债券市场2025年投资展望：利率震荡下行

2024年债市回顾：利率下行、企业部门债务收缩

• 二级市场：利率和信用主要品类收益率显著下行。9月政治局会议前，十年期国债收益率趋势性下行，主要驱动因素是经济预期悲观、高收益资产荒。
• 一级市场：利率债供给放量，信用债净融资转负，指征着企业部门债务通缩、政府部门加力逆周期调节的宏观图景。

2025年债市展望：基本面仍利好债市，关注政策预期扰动

• 长端利率或震荡下行：
  • 实际利率走高，货币政策以我为主降息降准必要性高，预计2025年宽松幅度增加、政策持续坚持支持性定位；
  • 财政方面，中央政府加杠杆，地方政府重心有望从化债转向稳增长，政策加力明确，但仍需关注方向和节奏；
  • 中美贸易摩擦等外围不确定性或带来国内政策力度和节奏变化。
• 短端利率下行空间打开：
  • 货币政策坚定支持性立场、加强协调配合；
  • 受呵护的流动性环境，新调控框架下利率传导机制进一步畅通（非银同业存款新规全面执行，政策利率到资金利率传导效率将显著提升）。

2025年投资策略

• 利率债：通过曲线中段降低组合波动；
• 信用债：选择3年左右、中高评级，票息配置思路为主；
• 杠杆：资金利率下行适当加杠杆增厚收益；
• 交易机会：关注利率债供给扰动的交易机会。

风险提示

• 政策变动超预期；
• 投资者风险偏好边际变化可能带来资金面冲击；
• 地缘政治风险。