2025年利率债市场展望：债牛延续，利率小幅下行

2024年债券市场回顾：受内需不足、地产下行和货币政策宽松等因素影响，债券收益率大幅下行，收益率曲线陡峭化。经济数据呈现消费低迷、地产跌势难止、出口表现较好、融资需求疲弱等特征。海外央行开启降息进程，国内货币政策宽松力度增大，利率债和信用债收益率均大幅下行。

2025年债券市场影响因素分析及判断：内需疲弱、通胀上行乏力，地产行业下行势头扭转不易，中国出口面临承压局面。欧美降息进程延续，国内货币政策空间逐渐打开。预计2025年债牛仍在延续，但利率下行幅度可能相对有限。

关键数据：

• 2024年1-11月，社会消费品零售总额同比增长3.5%，较2023年同期回落3.7个百分点。
• 2024年1-11月，全国房地产开发投资同比下降10.4%，新建商品房销售面积同比下降14.3%。
• 2024年1-11月，中国出口（美元计价）累计同比增长5.4%。
• 截至12月20日，1年期、10年期、30年期国债收益率分别较2023年末下行110BP、86BP和88BP。
• 3年期AAA中票收益率下行89BP，3年期AA中票收益率下行98BP。

研究结论：2025年债牛仍在延续，但利率下行幅度可能相对有限。内需疲弱、地产下行和出口承压等因素仍存在，但国内政策定调积极，货币政策宽松力度将持续加码，欧美降息进程也将打开国内货币政策空间。