CPI、PPI点评报告：稳增长效应释放，PPI降幅继续收窄

——蔡含篇 CPI、PPI点评报告 A0101-20241209 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑 要点 课题组成员： 蔡含篇 ●供给增加成本下降，食品价格继续下行●消费弱复苏，非食品价格增速触底反弹●低基数效应叠加耐用消费品价格上涨，PPI降幅明显收窄●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 陈丽娜 联系人：蔡含篇 联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2024年11月份，CPI同比增长0.2%，较10月下降0.1个百分点，环比增长-0.6%，较10月下降0.3个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为0.1个百分点。居民收入增速下滑，有效需求不足，是当前CPI增速持续低位徘徊的根本原因。本月一方面，受全国大部分地区气温偏高影响，果蔬等食品供给增加的同时，食品运输成本下降，使得食品价格增速显著下降；另一方面，政策效应释放，消费端止跌或有小幅扩张，非食品价格增速小幅上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长0.3%，较前月上涨0.1个百分点。 2024年11月份，PPI同比下跌2.5%，降幅较10月收缩0.4个百分点，环比增长0.1%，较10月上涨0.2个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.3个百分点；新涨价影响约为-2.2个百分点。本月稳增长效应继续释放，工业品价格由降转升，PPI增速呈现触底信号，房地产市场触底叠加低基数效应是影响本月PPI降幅收窄的主要因素。 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 正文 供给增加成本下降，食品价格继续下行 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。7、8、9月份，受极端天气影响，供给收缩食品价格大幅上涨。10月份以后随着生长周期和运输的恢复，果蔬供给增加，前期大幅上涨的食品价格出现明显下降，而且今年11月份全国大部分气温偏高，少有雨雪天气，与往年同期相比， 食品项中，从同比看，食品价格增长1.0%，较前月下降1.9个百分点，偏高的气温，增加了果蔬的供给的同时，降低了运输成本，使得果蔬价格继续下跌。总体而言，食品项八大类价格同比分化（3涨、5跌、0持平），其中鲜菜同比幅度最大（10.0%）；较上月同比变动分化（5正、3负、0不变），其中鲜菜同比变动最显著（11.6%）。 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格环比增速增长-2.7%，较前月下降1.5个百分点。受季节因素和偏高气温影响，11月果蔬、肉蛋等价格继续下降。其中，鲜菜价格环比下降13.2%，水果价格 北京大学国民经济研究中心 环比上涨下降3.0%。另外，受供给增加影响，11月猪肉价格环比下降3.4%。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（1涨、6跌、1持平），其中鲜菜环比幅度最高（-13.2%），较上月环比变动分化（5正3负0不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（-10.2%）。 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 消费弱复苏，非食品价格增速触底反弹 本月非食价格同比增长0.0%，较前月上涨0.3个百分点，非食品价格增速触底反弹，不排除受消费需求弱复苏推动。10月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较前月上涨1.6个百分点，消费增速已连续两个上涨，政策效应释放，消费需求逐渐扩张。另外，受通信工具、交通工具用燃料价格的止跌上涨影响，本月交通和通信价格降幅明显收窄是拉高非食品价格增速的主要因素之一。 非食品项中，从同比看，非食品价格增长0.0%，较前月上涨0.3个百分点。其中，服务价格同比增长0.4%，与前月持平。 总体而言，非食品七大类价格同比普涨（4涨、3跌、0持平），其中其他用品及服务同比幅度最大（5.2%），较上月同比变动分化（3正1负3不变），其中交通通信同比变动最明显（1.2%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 北京大学国民经济研究中心 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比增长-0.1%，较前月下降0.1个百分点。季节因素影响，非食品价格小幅回调，11月旅游出行淡季，机票、宾馆住宿等旅游相关价格明显下降，与此同时，冬装上市，服装价格季节性上涨。 总体而言，非食品项七大类价格环比分化（1正、4负、2持平），其中衣着价格环比幅度最高（0.6%），较上月环比变动分化（2正、3负、2不变），其中其他用品及服务环比变动最显著（-1.2%）。 低基数效应叠加耐用消费品价格上涨，PPI降幅明显收窄 受耐用消费品价格回调，叠加去年同期低基数效应影响，本月工业品价格小幅上涨。11月份，工业品价格环比由负转正，同比降幅较前月收缩0.4个百分点。具体而言：低基数效应，叠加房地产市场释放触底信号，生产资料价格同比降幅收窄，较前月上涨0.4个百分点；近期消费额增速连续上涨，受需求端推动，生活资料价格同比止跌反弹，较10月上涨0.2个百分点。 从同比看，11月PPI下跌2.5%，降幅较前月收窄0.4个百分点。低基数效应叠加加工价格触底反弹，生产资料价格降幅较前月收窄0.4个百分点，同比下降2.9%，其中采掘业、原材料、加工业价格增速分别上涨0.2、1.1、0.2个百分点；受国际环境和国内家电促销影响，生活资料价格同比下降1.4%，跌幅较前月收窄0.2个百分点，其中耐用消费品价格增速较前月上涨最明显。 北京大学国民经济研究中心 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 从环比看，11月PPI环比增长0.1%，较前月上涨0.2个百分点。受稳增长政策效应释放影响，内需扩张，生产资料价格环比增长0.1%，与前月持平，其中原材料价格环比波幅最为明显；受国内消费增速上涨推动，生活资料价格与前月持平，较前月上涨0.4个百分点，其中一般日用品、耐用消费品工业价格均有上涨，衣着价格与前月持平，食品价格下降。 需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 展望2024年，随着稳增长、促消费政策落地落实，各地两节保供措施落实，多措并举做好市场保供稳价，预计2024年CPI同比增速中枢较2023年将有所上升；而随着欧美发达经济体逐步退出加息，国际油价及大宗商品价格或将企稳，预计2024年PPI同比增速中枢较2023年也将有所上升。 2024年CPI展望：食品项看，猪肉方面，在生猪供给仍高和中央储备政策干预下，预计猪价或将触底回升；鲜菜鲜果方面，受季节性因素影响较大，如极端天气带来产量和物流仓储成本波动，存在一定程度波动性，预计整体有所增长；非食品项看，服务价格随经济提振保持平稳增长，工业消费品则随上游大宗商品价格回落继续回落。总的来说，受政策促进消费需求释放和低基数效应影响，CPI整体处回升态势，消费品价格方面存在一定压力，服务价格方面则主要取决于需求恢复形势，预计2024年CPI同比增速较上年有所提升，约为0.3%。 2024年PPI展望：油价方面，受OPEC+减产供应政策和地缘政治因素影响较大，叠加全球流动性转折，因此预计油价中枢将稳中趋降；有色金属行业方面，随着未来有色金属出口国供给逐步回升，需求依旧保持一定韧劲下，预计有色金属价格中枢震荡向上；黑色金属行业方面，受欧美升息转折及需求收缩影响，涨价风险并不高；化学原料制造品行业方面，该类商品的价格受原油影响较大，预计走势与原油价格保持一致，稳中趋降；煤炭行业方面，煤炭风险犹存，迎峰度夏时节下煤炭价格有阶段性上行压力。总的来说，随着国内经济逐步恢复走出低谷，全球大宗商品价格整体或将继续震荡，但结构表现有所分化，叠加高基数效应消退，预计2024年PPI同比增速较上年有所提升，约为-2.1%。 北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心简介： 北京大学国民经济研究中心成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。 中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。 免责声明 北京大学国民经济研究中心属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本研究中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。