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铜日报:现货升水报价有所抬升 铜价或震荡偏强

2024-09-11陈思捷、师橙、穆浅若、王育武华泰期货华***
铜日报:现货升水报价有所抬升 铜价或震荡偏强

期货研究报告|铜日报2024-09-11 现货升水报价有所抬升铜价或震荡偏强 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 9月10日,沪铜主力合约开于72,870元/吨,收于73,100元/吨,较前一交易日收盘上 涨1.36%。当日成交量为58,503手,持仓量为116,526手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于72,870元/吨,收于72,510元/吨,较昨日午后收盘下降 0.47%。 现货情况: 据SMM讯,昨日日内持货商报价分化明显,升水重心整体回落。盘初持货商报主流平水铜升水20-升水50元/吨,好铜如CCC-P、金川大板等报升水50元/吨-升水60元/ 吨。贵溪铜报升水50元/吨。因月差表现与昨日相仿,部分持货商甩货情绪仍然明显。加上前期大量进口湿法、非注册货源到港,实盘成交收拖累下行。进入主流交易时段,主流平水铜报升水10元/吨-升水30元/吨成交,好铜报价坚挺,报升水40-50元/吨部 分成交。湿法铜如ESOX等报贴水50元/吨-贴水60元/吨成交。至上午11时前现货升水逐渐稳定,下游多以刚需采购。 观点: 宏观与地缘方面,以色列国防部长称,以色列防长,即将完成南部的任务,重点将转向北部边界。哈马斯在加沙的“军事组织已不复存在”,美国国务卿布林肯表示,美国很快会提�新的停火提议。海关总署数据显示,今年前8个月,我国货物贸易保持增长进 �口总值28.58万亿元,同比增长6%。 矿端方面,外媒9月9日讯,双重上市的Kincora铜业公司获得了三个新许可证,占地面积1377平方公里,位于澳大利亚主要的斑岩铜金地质省。新的许可证,包括NynganWest、NynganSouth和NevertireSouth,作为开阔地,使Kincora在MacquarieArc北部Junee-Narromine带上的地位翻了一番,并提供了沿弧线约100公里走向的连续土地所有权。 冶炼方面,据Mysteel讯,上周,国内电解铜产量23.7万吨,环比减少0.2万吨,赤峰冶炼厂检修基本结束,正在恢复生产中,山东个别冶炼厂因安全原因部分产能停产还未恢复,但进入9月检修冶炼企业逐步增加,加之部分冶炼厂进行减产,因此产量继续环比减少。 消费方面,9月开始进入传统消费旺季,但市场消费并未表现过多增长,随着周内铜价部分时间走跌明显,下游企业订单有所增长,逢低补库动作有所显现,但后续价格再度反弹上涨对于消费仍有所抑制,市场谨慎观望情绪仍存,部分加工企业反馈目前仍以订单量接货刚需生产为主。据乘联会数据显示,8月新能源汽车零售销量同比增长43.2%,环比增长17%;特斯拉份额6.2%,同比下降2.8个点。 库存与仓单方面,LME仓单较前一交易日下降0.03万吨至31.62万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.22万吨10.74万吨。SMM社会库存下降3.33万吨至23.13万吨。 国际铜与伦铜方面,昨日比价收于7.14,较前一交易日上涨0.27%。 总体而言,当下铜品种逐步进入消费旺季,国内社库去化明显,同时临近美联储议息会议,市场近期对未来降息路径的定价不断切换,使得近期价格波动相对较大,不过倘若此后宏观能够与基本面形成共振,则铜价或仍迎来走高的机会,当下套期保值头寸仍可进行逢低买入套保。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:shortput@70,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/9/10 2024/9/9 2024/9/3 2024/8/12 SMM:1#铜 35 45 85 30 升水铜 50 70 90 40 现货(升贴平水铜 20 25 75 15 水)湿法铜 -50 -30 20 -30 洋山溢价 61.5 67.5 57 58 LME(0-3) — -124.58 -124.65 -118.32 SHFE 期货(主力) LME 73110#N/A 724109096.5 728908988 721909028 LME — 316175 318650 305625 SHFE 库存 COMEX 215374— —40018 24174540117 28630523445 合计 — 356193 600512 615375 SHFE仓单 107449 109601 127978 187708 仓单LME注销仓单占 比 — 11.6% 6.9% 8.9% CU2412- CU2409连三-近 -80 -100 80 380 月 CU2409- CU2408主力-近 -30 -70 50 180 套利月 CU2409/AL2409 3.77 3.77 3.74 3.76 CU2409/ZN2409 3.20 3.18 3.08 3.15 进口盈利 #N/A -944.6 2046.9 -1667.3 沪伦比(主力) — 7.96 8.11 8.00 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 117 97 77 57 37 17 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -3 010203040506070809101112 -500 2024/08/112024/08/212024/08/312024/09/10 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) -500 010203040506070809101112 2020/09/102022/09/102024/09/10 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/09/102022/09/102024/09/10 2020/09/102022/09/102024/09/10 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/09/092022/09/092024/09/09 020/09/092022/09/092024/09/09 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/09/10 2022/09/10 2024/09/10 2020/09/09 2022/09/09 2024/09/09 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 20202021202220232024 70 50 30 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/09/062022/09/062024/09/06 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 20202021202220232024 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点