铝周报：供需预期两弱，铝价宽幅震荡

铝周报 供需预期两弱，铝价宽幅震荡 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03现货市场分析 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：国内现货需求稳健，随着稳增长政策的不断出台，下游加工企业开工率整体回升，但与往年同期相比，整体仍偏低。终端消费能力偏弱，上游提价困难。海外减产和经济走弱下，需求预期减弱并存。预计铝价震荡。 本周走势分析：预计铝价宽幅震荡，重心略有上移。国庆长假期间伦铝上涨2.44%。国内需求稳步回升。全球能源价格上涨，限制铝企复产，从成本端为铝价提供支撑。而供应端海外对俄铝制裁的风险不断上升。欧美快速加息抑制总需求，9月摩根大通全球制造业PMI跌至荣枯线以下，海外需求担忧抑制铝价涨幅。 本周主要观点： •1.国内现货供需格局相对平衡。成本端难有大的下行空间，限制铝价进一步下跌。 •2.LME对俄罗斯金属商的交付禁令落地和能源价格上涨导致市场对未来海外供应下滑的担忧上升。 •3.美国强劲的9月非农数据出台，市场再度压住11月美联储鹰派加息。为了对抗通胀，欧美主要经济体央行加快收紧流动性以抑制总需求，全球经济走向衰退的风险不断上升。 风险提示：关注LME是否有新的政策来限制俄罗斯铝供应。关注全球电力与能源供应，和与此相关的减产、复产情况。 1.2周度数据变化 02 周度重点 2.1SHFE库存节前大降，LME库存持续小幅下降 220 LME铝库存走势图 170 120 70 20 上期所铝库存走势图LME铝库存走势图 上期所库存走势图 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2018 2019 2020 2021 2022 截止到9月30日，SHFE当周库存下降3.6万吨至17.5万吨，，比去年同期低5.9万吨。 截止到9月30日，LME库存周度回升0.9下降0.8万吨33.2万吨，比去年同期低89.8万吨。。 截止到10月7日，LME库存周度下降0.5万吨32.8万吨，比去年同期低84.3万吨。 2.2节前国内社会库存、保税区库存快速下降，节日期间社会库存大增 SMM铝社会库存走势图截止到9月29日，SMM统计国内电解铝社会库存61.9万吨，较上 250 200 150 100 50 0 SMM8地铝锭社会库存走势图 2018 2019 2020 2021 2022 周四库存减少4.7万吨，较本周一库存下降3.3万吨，较去年同期库存下降19.8万吨，较8月底库存月度减少5.7万吨。临近十一假期，市场开始有刚需备货，出库量增加，电解铝锭库存连续两周下降至61.9万吨，处于4年来历史同期低位，创2022年新低水平。主流地区无锡，巩义地区降幅居首。上海，佛山，杭州等地区均有不同程度降库。一方面因假期备库，出货增加，另一方面，新疆地区的疫情对运输有一定限制，市场到货量减少。 国庆期间社会库存上升5.5万吨至67.4万吨，比去年同期低18.8万吨。和往年同期相比，节日期间累库量处于偏高水平。 1/4 1/18 2/1 2/15 3/1 3/15 3/29 4/12 4/26 5/10 5/24 6/7 6/21 7/5 7/19 8/2 8/16 8/30 9/13 9/27 10/11 10/25 11/8 11/22 12/6 12/20 上海保税区铝库存走势图 140000 120000 100000 节前最后一周上海保税区库存下降0.9万吨至2.6万吨，同比低4.2万吨。进口窗口打开，周内进口商积极从保税区搬运货物至境内，保税区库存快速下降。 80000 60000 40000 20000 0 01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08 2021年2022年 2.3“金九”铝加工行业PMI大幅回升至荣枯线以上 SMM铝下游加工行业综合PMI指数走势图铝下游企业周度平均开工率走势图 85 铝下游企业周度平均开工率 80 75 70 65 60 55 50 45 40 01-080 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 123456789101112 2019年2020年2021年2022年 据SMM最新数据显示，2022年9月国内铝下加工行业综合PMI指数环比回升12.4个百分点至57.9,强势回归至荣枯线以上。其中得益于铝板带箔行业的新增订单好转，9月铝加工企业新增订单指数及积压订单指数增长明显，分别增长25.3个百分点和26.4个百分点。分板块来看除了铝线缆版块处于荣枯线以下，其他铝加工版块均回升至荣枯线以上，相比8月份各版块在限电、高温等方面制约的开工均有所回复，边际需求向好的情况下，行业生产指数回升，且海外订单也较前期有所好转。而铝线缆行业相对比较特殊，受国网方面的前期集中交货的完成，行业整体产量环比有所减少，且行业订单青黄不接，行业PMI小幅下滑。 截止到9月30日当周，铝下游行业平均开工率为67.2环比上升0.1个百分点，同比上升6.4个百分点。 2.5电解铝行业维持薄利状态 SMM中国电解铝行业吨铝平均利润走势图SMMA00价格和铝完全成本走势图 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 中国电解铝行业吨铝平均利润走势图 8000 26000 7000 24000 6000 22000 5000 2018年 20000 4000 2019年 18000 3000 2020年 16000 2000 14000 1000 2021年 12000 0 2022年 10000 -1000 -2000 氧化铝价格略有下降，总成本稍降。 电解铝行业维持薄利状态。 SMMA00价格和铝完全成本走势图 总成本SMMA00价格 2.6美国劳动力市场依旧强劲，强化激进加息预期 美国非农新增就业人口、失业率走势图美国非农平均时薪走势图 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1634 季调后新增非农就业人数（万人，左轴） 失业率 32 14 12 30 28 1026 24 8 2010-01 2010-09 2011-05 2012-01 2012-09 2013-05 2014-01 2014-09 2015-05 2016-01 2016-09 2017-05 2018-01 2018-09 2019-05 2020-01 2020-09 2021-05 2022-01 2022-09 22 620 4 2 0 9 8 7 6 5 4 3 2 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 1 平均时薪（美元）时薪年率（右轴） 美国9月非农就业人口新增26.3万人，为2021年4月以来的最小月度增幅，好于预期的25.5万人，前值31.5万人。 美国9月失业率3.5%，低于预期的3.7%，8月前值为3.7%。 最新非农数据表明，美国劳动力市场继续以虽然温和但较为稳健的速度增长，失业率下降，在美联储激进加息的背景下，劳动力市场仍然紧张。 联邦基金利率显示，11月美联储加息75个基点的可能性为92%，高于9月非农就业报告公布之前的85.5%。 2.7LME对俄罗斯金属商的交付禁令落地，市场对再次出现俄铝危机担忧上升 9月29日晚间LME市场铝、镍期价大幅上涨。伦铝三月电子盘涨幅一度接近8%，最后收涨4.54%。伦镍小幅收涨1.77%，结束连续四个交易日的下跌。据财联社消息，LME（伦敦金属交易所）正在推出一份讨论文件，讨论是否以及在何种情况下禁止俄罗斯金属的新供应。 继LME旗下由行业全方位代表组成的铜委员会在3月投票赞同禁止俄罗斯铜交付之后，LME铝委员会近期也开始广泛支持相关禁令，代表LME内部的天平正向“阻止俄罗斯供应”倾斜。俄罗斯作为全球第二大的电解铝生产国，其产能占到全球的6%。此外，俄罗斯还是全球主要的铝、镍、钯金、铂金出口国。2021年，俄罗斯铝、镍、钯金、铂金出口贸易量占全球出口贸易量比重分别为12%、7%、26%、4%。如果对俄罗斯金属实施任何禁令，将对全球金属市场产生重大影响。有贸易商称，禁令将严重削弱西方供应。 如果LME禁止新的俄罗斯铝供应，或将导致更多俄罗斯铝进入中国市场，影响近期沪铝强于伦铝的这一格局。今年前八个月，中国自俄罗斯进口的原铝23.1万吨占所有进口量的78%。如果西方对俄罗斯的制裁仅停留在限制其生产的铝的贸易、使用，这只会导致俄罗斯生产的铝流向全球其他地区，对全球整体供应预计影响有限。 10月6日，有媒体消息称，伦敦金属交易所（LME）将限制俄罗斯乌拉尔矿业冶金有限公司（UMMC）及其一家子公司的铜和锌的新增交付，此前英国制裁了UMMC的联合创始人伊斯坎达·马克穆多夫。目前，俄罗斯的的镍、铜、铅、原铝和铝合金等金属已被禁止在LME的英国仓库存放。随着对UMMC交付限制的落实，对2018年俄铝危机再现的担忧也开始在市场上浮现。彼时，由于美国宣布对俄罗斯铝业公司进行制裁，LME曾一度不再接收其铝产品，导致伦铝价格在几天内暴涨30%。 03 现货市场 3.1华东地区现货维持小幅贴水 华东地区现货升水走势沪铝连2连4价差走势 400 上海铝现货市场升贴水（元/吨） 400 沪期铝连2-连4价差（元/吨） 300 300 200 100 0 -100 -200 -300 200 2018 2019 2020 2021 2022 100 0 -100 -200 -300 2017 2018 2019 2020 2021 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月5日 3月13日 3月21日 3月29日 4月6日 4月14日 4月22日 4月30日 5月8日 5月16日 5月24日 6月1日 6月9日 6月17日 6月25日 7月3日 7月11日 7月19日 7月27日 8月4日 8月12日 8月20日 8月28日 2022 -400 国庆节最后一周华东地区贴水基本维持在40元/吨附近，节前下有备货积极。 沪期铝维持近强远弱格局 3.2LME现货贴水收窄，国内进口窗口打开。 LME现货铝升贴水走势 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 LME库存低位回落，贴水收窄至平水附近。 -60.00 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2019年2020年2021年2022年 0 -500 -1000 -1500 -2000 铝锭现货进出口盈亏走势图 国内铝锭进口窗口打开，保税区铝锭搬运至境内。 -2500 铝锭进口利润铝锭出口利润 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担