供需弱势限制锌价上涨，铝锭内外现货升水坚挺

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 锌延续弱势震荡，铝去库速度较快 2019-05-21 锌空头力量进一步增强，环保督查持续支撑铝价 2019-05-14 华泰期货|锌铝日报 2019-11-06 供需弱势限制锌价上涨，铝锭内外现货升水坚挺 锌： 现货方面，LME锌现货升水62美元/吨，前一交易日升水61美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交于19010-19100元/吨，0#锌普通对12月报升水50-60元/吨；临近收盘阶段，锌价快速下行，下游采购料会有回暖，贸易市场交投及现货升水平稳，整体来看，今日市场交投一般。 库存方面，11月5日LME锌库存减少0.04 万吨至5.35 万吨。根据我的有色，11月4日，国内锌锭库存14.95 万吨，较上周五增加0.50 万吨。 观点：LME锌升贴水继续抬升对锌价提振有限，悲观供需面预期依然限制锌价上涨，昨日内外盘锌价皆大幅回落。整体看，国内供需面相对更为悲观，海外锌库存续创近5年新低对伦锌有所提振，因此近期内外走势分化，沪伦比值不断上行，进口维持大幅亏损。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于锌锭库存累积幅度有限，但海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。 策略：单边：中性，观望。套利：观望。 风险点：旺季消费转好预期，库存未如期累积，宏观风险。 铝： 现货方面，LME铝现货升水6.25美元/吨，前一交易日升水4.75美元/吨。根据SMM，上海及无锡两地现货价在14110-14130元/吨之间，相较昨日上涨60元/吨附近，对盘面升水60-80元/吨之间，高价位下游厂商今日仍旧按需采购，接货平平。 库存方面，11月5日LME铝锭库存减少0.26 万吨至95.13 万吨。根据我的有色，11月4日，国内铝锭社会库存较上周四减少1.6万吨至82.9万吨。 观点：短期铝内外现货升水延续坚挺，内外铝价延续震荡走强，但隔夜SHFE铝价走势较弱。当前国内生产企业利润仍维持较高水平，电解铝厂在有利可图的状况下正加速投产进程，铝锭后期供给压力较大。受前期铝价偏强影响，甘肃、青海等省部分前期停产产能复产意愿增加，西南其他地区新增产能投放缓慢，11月份预计电解铝去库存过程或持续，加之某大户收获量仍维持较高水平，去库速度或快于预期。综上，预计沪铝价格将延续13600-14200区间内震荡行情。 策略：单边：中性，观望。套利：观望。 风险点：宏观因素。 华泰期货|锌铝日报 2019-11-06 2 / 4 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -5005010015020020002200240026002800300032003400360038002018/012018/052018/092019/012019/052019/09LME3个月锌（左轴） LME锌升贴水（右轴) -60-40-20020406015001700190021002300250027002018/012018/052018/092019/012019/052019/09LME3个月铝(左轴） LME铝升贴水（右轴） -50005001000150020002500150001800021000240002700030000SMM-沪锌主力（右轴） 沪锌主力价（左轴） 100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004002017/022017/102018/062019/022019/10长江-沪铝主力（左轴） 沪铝主力价（右轴） 02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-10LME锌价（左轴，美元/吨） LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨） LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨） 0100200300400500600100015002000250030002013/062014/082015/102016/122018/022019/04LME铝价（左轴，美元/吨） LME铝:库存（右轴，万吨） LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2019-11-06 3 / 4 图 7：锌社会库存 单位：万吨 图 8：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 12：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 51015202530354045100001200014000160001800020000220002400026000280002014/052015/032016/012016/112017/092018/072019/05沪锌主力(左轴，元/吨) 锌锭社会库存（右轴，万吨） 05010015020025090001000011000120001300014000150001600017000180002014/052015/032016/012016/112017/092018/072019/05沪铝主力(左轴，元/吨) 电解铝现货库存（右轴，万吨） 0204060801001201402009/10/092012/10/092015/10/092018/10/09LME锌 SHFE锌 01002003004005006002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18LME铝 SHFE铝 7.07.58.08.59.09.5-3000-2500-2000-1500-1000-500050010002018/092018/122019/032019/062019/09锌现货进口盈亏（元/吨，左轴） 平衡比值（右轴） 三月比值（右轴） -6000-5000-4000-3000-2000-1000010005.56.06.57.07.58.08.59.09.52014/122015/092016/062017/032017/122018/092019/06铝现货进口盈亏（右轴) 铝进口比值（左轴） 铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报 2019-11-06 4 / 4  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com