研发管线初步展现世界级潜力

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2024年上半年公司产品收入同比增长24%至9.4亿元，毛利率为91.3%，但归母利润亏损2.4亿元。公司通过两次配售融资共30.9亿港元，手头净现金达24亿元。
• 产品管线进展：
  • 卡度尼利AK104（PD-1/CTLA-4）：一线宫颈癌达到PFS和OS双终点，唯一全人群及PD-L1低表达/阴性疗效显著，已递交上市申请；一线胃癌已获批，填补PD-L1低表达胃癌治疗空白。
  • 依沃西AK112（PD-1/VEGF）：EGFR治疗后NSCLC已获批，Summit海外III期完成招募，预计2025年中获顶线数据；一线PD-L1阳性NSCLC单药对比帕博丽珠单抗III期达PFS终点，已递交NDA。
  • 派安普利单抗AK105（PD-1）：1L鼻咽癌在评审中，一线肝癌递交NDA。
  • 伊努西单抗AK102（PCSK）：已获批。
  • 依若奇单抗AK101（IL-12/IL-23）：中重度斑块银屑病已递交上市申请。
  • 古莫奇单抗AK111（IL-17）：中重度银屑病III期完成入组，强直性脊柱炎III期进行中。
  • 其他产品：临床III期包括莱法利单抗AK117（CD47）、普络西单抗AK109（VEGFR-2）、曼多奇单抗AK120（IL-4R）；临床II期包括AK119（CD73）、AK127（TIGIT）、AK130（TIGIT/TGF-β）；临床I期包括AK115（NGF）、AK129（PD–1/LAG–3）等。
• 估值与目标价：DCF估值法下目标价77.7港元，较现价有19%上升空间，给予“买入”评级。

研究结论

公司研发管线展现世界级潜力，多款产品进入关键临床阶段并取得显著进展，覆盖肿瘤、自身免疫等治疗领域。临床后线产品估值贡献突出，结合AK112海外市场潜力，给予目标价77.7港元，维持“买入”评级。