回顾特朗普任期
- 通货膨胀：特朗普任期内CPI平均增幅为0.16%（月环比），核心CPI为0.156%，低于奥巴马（0.15%/0.152%）和拜登（0.4%/0.385%）时期，但高于2000年以来的平均水平（0.21%/0.20%）。美联储加息周期可能抑制了通胀。
- 失业率：特朗普任期内平均失业率为5.0%（扣除疫情影响后为3.96%），优于奥巴马（7.45%）和拜登（4.16%）时期，且呈下降趋势。
- 零售销售：特朗普任期内零售销售环比增幅平均为0.39%，控制核心零售销售增幅为0.5%，表现稳健，优于奥巴马时期（0.36%/0.27%）。
- 消费者健康状况：信用卡贷款拖欠率平均为2.47%，优于奥巴马（3.37%）和拜登（2.35%）时期，显示消费者健康良好。
- 消费者信心：密大信心指数平均为93.17，高于奥巴马（78.76）和拜登（68.44）时期。
- 企业投资：耐用品订单环比变动率平均为0.27%，核心耐用品订单变动率为0.15%，高于2000年以来的平均水平（0.09%）。
- 企业盈利：标普500企业平均增幅为7.13%，整体升幅为67.8%，复合年增长率为13.8%。
- 两党执政与股市：共和党执政回报率与民主党相近，无明显直接关系。
2025年投资机会
- 国债利率一度抽高：特朗普政策预期（减税、移民收紧、关税）可能推高通胀和财政需求，导致利率上升。10年期美债息率从3.6%升至4.5%，长年期美债ETF跌幅超11%。
- 通胀预期vs经济过热：核心通胀项目（车价、住房）下降，领先指标显示通胀改善。美联储减息节奏放缓可能因经济强韧及中性利率上调。
- 美债息有回落迹象：特朗普财政部长候选人贝森特建议削减赤字、放松管制、增加能源生产，可能推动美债息率回落。
- 板块轮动再次启动：减税和放松监管利好中小盘和传统板块（金融、传统能源）。均权指数和罗素2000相对标普500的估值较低，板块轮动机会出现。
- 中小盘依然存在较大空间：罗素2000历史上12次跑赢标普500，平均跑赢27.3%，通常在牛市中后持续一段时间。若经济软着陆，中小盘跑赢大盘可能性较大。
- 加密货币利好：特朗普承诺降低监管、打造“加密货币之都”、维持比特币储备，推动比特币价格创历史新高。
- 加密货币新一波行情到来：美国加密货币应用程度落后于其他国家，特朗普重视比特币有助于巩固美元地位，传统资金可能逐步参与。
市场关注点
- 关税政策：特朗普威胁对墨西哥、加拿大、中国商品加征关税，但实际影响复杂，市场估计将产生12,000亿元税收收入，通胀影响约0.3-0.5%。企业盈利和消费受影响有限。
- 新内阁成员及主要官员：霍曼将优先驱逐非法移民，可能引发劳动力不足和通胀；马斯克主张削减联邦支出，目标过于巨大；贝森特建议削减赤字、放松管制、增加能源生产。
观点：2025年美股将步入板块轮动行情
- 美国经济总体稳健，但就业、PMI数据显示企业招聘放缓，服务业扩张放缓，制造业收缩改善。
- 美联储12月降息仍是主流，但鲍威尔暗示降息节奏可能放缓。
- 看好传统板块（金融、地产）受益降息和特朗普政策，中小盘（罗素2000）走势较佳。
- 建议配置美债、黄金、加密货币和现金以对冲风险。
