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航运日报:马士基上海-鹿特丹WEEK38周报价尚未开出,价格中枢延续下行趋势

2024-09-04高聪、蔡劭立华泰期货E***
航运日报:马士基上海-鹿特丹WEEK38周报价尚未开出,价格中枢延续下行趋势

期货研究报告|航运日报2024/09/04 马士基上海-鹿特丹WEEK38周报价尚未开出, 价格中枢延续下行趋势 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号:F3063338投资咨询号:Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 主力合约中性 COSCO发布9月上半月FAK报价,由5300/8600降至4900/7800。线上报价方面,2M联盟,马士基上海-鹿特丹WEEK37周船期报价3265/5646,马士基上海-费利克斯托WEEK38周报价开出3089/5330(40GP报价较WEEK37周二度开舱价格下跌300美元/FEU),上海-鹿特丹WEEK38周报价周二尚未开出;MSC上海-鹿特丹9月船期报价降至3320/5540。OA联盟,COSCO9月上半月船期报价降至4275/6525;CMA9月份船期报价降至2980/5560;EMC9月上旬船期报价降至3935/6020,9月中旬船期报价降至3185/5320;OOCL9月船期报价降至3300/5600。THE联盟,ONE9月份船期报价下调至3469/6008;HMM9月份上半月船期报价降至2806/5182。马士基8月26日下调远东-北欧旺季附加费,由之前的3000/4000下调至1500/3000,最新的旺季附加费用9月15日之后生效。9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续下跌趋势。 10合约驱动端仍偏空,现货价格仍处于下行阶段,未见企稳迹象,估值和驱动博弈激 烈,盘面2700点价格大致折4100美元/FEU左右,期货已经计价现货大比例下跌幅度,聚焦点转为现货价格下跌斜率;9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续大幅下跌趋势,关注班轮公司十一黄金周的空班情况以及班轮公司潜在的挺价行为,EC2410合约我们认为不宜过分追空,EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约。线下实际成交价格最近继续下跌,THE联盟9月第三周前价格已经下降至5200美元/FEU附近,马士基9月第三周报价降至5300美元/FEU,MSC9月份船期报价降至5500美元/FEU附 近,目前各家船司9月第三周报价中枢向5200-5300美元/FEU靠拢。 运力仍在不断增加,供给端对远期合约的压力仍在,1-8月交付124.84万TEU,1-10月交付165.63万TEU,1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶),四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份),远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱,欧洲航线迎来货量偏弱期。空班情况,由于预计黄金周假期期间需求将放缓,MSC计划取消亚洲到欧洲5个航次运行;马士基计划取消亚洲至欧洲6个航次运行, THE联盟黄金周空班情况也已经公布;9月4日,海洋联盟公布10月中旬以及10月下旬空班情况,远东-欧洲共计四个航次。根据我们统计,目前WEEK40/41/42周上海 -欧基港运力分别为18/21.2/20.2万TEU(9月份运力均值大致在24万TEU附近),减幅明显;在运力压力逐步增大,且处于需求季节性淡季的背景下,班轮公司对运力的主动控制或助于企稳近期持续下行的运价。 10月合约近期需关注供应链端扰动,国际码头工人协会(ILA)将于9月初召集其工 资代表参加工资代表委员会会议,并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备,若美东港口谈判不顺,罢工真的发生,在拥堵、延误和运力吸收方面,对美东以及欧线运价会形成一定支撑。国际码头工人协会领导人于9月4日至5日召开代表会议,讨论要求和罢工策略,上周,该工会向雇主协会(简称USMX)发出了罢工通知,联邦法律要求在罢工前60天发出通知。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险,洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。 巴以和谈有新进展,但地缘端仍相对复杂,2025年合约预计波动放大,不过驱动端依然相对偏空。以色列方面已通知调解人,其同意在人质交换协议的第二阶段撤出“费城走廊”。埃及外交部在当天稍早时候发表声明表示,埃及完全反对以色列总理内塔尼亚胡此前有关“费城走廊”的言论。声明称,该言论试图借埃及的名义转移以色列的舆论,旨在阻碍达成停火和人质交换协议,并阻碍包括埃及在内的各调解方的努力。此前,以色列总理内塔尼亚胡称,哈马斯通过“费城走廊”从埃及获取武器。内塔尼亚胡还坚持以色列应控制加沙地带与埃及边界的“费城走廊”。2025年合约距离较 远,不确定性较多,单边参与难度较大,投资者可谨慎参与,套利端可关注2508合约 以及2504合约的淡旺季套利策略。 核心观点 ■市场分析 截至2024年9月3日,集运期货所有合约持仓96486手,较前一日增加1444手,单日成交100235手,较前一日增加17185手。EC2502合约日度上涨3.49%,EC2504合约日度上涨3.68%,EC2506合约日度上涨2.84%,EC2410合约日度上涨0.87%,EC2412合约日度上涨2.80%(注:均以前一日收盘价进行核算)。8月30日公布的SCFI(上海 -欧洲航线)周度下跌11.86%至3878$/TEU,SCFI(上海-美西航线)上涨3.11%至6140 $/FEU。9月2日公布的SCFIS收于5110.07点,周度环比下跌6.86%。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位,8月29号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.71艘(7日平均),日度经过集装箱船舶数量约1.88万TEU左右;到达亚丁湾集装箱船舶数量(7日平均)约为7.29艘,日度经过集装箱船舶数量约1.91万TEU左右。因集装箱船舶改道,通行好望角集装箱船舶数量大幅增加,7日平均通过数量约为17艘,前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位,8月29号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.71艘(7日平均),日度经过集装箱船舶数量约1.88万TEU左右;到达亚丁湾集装箱船舶数量(7日平均)约为7.29艘,日度经过集装箱船舶数量约1.91 万TEU左右。因集装箱船舶改道,通行好望角集装箱船舶数量大幅增加,7日平均通过数量约为17艘,前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 高频运力数据显示10月份实际运力降幅明显。容易船期数据显示,WEEK36-WEEK42周实际可用运力介于18万TEU-25万TEU之间,WEEK40/41/42周实际可用运力分别为18/21.2/20.2万TEU,10月份运力均值为19.8万TEU,较9月份23.7万TEU的月度 均值下降16.5%。 截至截至2024年8月31日,集装箱船舶共计交付345艘,合计交付运力210.31万 TEU。其中12000+TEU船舶共计交付124.8万TEU,合计交付79艘。船舶数量层面,考虑实际交付以及预估交付的节奏。12000+船舶交付节奏方面,1-8月预计交付79 艘;1-10月预计交付105艘;1-12月预计交付114艘。TEU层面,1-8月交付124.84 万TEU,1-10月交付165.63万TEU,1-12月交付179.86万TEU。 风险 下行风险:欧美经济超预期回落,原油价格大幅下跌,船舶交付超预期,船舶闲置不及预期,红海危机得到较好处理 上行风险:欧美经济恢复,供应链再出问题,班轮公司大幅缩减运力,红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据:6 价格数据:7 供应链:9 运力供给:10 中美欧进出口数据:11 成本与汇率:12 欧元区相关经济指标与航运价格:13 巴拿马运河:13 碳排放权权价格:13 图表 图1:期货合约成交丨单位:手6 图2:期货合约持仓丨单位:手6 图3:EC2404丨单位:点6 图4:EC24206丨单位:点6 图5:EC2408丨单位:点6 图6:EC24210丨单位:点6 图7:期限结构丨单位:点7 图8:合约价差丨单位:点7 图9:期货-现货丨单位:点7 图10:期货-现货丨单位:点7 图11:SCFI指数丨单位:点7 图12:SCFIS结算运价指数丨单位:点7 图13:欧洲航线丨单位:美元/TEU美元/FEU8 图14:美西航线丨单位:美元/FEU,点8 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位:美元/TEU点8 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位:美元/TEU点8 图17:SCFI欧线季节性丨单位:美元/TEU8 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位:点8 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位:点9 图20:供应链压力指数与BCI丨单位:点9 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位:百万TEU9 图22:拥堵运力占运力比重丨单位:%9 图23:美西港拥堵运力丨单位:千TEU10 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位:千TEU10 图25:全球主干航线准班率指数丨单位:%10 图26:主要港口到离岗准班率丨单位:%10 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位:艘10 图28:集装箱船舶交付丨单位:千TEU10 图29:集装箱船舶拆解丨单位:千TEU11 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位:%,千TEU11 图31:集装箱船速度丨单位:节11 图32:集装箱船闲置比例(按TEU核算)丨单位:%11 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位:%11 图34:美国进�口同比增速丨单位:%11 图35:中国进口数据丨单位:%12 图36:中国�口数据丨单位:%12 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位:集装箱,%12 图38:美国三大港口吞吐丨单位:TEU,%12 图39:汇率与SCFI丨单位:点12 图40:原油与SCFI丨单位:美元/桶,点12 图41:汇率与SCFIS丨单位:点13 图42:原油与SCFIS丨单位:美元/桶,点13 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU13 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU13 图45:巴拿马运河水位|英尺13 图46:巴拿马运河预测水位|英尺13 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量13 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨13 期货数据: 图1:期货合约成交丨单位:手图2:期货合约持仓丨单位:手 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 欧线集运2504欧线集运2506欧线集运2508欧线集运2410欧线集运2412欧线集运2502 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2502丨单位:点图4:EC2504丨单位:点 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 4250 3750 3250 2750 2250 1750 1250 2024/042024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源:ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2506丨单位:点图6:EC2410丨单位:点 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 5550 5050 4550 4050 3550 3050 2550 20