东吴：AI交流纪要-板块短期回调之际，梳理全球AI应用的现状和趋势-20241205

日期：2024年12月5日 上周一，AI板块短期回调之际，我们召开AI应用电话会议，梳理全球AI应用的现状和趋势，坚定表达了对于AI板块的看好，得到市场广泛关注。近两周，AI板块表现持续引领市场，当前如何看待后续行情演绎，我们联合东吴TMT行业进行前瞻、详细的分享。 主题： 营销、电商、玩具等应用快速落地，AI应用机会百花齐放 东吴传媒互联网&海外张良卫/周良玖/张家琦AI端侧机会梳理 东吴电子马天翼/鲍娴颖 关注1)智驾渗透硬件投资机会+2)AI算力技术变革投资机会东吴通信张良卫/李博韦 最紧密跟踪、最坚定推荐！AI产业如火如荼，后续行情如何演绎东吴研究所联席所长、传媒互联网海外首席分析师张良卫 上周一，AI板块情绪阶段性陷入低谷阶段，我们召开AI应用电话会议，梳理了全球AI应用的现状和趋势，坚定表达了对于AI板块的看好。今天OpenAI首席执行官SamAltman宣布，将进行为期12天的OpenAI活动。每个工作日有一个直播，包括最新技术或产品演示，有些是重要的发布，有些是小惊喜。我们重申： 1）海外AI驱动的业务创新不断涌现，包括Applovin、Palantir等业绩及股价不断创新新高，为国内AI应用投资带来启发。OPENAI后续新技术/产品更新有望开启新一波AI应用投资机会 2）科技仍然是A股重点，AI仍然是科技最强主线之一。市场认为国内模型仍处于追赶状态，能见度低。但值得认可的是海外内应用创新仍在快速推进过程中 ，国内当前对于AI的支出仍然是值得认可的投入，相关坚定投入的公司仍然在成长赛道中最具弹性的潜力。股价层面，前期应用相比硬件涨幅也明显落后，后续我们认为存在弹性空间。AI应用核心标的：昆仑万维、焦点科技、万兴科技、美图，润达医疗等，AI给游戏、电商、营销等领域估值提升。AI端侧：消费电子智能眼镜相关标的 ：博士眼镜、国光电器、亿道信息等，看好AI玩具，机器人：北特科技；智能驾驶：速腾聚创 3）东吴传媒互联网及海外团队是这一轮ai板块回调后最坚定看好的团队之一， 6月底至今召开十余场底部callai系列电话会议，从底层模型技术原理，到视频、办公、社交、企服等领域的应用落地，再到全球科技巨头财报分析，我们持续跟踪AI 发展趋势、深度探讨行业投资机会，市场对于我们的跟踪、观点、推荐广泛的认同；近两周，AI板块表现持续引领市场，当前如何看待后续行情演绎，我们 联合东吴TMT行业进行前瞻、详细的分享。 一、营销、电商、玩具等应用快速落地，AI应用机会百花齐放东吴传媒互联网&海外张良卫/周良玖/张家琦 1、AI营销 关注AI营销的右侧机会：今年AI营销中的业绩释放，以AppLovin和汇量为代表的企业迎来发展机遇，当前中长尾流量需求提升，集中竞价模式市场份额增加 ，使得长尾媒体有机会崭露头角，智能营销进入业绩释放期。 AI营销的核心逻辑：AI营销的底层是由AI驱动，通过更好地理解用户数据，进行千人千面的广告分发。其模式虽非大语言模型，但同样是数据和模型的优化 。今年投资更关注AI对公司业绩产生的弹性，AI营销的业绩释放是由过去积累和行业变化带来的。 这块我们前期汇报的比较多，这次就不再重复赘述了。主要标的：汇量科技、蓝色光标、易点天下、利欧股份等。 2、AI玩具 AI玩具是传媒中C端应用的一个重要方向，比营销等toB服务更直观易跟踪。 AI会对玩具产业格局带来变化。可以将AI玩具理解为在做游戏，未来的AI玩具企业将是一个软件游戏公司，整个公司的组织就会发生变化，在这种产业结构下，会发现它对原来的公司产生巨大的冲击和变化。 在这种情况下，从新的用户体验来看，我们认为会产生新的产业格局。分三个维度： 1）玩具一直是个好生意。今年泡泡玛特业绩不断超预期，海外也有类似像jellycat和乐高的巨头，头部的玩具企业利润高且用户忠诚度高。但每一个新品牌崛起的背后都是新技术、新体验、新渠道的机遇。我们认为，AI 革命性技术体验的到来，将会为品牌方带来新的变化和机遇。 2）IP在AI玩具时代也很重要。IP是在玩具里面一个非常重要的因素，小孩使用AI玩具的主要诉求是陪伴和教育，陪伴是需要一个情感载体的，所以IP在这个AI的时代里，反而又再次提到了一个非常重要的地位。 泡泡玛特、上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫等玩具企业的成功很大程度上在于IP、玩具与模式的创新。加上AI后，其IP的重要性会再度提高。 AI对现有传统IP 产业也是一次重大的迭代和冲击，因为需要适应数字化的环境。但北美、中国的IP公司正在快速拥抱和开放。 3）渠道也会出现变化。由于现在的玩具被AI 化和电子化了，很多渠道发生了巨大改变，它可以进入商店、杂物社、酷乐潮玩等。手机和3C的这些渠道也可能能成为ai玩具的销售渠道。 现在市场上的玩家分为几种模式： 一种是合作模式，选择行业最头部的、能深入合作的公司合作，发挥双方优势 ，原有企业市场渠道上很强，而初创公司的技术很强。另一种是自研路径。 新兴的玩具企业存在市场理解和拓展转变速度的问题，传统玩具龙头企业在品牌、渠道等方面有优势，但互联网运营能力可能不足，需要积累优秀的产品经理。但我们预计，一些头部AI玩具厂商预计明年可能出现成规模的产品销售，建议关注奥飞娱乐、上海电影、汤姆猫、实丰文化等等。 3、焦点科技：买家流量和现金回款速度增加，AI赋能有望带动平台收入增长 买家流量大幅提升，未来有望带动卖家回款增速的增长。4月1日起公司不断优化服务水平，通过精细化运营等方式改善产品UI，持续提升买家流量留存。截至10月底买家流量水平增长超30%，买家流量高增长将提升交易频次，有助于提升卖家后续的变现。 经营改革卓有成效，平台现金回款速度不断提升。七月后公司经营性改革成果明显，在组织架构、销售培训等方面持续提效。公司Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比增长12.72%（三季报仅有合并报表口径，包含所有业务，仅有中报和年报为母公司报表口径，仅包含中国制造网业务），9月公司现金回款增速达30%。伴随买家活跃度持续提升，公司现金回款也将加速，有望带动明年公司收入增长。 公司发布新款AI平台，旨在打造一站式跨境平台。截至11月公司AI麦克订阅数已达8000多单。公司新AI平台直接连接亚马逊等电商交易平台，11月将推出集合选品、货源查找等咨询服务功能，并可一键加速图文处理与产品上新。目前主流电商平台暂未将推出跨平台AI工具，公司新AI平台有望吸引更多站外商户 ，AI用户基数或大幅提升。 风险提示：海外出口需求、新技术接入效果不及预期，行业竞争加剧二、AI端侧机会梳理 东吴电子马天翼/鲍娴颖 大模型飞速发展之后，市场对AIPC、以及AI手机的跟踪和关注度都非常高，其中AI手机通过集成CPU和AI加速器能更快实现图像处理、智能语音识别、文字美化等功能，以及跨应用协同，从而提供更多智能服务；AIPC利用AI技术为用户提供强大计算能力和智能功能，在创意工作、游戏教育和企业级应用中可通过学习用户行为模式，不断优化性能、提供个性化软件和服务。手机和PC这两类销量最大的消费电子产品，二者庞大的市场需求将支撑端侧AI行业迅速发展 。另一方面，市场也在关注除了已有的硬件产品形态之外，是否还会有别的产品形态会受益于AI的发展，成为全新的AI硬件载体，像之前也有过AIPIN、AI戒指之类的产品，但都暂时还没有成规模化的趋势，目前发展势头比较明确的产品形态就是AI智能眼镜。我们从AI对存量消费电子产品手机、PC的升级催化 ，以及对新型产品AI眼镜的推动两个角度来分析投资机会。 1、手机产业链方面，近期我们仍坚定看好两个方向，1）短期维度3C补贴对消费电子的需求拉动，我们看到目前针对3C品类已有部分省级补贴落地，江苏省 和贵州省11月底发布的补贴方案也都涵盖手机、电脑、手表、耳机等产品，手机补贴陆续落地，利好以果链为代表的订单需求复苏预期，同时安卓链有望迎边际改善；2）中长期维度，关于苹果阵营和安卓阵营在AI端侧的布局思路和节奏之前我们已经多次汇报过，当前我们持续看好手机整合大模型和AI交互功能的进一步完善，从而推动用户的换机意愿，再进一步拉动供应链的边际改善，同时也推动像处理器、存储、散热等零组件持续升级升级。手机产业连当前我们首先最看好的是苹果产业链，本身苹果股价近期创了历史新高，产业链核心标的歌尔股份、东山精密、蓝思科技、立讯精密、鹏鼎控股对应明年的PE基本在20倍以下的位置，具备很强的业绩确定性和估值性价比，另外安卓产业链我们看好电连技术、飞荣达、龙旗科技等。 2、AIPC方面，一方面PC的总盘子在稳步回暖，三季度PC出货量6,640万部，YoY+1.3%，自Q1开始连续三个季度回暖。根据第三方Canalys预测，在换机周期及Win11升级产生大量WindowsPC装机需求、AIPC新品刺激推动下，全球PC市场明年也将继续保持增长；另一方面，今年是AIPC元年且渗透率有机会快速提升，相应的，像存储、电池、内外部轻量化结构件和散热功能件，规格方面都会有显著的升级，从而带动相应零组件公司弹性机会。 综合需求回暖以及AIPC推动的换机潮加速和零组件升级，PC产业链标的我们推荐关注跟联想、华为等代表品牌的AIPC深度合作且价值量有显著提升的公司：比如镁铝合金轻量化结构件的春秋电子、散热模组方案的中石科技、ODM头部厂商华勤技术等，以及整机品牌厂商联想集团。 3、除了传统消费电子产品手机、PC之外，其他新型的AI硬件也不断涌现，目前飞速发展的品类就是AI眼镜，“AI眼镜”可以定义为在普通眼镜、墨镜等的基础上，增加AI交互功能，目前主要是通过语音和手势交互。为什么我们认为眼镜这个产品品类能作为非常好的AI硬件落地场景，是因为他天然具备的优势 ，从产品特性的角度看，眼镜类智能产品具有以下几点特征： 1）方便快捷的语音交互：眼镜的形态综合了最佳的收音位置，离用户嘴和耳朵的相对距离是最近的，能同时很好的接收到用户发出的和听到的声音。 2）最直接的视觉感知渠道：只有摄像头和人眼感知到的画面和视角相同的时候，AI才可以完全和人的信息输入同步，达到个人AI-Agent的效果。 对用户来说，可以是一个always-on长时间佩戴的载体：当AI眼镜做到和普通眼镜重量和3）佩戴体验近似的程度，眼镜将是绝大部分用户可以接受的alway -on的可穿戴产品类型，达到全天候陪伴和智能助手的功能。 4）产品可拓展性强：目前大部分AI眼镜还没有普及近眼显示功能，未来叠加显示模块提供更丰富的视觉信息，由AI语音眼镜发展成为AI+AR眼镜的终极形态，还有很大发展空间。 综合以上几点优势，我们看到智能眼镜正在成为重要的AI硬件落地形式，去年9月Meta发布的和雷朋联名的二代AI眼镜销量破百万，成功证明了眼镜+多模态AI是作为个人AIAgent最好的形态之一，此外其他行业巨头近期也陆续密集发布AI眼镜新品： 比如上个月ROKID就推出新一代AI+AR眼镜——RokidGlasses；百度也发布小度AI 眼镜；展望未来，小米、三星、KTC等AI眼镜有望于24H2至25年陆续跟进推出 。落实到标的方面，眼镜产业链，我们重点看好与头部芯片厂建立深度合作关系、拥有综合解决方案的公司在产业大趋势中的核心地位和潜在弹性，代表标的歌尔股份、亿道信息。其他建议关注ODM环节代表公司国光电器、龙旗科技 、华勤技术；SoC环节建议关注恒玄科技、中科蓝讯；零部件环节关注兆威机电、康耐特光学、宇瞳光学；品牌和渠道环节建议关注博士眼镜。 三、关注智驾渗透硬件投资机会+AI算力技术变革投资机会东吴通信张良卫/李博韦 下面我们主要就AI软硬结合应用的方向，以及AI算力方向，梳理一下我们认为潜在的渗透和技术迭代趋势，以及相应受益的标的。 首先看AI软硬结合，第一块我们认为智驾是一个很重要的应用方向，像今年我们观察下来包含高速NOA、城市NOA的车型基本都在25万甚至30万以上的车型，明年的话，预计在中低端车型上有很大基本盘