镍市场分析
第一部分 回顾与展望
镍市场回顾与展望
11月镍价宽幅震荡，沪镍指数在121,450至130,710区间波动，伦镍则从16,650跌至15,460。中国精炼镍产量1-10月同比增长38%至27.2万吨，已从净进口转为净出口2.3万吨，而消费量同比增长12%至22.5万吨，供需过剩延续。展望后市，宏观层面中国经济向好，但国际经济面临挑战，俄镍供应担忧存在。需求端12月预计稳中略降，供应端印尼镍矿配额充足，成本支撑下移，但收储传闻可能影响现货供需。12月镍价或将宽幅震荡等待新驱动。
单边观点：镍价宽幅震荡，等待驱动明朗。
风险提示：需求超预期，供应扰动，产业和宏观政策风险。
不锈钢市场分析
11月不锈钢价格下行，指数从13,805跌至12,925。需求端国内经济刺激下家电、汽车等领域拉动需求增长，供应端头部钢厂新项目投产释放产量，但社会库存持续减少，反映消费淡季不淡。原料端印尼镍矿配额已获批，但加税抬高成本。展望后市，美国大选后政策风险上升，需求端12月出口接近尾声，供应端钢厂排产增加，原料端印尼镍矿产量提高，成本支撑下移，中期价格难有向上驱动。
单边观点：宽幅震荡等待新驱动。
风险提示：中国和印尼产业政策、宏观政策风险。
第二部分 市场及原料
纯镍市场
截至11月22日，全球显性库存200,167吨，LME库存159,000吨，上期所库存31,194吨，SMM六地社会库存36,667吨，保税区库存4,500吨。镍交易所库存大幅增加源于电积镍供需过剩，LME交仓依然较高，中国社会库存减少，导致现货偏紧，升水提高。
不锈钢市场
原料价格松动
印尼镍矿配额已获批2.75亿湿吨，足够满足全年需求，但加税抬高成本。2024年印尼镍矿需求估算为2.2亿吨，配额超额满足，价格随之下跌。长期看，2025年需求预估上涨10%至2.4亿吨，2026年镍矿将呈现短缺。
印尼镍铁价格下跌
上游镍矿价格和下游不锈钢价格下行，镍铁价格也呈弱势。10月中国镍铁进口8.54万镍吨，环比减少，国内库存下降，印尼镍铁库存上升。
铬系原料价格大幅下跌
太钢、青山铬铁采购价下调，铬矿价格持续下跌，高碳铬铁产能释放是价格下跌主因。铬铁厂家亏损加深，减停产计划陆续排上日程。
不锈钢成本与库存
12月镍铁和高碳铬铁钢招价计算，不锈钢304冷轧成本现货13,000，折盘面13,300左右，11月大部分时间钢厂亏损。社会库存连续下降5周至93.68万吨，但去库斜率平缓，库存略低于去年同期水平，但随着钢厂新增产能释放产量，库存可能回升。
硫酸镍市场
11月三元材料订单国内微降，但三元前驱体海外订单有增量。三元正极材料厂采购意愿不佳，市场成交仍长协为主。硫酸镍价格下跌，等待镍矿价格进一步下跌。
第三部分 供需基本面
三季度纯镍供应大幅增加
住友和Implats三季度产量尚需等待，罗列的八大镍企除BHP产量略降外，淡水河谷、俄镍、英美资源三季度产量同比均有增长。俄镍和英美资源上调了2024年产量指引，淡水河谷产量也有增长。中国和印尼新增电积镍产线达产提高低成本精炼镍产量。1-10月中国精炼镍产量同比增长38%至27.2万吨，累计净出口2.34万吨，表观消费同比下降2.8%。
不锈钢排产增加
中国11月经济运行向好，家电、汽车、集装箱和造船等领域拉动不锈钢需求增长。1-10月国内43家不锈钢厂粗钢排产同比增长6%，印尼产量同比增长22%，中印合计不锈钢粗钢产量累计同比增长8%至3563.8万吨。11月和12月预估排产逐月增加，主要是因福建青拓三期投产。1-10月出口同比增长20%，净出口累计同比增长43%。
新能源汽车市场销量超预期
11月新能源车市场零售同比增长68%，今年以来累计零售同比增长42%。美国新车销量同比增长9.5%，市场复苏迹象明显。特朗普胜选后，市场担忧新能源汽车市场将面临巨大变数，但加税对出口影响有限。
三元材料需求下滑
11月三元材料订单国内微降，三元前驱体海外订单有增量。三元正极材料厂采购意愿不佳，12月预计排产环比下降5%左右，需求进一步下滑，拖累硫酸镍消费。
原生镍和纯镍供需分化
中国平衡表显示原生镍因镍铁进口减少以及硫酸镍产量下降而呈现偏紧格局，国内纯镍供应取决于交仓至海外的力度，国内已能实现自给自足。长期供需来看，今年供给端增量仍将超过需求端。
