段成交升水走高。终端消费存在一定的畏高情绪，随着盘面价格的走高，市场成交量较为平淡。宁波市场由于部分长单到货影响，相对较为弱势。 库存方面：截至2024-12-09，SMM七地锌锭库存总量为9.23万吨，较上周同期减少 0.76万吨。截止2024-12-11，LME锌库存为274950吨，较上一交易日减少2100 吨。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨3 图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨3 图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨3 图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨3 图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨3 图6:副产品硫酸丨单位：元/吨3 图7:国内库存丨单位：万吨4 图8:LME锌季节性库存丨单位：万吨4 图9:上期所锌库存丨单位：万吨4 图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨4 图11:仓单库存丨单位：万吨4 图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明2/5 31000 沪锌主力价格 上海-主力升水（右）1500 29000 270001000 25000 23000500 21000 190000 17000 15000-500 2021/01 2022/01 2023/01 2024/01 5000 LME锌价 LME升贴水（右） 250 4500 200 150 4000 100 3500 50 3000 0 2500 -50 2000 2021/03 -100 2022/03 2023/03 2024/03 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨 6000 国产TC 进口TC（右） 300 5000 250 200 4000 150 3000 100 200050 0 1000 -50 0 2020/04 -100 2021/04 2022/04 2023/04 2024/04 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 -2000 -4000 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨图6:副产品硫酸丨单位：元/吨 1200 东北 华东 西北 1000 800 600 400 200 0 2021/01 2022/01 2023/01 2024/01 2021202220232024 010203040506070809101112 图7:国内库存丨单位：万吨图8:LME锌季节性库存丨单位：万吨 2021 2022 2023 2024 3535 2021202220232024 3030 2525 2020 1515 1010 55 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:上期所锌库存丨单位：万吨图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨 20202120222023202462021202220232024 5 15 4 103 5 0 010203040506070809101112 2 1 0 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 4000 锌锭进口盈亏 2000 0 2022/012022/072023/012023/072024/012024/07 -2000 -4000 -6000 -8000 图11:仓单库存丨单位：万吨图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨 2021 2022 2023 2024 14 12 10 8 6 4 2 0 010203040506070809101112 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com