航运日报：马士基WEEK52周报价开出，下半月报价中枢大致在5000美元/FEU

研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 期货研究报告|航运日报2024/12/11 马士基WEEK52周报价开出，下半月报价中枢大 致在5000美元/FEU 策略摘要 主力合约震荡偏弱 线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK50周报价2703/4915，WEEK52周报价2659/4808；MSC12月份上半月以及下半月船期报价3020/5040。OA联盟，COSCO12月份上半月报价3525/6225，12月下半月船期报价3825/6825；CMA12月上半月船期报价2755/5085，12月下半月报价2955/5485，1月份船期报价3277/6129；EMC12月上半月报价3085/4720，12月下半月船期报价3635/5520；OOCL12月下半月船期报价3250/5500。THE联盟，ONE12月下半月船期报价3335/5804,1月上半月船期报价3758/6476；HMM12月下半月船期报价2768/5106；赫伯罗特12月上半月以及下半月船期报价涨至3100/5200，1月份船期报价3650/6100。马士基调高亚洲-欧洲11月15日后PSS，由250/500调高至750/1500；马士基1月份FAK价格发出为 3900/6000。 证监许可【2011】1289号 1月份周均运力相对较多。上海-欧基港WEEK50/51/52周运力分别为 22.254/25.52/29.89万TEU（已经排除停航以及TBN情况），12月份月度周均平均运力 24.18万TEU,低于去年同期，环比11月份增加10%左右，1月份目前周均运力26.3万 TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。 12合约关注12月份涨价函落地成色。随着12月上半月日益临近，主要船司也不断调 整12月上半月收货价格，12月第一周5000到5500美元/FEU，12月下半月价格大致 在5000美金/FEU附近，最终交割结算价格也日渐清晰，初步预估在3500点附近，最终落地成色可重点关注每日TCI报价情况。 此轮运价高点或已经出现。马士基1月份FAK价格为3900/6000，与12月份FAK价格持平，在船司主动空班维持运力的情况下（12月份），12月份报价由最初的6000美元/FEU逐步回调至目前12月第三周的4700美元/FEU（以马士基为例）。1月份运力环比12月份大致增加8%左右，同比去年同期增加14%左右，1月份供给端压力相对较大，后续需关注12月下半月以及1月份货量情况。参考2024年春节期间马士基线上 报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2 月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定。 总的来看，1月份涨价函目前已经公布（或是最后一个向上驱动），考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点或已出现，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生 逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约目前已经计价较12月份价格下跌26%，后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部。 停火谈判继续推动。黎巴嫩真主党称希望叙利亚坚定抵抗以色列。加沙民防部门：以色列对加沙北部的袭击造成25人死亡。伊拉克总理会见美国中央司令部司令，就叙利亚局势等问题进行讨论。据国际文传电讯社：俄罗斯杜马支持立法将塔利班从禁止组织名单中删除。卡塔尔外交部发言人：卡塔尔真诚地与哈马斯和以色列重新接触，作为加沙停火协议谈判的一部分。以色列国防军周二宣布，以色列国防军周一消灭了10 名恐怖分子，他们对在加沙造成3名以色列士兵死亡的袭击负责。 核心观点 ■市场分析 截至2024年12月10日，集运期货所有合约持仓79324手，较前一日减少4645手，单日成交67379手，较前一日减少13261手。EC2502合约日度上涨1.20%，EC2504合约日度上涨2.74%，EC2506合约日度上涨1.51%，EC2508合约日度上涨0.78%，EC2412合约日度上涨0.17%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月6日公布的SCFI （上海-欧洲航线）周度下跌0.30%至3030$/TEU,SCFI（上海-美西航线）下跌1.08% 至3309$/FEU。12月9日公布的SCFIS收于3032.96点，周度环比上涨7.22%。 2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU， 2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶7艘，合计交付6.75万TEU；12000-16999TEU船舶交付3艘，合计47372TEU；17000+TEU 船舶交付0艘，合计0TEU。风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 高频运力供给：10 中美欧进出口数据：11 成本与汇率：12 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：13 碳排放权权价格：13 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2502丨单位：点5 图4:EC2504丨单位：点5 图5:EC2506丨单位：点5 图6:EC2410丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:欧线主要班轮公司调价丨单位：美元/FEU8 图20:天津港运价与SCFI丨单位：美元/TEU8 图21:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图22:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图23:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图24:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图25:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图26:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图27:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图28:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图29:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图30:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图31:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图32:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图33:17000+TEU速度丨单位：节10 图34:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：TEU10 图35:上海-欧基港停航以及TBN情况丨单位：10 图36:上海-欧洲实际可用运力季节性丨单位：TEU10 图35:欧盟27国进口同比增速丨单位：%11 图36:美国进�口同比增速丨单位：%11 图37:中国进口数据丨单位：%11 图38:中国�口数据丨单位：%11 图39:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图40:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图41:汇率与SCFI丨单位：点12 图42:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点12 图43:汇率与SCFIS丨单位：点12 图44:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图45:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图46:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图47:巴拿马运河水位|英尺13 图48:巴拿马运河预测水位|英尺13 图49:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图50:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2510欧线集运2412欧线集运2502 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位：点图4:EC2504丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位：点图6:EC2412丨单位：点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/12 5250 4750 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 750 2024/072024/082024/092024/102024/112024/12 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2024-12-102024-12-03 2024-11-262024-11-12 EC2412EC2502EC2504EC2506EC2508EC2510 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 EC2412-EC2502EC2412-EC2504 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 EC2412-SCFIS欧线EC2502-SCFIS欧线EC2504-SCFIS欧线 EC2506-SCFIS欧线EC2508-SCFIS欧线EC2510-SCFIS欧线 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2023/082023/112024/022024/052024/082024/11 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 9000 8000 7000 6000 5000 4000