CPI、PPI点评报告：稳增长效应释放，PPI降幅继续收窄

2024年11 月 上年同期值 上期值 官方值 北大国民经济研究中心预测 值 Choice市场预测均值 CPI同比(%) -0.5 0.3 0.2 0.5 0.5 PPI同比(%) -3.0 -2.9 -2.5 -2.6 -2.9 北京大学国民经济研究中心 稳增长效应释放，PPI降幅继续收窄 ——蔡含篇 CPI、PPI点评报告A0101-20241209 要点 ●供给增加成本下降，食品价格继续下行●消费弱复苏，非食品价格增速触底反弹●低基数效应叠加耐用消费品价格上涨，PPI降幅明显收窄●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇陈丽娜 联系人：蔡含篇联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2024年11月份，CPI同比增长0.2%，较10月下降0.1个百分点，环比增长-0.6%，较 10月下降0.3个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为0.1个百分点。居民收入增速下滑，有效需求不足，是当前CPI增速持续低位徘徊的根本原因。本月一方面，受全国大部分地区气温偏高影响，果蔬等食品供给增加的同时，食品运输成本下降，使得食品价格增速显著下降；另一方面，政策效应释放，消费端止跌或有小幅扩张，非食品价格增速小幅上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长0.3%，较前月上涨0.1个百分点。 2024年11月份，PPI同比下跌2.5%，降幅较10月收缩0.4个百分点，环比增长0.1%， 较10月上涨0.2个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.3个百分点；新涨价影响约为-2.2个百分点。本月稳增长效应继续释放，工业品价格由降转升，PPI增速呈现触底信号，房地产市场触底叠加低基数效应是影响本月PPI降幅收窄的主要因素。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比CPI:环比PPI:全部工业品:环比 163 142.5 12 102 81.5 61 4 20.5 00 -2-0.5 -4 -6-1 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 -8-1.5 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 正文 供给增加成本下降，食品价格继续下行 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。7、8、9月份，受极端天气影响，供给收缩食品价格大幅上涨。10月份以后随着生长周期和运输的恢复，果蔬供给增加，前期大幅上涨的食品价格出现明显下降，而且今年11月份全国大部分气温偏高，少有雨雪天气，与往年同期相比， 北京大学国民经济研究中心 降低了运输成本，抑制了食品价格上涨。 食品:当月同比非食品:当月同比食品:环比非食品:环比 245 214 183 152 121 90 6 3-1 0-2 -3-3 -6-4 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 -9-5 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格增长1.0%，较前月下降1.9个百分点，偏高的气温，增加了果蔬的供给的同时，降低了运输成本，使得果蔬价格继续下跌。总体而言，食品项八大类价格同比分化（3涨、5跌、0持平），其中鲜菜同比幅度最大（10.0%）；较上月同比变 食品八大类粮食食用油鲜菜 畜肉水产品蛋类奶类鲜果 11月同比-1.1 -3.6 10.0 2.4 1.8 -0.5 -1.4-0.3 同比变动-0.4 0.2 11.6 -0.4 0.4 2.0 0.3-5.0 动分化（5正、3负、0不变），其中鲜菜同比变动最显著（11.6%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 100 80 60 40 20 0 -20 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 -40 粮食:当月同比食用油:当月同比 30 鲜菜:当月同比畜肉类:当月同比 20 10 0 -10 -20 -30 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 -40 水产品:当月同比蛋类:当月同比 奶类:当月同比 鲜果:当月同比 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格环比增速增长-2.7%，较前月下降1.5个百分点。受季节因素和偏高气温影响，11月果蔬、肉蛋等价格继续下降。其中，鲜菜价格环比下降13.2%，水果价格 北京大学国民经济研究中心 环比上涨下降3.0%。另外，受供给增加影响，11月猪肉价格环比下降3.4%。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（1涨、6跌、1持平），其中鲜菜环比幅度最高 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 11月环比 -0.3 0.0 -13.2 -1.9 -1.3 -0.8 0.2 -3.0 环比变动 -0.3 0.1 -10.2 0.1 0.7 1.2 0.1 -2.0 （-13.2%），较上月环比变动分化（5正3负0不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（-10.2%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 24 20 16 12 8 4 0 -4 -8 -12 -16 -20 粮食:环比食用油:环比 鲜菜:环比 畜肉类:环比 奶类:环比 鲜果:环比 12 9 6 3 0 -3 -6 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 -9 水产品:环比蛋类:环比 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 消费弱复苏，非食品价格增速触底反弹 本月非食价格同比增长0.0%，较前月上涨0.3个百分点，非食品价格增速触底反弹，不排除受消费需求弱复苏推动。10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较前月上涨1.6个百分点，消费增速已连续两个上涨，政策效应释放，消费需求逐渐扩张。另外，受通信工具、交通工具用燃料价格的止跌上涨影响，本月交通和通信价格降幅明显收窄是拉高非食品价格增速的主要因素之一。 非食品项中，从同比看，非食品价格增长0.0%，较前月上涨0.3个百分点。其中，服务价格同比增长0.4%，与前月持平。 总体而言，非食品七大类价格同比普涨（4涨、3跌、0持平），其中其他用品及服务同比幅度最大（5.2%），较上月同比变动分化（3正1负3不变），其中交通通信同比变动最明显（1.2%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 北京大学国民经济研究中心 非食品 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 11月同 1.1 -0.1 -0.3 -3.6 1.0 1.1 5.2 同比变 0.0 0.0 -0.4 1.2 0.2 0.0 0.5 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 2 1.6 1.2 0.8 0.4 0 -0.4 -0.8 -1.2 衣着:当月同比 交通和通信:当月同比 居住:当月同比 生活用品及服务:当月同比 教育文化和娱乐:当月同比医疗保健:当月同比 其他用品和服务:当月同比 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 -8 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比增长-0.1%，较前月下降0.1个百分点。季节因素影响，非食品价格小幅回调，11月旅游出行淡季，机票、宾馆住宿等旅游相关价格明显下降，与此同时，冬装上市，服装价格季节性上涨。 总体而言，非食品项七大类价格环比分化（1正、4负、2持平），其中衣着价格环比幅度最高（0.6%），较上月环比变动分化（2正、3负、2不变