镍交易逻辑及策略
- 宏观面：经济数据显示韧性，俄乌冲突及地缘政治紧张，市场担忧特朗普任内贸易战加剧。
- 需求端：12月进入淡季，不锈钢需求增加，其他领域稳中有降，下游企业降库存回流现金，保持刚需采购。
- 供应端：中印电积镍产量高位，海外交仓力度强，镍矿价格下行预期，国内现货偏紧。
- 交易逻辑及策略：地缘政治紧张但中美经济数据韧性促镍价反弹，LME镍库存持续增加反映供过于求，镍矿价格下行预期下产业链成本支撑下移。单边镍价宽幅震荡，等待驱动明朗。
不锈钢交易逻辑及策略
- 需求端：终端需求略有回暖，社会库存首次小幅累库，但下游买涨不买跌抑制采购意愿。
- 供应端：钢厂利润不佳仍扩产，印尼镍矿升水难继续下降，RKAB配额审批可能延迟。
- 交易逻辑及策略：镍矿升水下调至15美元/湿吨后难再下跌，12月钢厂排产环比增加近10万吨，镍铁940元/镍点贴近成本，继续下跌难度大。现货市场观望情绪浓，年底降库回流资金为主。12月不锈钢供增需弱，社会库存微幅增加，价格承压。单边震荡走弱，测试成本支撑。套利暂时观望。
价差追踪
- 镍：全球显性库存202316吨（LME库存159966吨，上期所库存33014吨，SMM六地社会库存37850吨，保税区库存4500吨），库存持续增长。
- 不锈钢：社会库存下降。
中国精炼镍产量及出口
- 10月纯镍产量3.07万吨，同比增长27.8%；1-10月产量27.2万吨，同比增长38%。预计11月产量环比持平。
- 1-10月净出口2.3万吨，累计同比负增长142.5%。
- 10月国内纯镍供应量2.7万吨，1-10月累计24.9万吨，同比增长减少2.8%。
- 电镀和合金占比51%，镍氢电池和特钢占比15%，纯镍消费1-10月累计同比增长4%至23.9万吨。
不锈钢原料
- 印尼镍矿价格下行艰难，升水维持在HPM+17至HPM+18。
- NPI市场博弈情绪重，价格承压运行。
- 高镍铁价格下滑，青山招标价格960元/镍（到厂含税），国内工厂对原料询盘意向不高。
- 高碳铬铁和废不锈钢成本估算冷轧成本12600元/吨左右，盘面仍有利润。
不锈钢供应
- 10月中国不锈钢粗钢产量329万吨，同比增长6.1%；1-10月累计同比增长6%。
- 10月印尼不锈钢粗钢产量43.5万吨，同比增加9.6%；1-10月累计同比增长22%。
- 11月预计中印产量环比增加2%至380万吨。
新能源汽车
- 国内销量持续超预期：10月销量143万辆，1-10月累计同比增长35%至975.1万辆。
- 海外市场增速放缓：9月全球销量171万辆，同比增长30.5%，但美国和欧洲增速放缓。
- 中国10月新能源汽车出口12.8万辆，同比增长3%；1-10月累计出口105.8万辆，同比增长12%。
硫酸镍原料
- 10月硫酸镍产量2.87万吨，同比下降25.6%；1-10月累计同比下跌11.7%。
- 10月三元前驱体产量7.3万吨，同比下降0.2%；1-10月累计同比增长3%。
- 近期三元前驱体订单较弱，硫酸镍价格下跌。
硫酸镍原料
- 印尼10月MHP产量2.25万吨，同比增长61.6%；1-10月累计同比增长98%。
- 印尼10月高冰镍产量2.28万吨，同比增长26%；1-10月累计同比增长12%。
产业链分析
