北交所策略专题报告：2025年北交所限售股解禁压力分析：透视重要股东增减持动向洞察市场方向

北交所策略专题报告 2025年02月04日 北交所研究团队 2025年北交所限售股解禁压力分析：透视重要股东增减持动向洞察市场方向 北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 北交所重要股东的净增减持行为代表产业资本看法，对判断市场估值有帮助 大股东在二级市场的交易行为可以提供多方面的信息，包括对公司前景的看法、市场情绪、公司治理水平以及潜在的市场趋势等。同时观察大股东增持和减持行为也可以从产业资本的角度观察对当前市场估值高低的看法。重要股东增持和减持行为也在一定程度上能够促进上市公司股价的价值回归。在低估的时候净增持导致股价上涨，在高估的时候净减持也促使股价回落。二级市场的投资者则通过识别重要股东的交易行为，从而对投资决策做出参考。 相关研究报告 《持续拓宽重组胶原蛋白应用边界，2024年净利润预增140146北交所信息更新》2025129 《切入头部车企供应链混动汽车渗透率提升，预告业绩同比高增北交所信息更新》2025129 《康农玉8009品种在黄淮海开拓效果显现，2024年净利润同比高预增北交所信息更新》2025127 北交所2023年2024年四次重要股东净增持行为对判断提供参考 在2023年1月1日至2025年1月9日的2年期间，北交所共计146家上市公司发生了重要股东的增减持行为。 2023年净增持阶段：2023年7月到2023年10月出现了持续的净增持，以大股东为 点产业资本加速回购，究其原因或为产业资本认为估值处于较低阶段。北证50指数 也在2023年10月出现了行情上涨。（注：净增持指增持家数大于减持家数，反之则为净减持） 2023年净减持阶段：但随着指数一路上行估值提升，2023年11月后重要股东的净 增持开始变为净减持。 2024年净增持阶段2024年6月开始到2024年9月，北交所再次出现重要股东净增 持的现象，随之在2024年9月底，北证50指数见底反弹看展一波行情。 2024年净减持阶段从2024年10月开始，随着北证50指数短期快速大幅反弹，重 要股东重新回到净减持的状态，净减持状态一直持续到2025年，不过从2025年1 月开始净减持萎缩到最低状态。 北交所限售股解禁高峰已过，2025年解禁集中在下半年压力整体不大。 北交所平均限售股占总股本的比例约为4216，控股股东或实际控制人在限售股持股比例处于领先地位，平均达到6584。从限售股解禁时间来看，2024年8月已达到解禁高峰，2024年10月次之，目前北交所已经度过了解禁高峰。从解禁数量和时间分布对比，2025年解禁股压力整体不大，解禁主要出现在2025年下半年。 风险提示：政策变动风险、市场情绪风险、统计误差风险 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、大股东的增减持行为可以提供重要信息3 2、北交所重点股东的净增减持行为对判断市场走势有帮助3 3、北交所限售股解禁高峰已过，2025年解禁集中在下半年6 4、风险提示7 图表目录 图1：2023年至今北交所重要股东净增减持行为有助于判断市场估值高低4 图2：2024年8月达到解禁高峰，2025年解禁压力不大6 表1：重要股东持续增持容易传递被低估信息，连续减持行为则容易让市场认为高估3 表2：2024年10月、11月有9家公司连续出现减持行为5 表3：2023年1月1日至2025年1月9日期间，共有7家公司发生减持达5次或以上6 表4：控股股东或实际控制人在限售股持股比例处于领先地位，平均达到66356 1、大股东的增减持行为可以提供重要信息 大股东在二级市场的交易行为可以提供多方面的信息，包括对公司前景的看法、市场情绪、公司治理水平以及潜在的市场趋势等。同时观察大股东增持和减持行为也可以从产业资本的角度观察对当前市场估值高低的看法。 序号重要股东增持重要股东减持 表1：重要股东持续增持容易传递被低估信息，连续减持行为则容易让市场认为高估 增持会使得股价显著跑赢大盘或行业指数，即产生明显的增持 1 效应 对于增持的股票，市值越大，增持效应越小。说明大市值股票 2 对增持的利好消息反应较弱 减持会使股价显著跑输行业指数，即产生明显的减持效应对于减持的股票，市值越大，减持效应越大。说明大市值股票 对减持的利空消息反应较强 净资产回报率越高，增持的效应越大。说明高Roe在一定程度净资产回报率越高，减持的效应越小。说明高Roe在一定程度 3 上可以增强增持利好消息对股价的刺激 对于增持的股票，流通股比例越低，增持效应越大。说明低流 4 通比例股票对于增持的利好反应较强。 上可以减缓减持利空消息对股价的冲击 对于减持的股票，流通股比例越低，减持效应越大。说明低流通比例股票对于减持的利空反应较强。 在我国A股市场上，大股东增持股票会向投资者传递某种信心：大股东减持可能会被投资者认为当前股价被高估或者公司未来 5 股价被低估或者公司成长前景良好成长不足以支撑当前股价 资料来源：《大股东增减持市场效应和影响因素研究》张裕琪，刁节文、开源证券研究所 重要股东增持和减持在一定程度上能够促进上市公司股价的价值回归，在低估的时候净增持促使股价上涨；在高估的时候净减持促使股价回落。二级市场的投资者则可以识别大股东的交易行为，从而对投资决策做出参考。 2、北交所重点股东的净增减持行为对判断市场走势有帮助 统计显示在，在2023年1月1日至2025年1月9日的2年期间，共计146家上市公司发生了重要股东的增减持行为。分阶段来看： 2023年净增持阶段：2023年7月到2023年10月出现了持续的净增持，以大股 东为点产业资本加速回购，究其原因或为产业资本认为估值处于较低阶段。北证50 指数也在2023年10月出现了行情上涨。（注：净增持指增持家数大于减持家数，反之则为净减持） 2023年净减持阶段：但随着指数一路上行估值提升，2023年11月后重要股东的净增持开始变为净减持。 2024年净增持阶段2024年6月开始到2024年9月，北交所再次出现重要股东 净增持的现象，随之在2024年9月底，北证50指数见底反弹看展一波行情。 2024年净减持阶段从2024年10月开始，随着北证50指数短期快速大幅反弹， 重要股东重新回到净减持的状态，净减持状态一直持续到2025年，不过从2025年1 月开始净减持萎缩到最低状态。 图1：2023年至今北交所重要股东净增减持行为有助于判断市场估值高低 数据来源：Wind、开源证券研究所 从个股层面观察在2024年10月期间，发生重要股东减持行为的公司共计20家，具体包括苏轴股份、艾融软件、凯添燃气、鑫汇科、凯华材料、格利尔、奥迪威、星辰科技、优机股份、力佳科技、富士达、百甲科技、欧普泰、派特尔、芭薇股份、 华信永道、一致魔芋、晶赛科技、沪江材料以及卓兆点胶等； 进入2024年11月，另有21家公司出现重要股东减持情形，分别为苏轴股份、凯华材料、拾比佰、星辰科技、德瑞锂电、科创新材、优机股份、康普化学、美之高、国源科技、力佳科技、富士达、派特尔、华信永道、硅烷科技、雅葆轩、天宏锂电、九菱科技、成电光信、太湖远大、沪江材料。 减持时间 序公司 号简称 股东 10、11月减持公告汇总 减持前持 减持时间 股比例 减持数量 减持比例 （股） 表2：2024年10月、11月有9家公司连续出现减持行为 苏轴 1彭君雄207 股份 2024年9月27日至2024年 11月26日 2024年9月26日公告披露 044600000 星辰马锋、吕爱群、包江华、吴勇强、郝 2 科技铁军共5人 凯华周庆丰、张光明、郝艳艳、郝帅共4 3 材料人 1378 123 日起15个交易日后的3个月内 2024年9月27日至2024年 11月28日 2024年5月14日至2024年 不高于 不高于 廖为484 优机路璧华485 4 股份 成都优机创新企业管理中心（有限合 6月14日 150 2555000 031 254698 00001 100 029 298000 034 349000 059 392139 098 650000 098 1848300 045 350000 150100 932250 621500 100 621500 016 146250 067 628627 009 87700 2024年7月25日至2024年 11月6日 2024年10月16日至2024 伙）、成都优机投资管理中心（有限合 伙） 宜昌同创资产管理合伙企业（有限合 288 年10月17日 力佳伙） 5 10月、11月两月科技 7432024年10月21日 2024年9月27日至2024年 均有发生减持 力佳投资有限公司1753 富士吉林省国家汽车电子产业创业投资有 6492 达限责任公司 派特珠海横琴新区明山投资咨询合伙企业 7671 尔（有限合伙） 上海云鑫创业投资有限公司1207 华信 8信华信技术股份有限公司901 永道 中房基金（大连）有限合伙企业869 孙斯兰062 沪江南京沪宏企业管理咨询中心（有限合 9248 材料伙） 南京沪恒企业管理咨询中心（有限合 186 伙） 11月11日 2024年5月27日至2024年 11月26日 2024年10月30日至2024 年11月21日 2024年9月27日至2024年 10月8日 2024年10月30日至2024 年11月1日 2024年10月30日至2024 年11月8日 2024年10月23日至2025 年1月20日 2024年10月23日至2025 年1月20日 2024年10月23日至2025 年1月20日 资料来源：各公司公告、开源证券研究所（注：部分高管减持结果公司未披露公告） 苏轴股份、凯华材料、星辰科技、优机股份、力佳科技、富士达、派特尔、华信永道、沪江材料这9家公司在2024年10月与11月这两个月内均持续出现减持 行为，且华信永道在两个月累计减持金额最高，总计约为12亿元。2023年至2025 年1月9日期间，共有7家公司发生减持达到5次或以上，其中，富士达和云里物 里减持行为出现比较频繁。 表3：2023年1月1日至2025年1月9日期间，共有7家公司发生减持达5次或以上 序号 公司代码 公司简称 减持次数 PE（TTM） PE（2023） 所处行业PE（TTM） 1 835640BJ 富士达 9 6966 2512 7732 2 872374BJ 云里物里 9 9459 4720 8228 3 430510BJ 丰光精密 8 8201 10312 6601 4 835174BJ 五新隧装 7 1661 1100 6601 5 832225BJ 利通科技 5 1278 1683 54450 6 832566BJ 梓橦宫 5 1441 1351 2578 7 833523BJ 德瑞锂电 5 1826 2320 3280 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：每月发生增减持总金额若为减持则记为1次减持，PE数据截止至20250124） 3、北交所限售股解禁高峰已过，2025年解禁集中在下半年 截至2025年1月27日，从北交所整体状况来看，平均限售股占总股本的比例约为4216。进一步分析，控股股东或实际控制人在限售股持股比例处于领先地位，平均达到6584；高管持限售股比例次之，平均占比为1558；核心员工持限售股占比较少，平均仅有089。 表4：控股股东或实际控制人在限售股持股比例处于领先地位，平均达到6635 控股股东或实际控制人 高管持股 核心员工 其他 平均 6584 1558 089 1113 中位数 7599 472 143 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截止至20250127） 从限售股解禁时间来看，2024年8月达到解禁高峰，2024年10月次之。目前北交所已经度过了解禁高峰，2025年解禁股