CPI、PPI点评报告：供给充足价格低位前行，基数效应PPI降幅收窄

2024年4 月 上年同期值 上期值 官方值 北大国民经济研究中心预测 值 Wind市场预测均值 CPI同比(%) 0.1 0.1 0.3 0.3 0.2 PPI同比(%) -3.6 -2.8 -2.5 -2.1 -2.3 北京大学国民经济研究中心 供给充足价格低位前行，基数效应PPI降幅收窄 ——蔡含篇 CPI、PPI点评报告A0101-20240511 要点 ●整体供给充足，食品价格增速继续低位徘徊 ●非食品价格环比正增长，能源及出行类价格上行是主因 ●基数效应影响，工业出厂价格降幅收窄●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇陈丽娜黄昱程邵宇佳 联系人：蔡含篇联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2024年4月，CPI同比增长0.3%，较上月上涨0.2个百分点，环比增长0.1%，较上月 升1.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.1个百分点，新涨价影响约为0.4个百分点。整体相对供给充足，是CPI增速持续低位徘徊的根本原因。本月受能源及出行类价格上涨影响，CPI同比增速小幅上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长0.7%，较上月升0.1个百分点。 2024年4月，PPI同比下跌2.5%，较上月升0.3个百分点，环比下跌0.2%，降幅较上月降0.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-1.8个百分点；新涨价影响约为-0.7个百分点。房地产市场恢复缓慢，外部环境不确定性犹存，工业品总需求弱于供给是PPI同比下跌的主要原因。本月，PPI同比降幅收窄，主要受基数效应影响，并不能反映需求端的增长，恰恰相反，环比降幅的扩张说明了工业需求低迷的状况并未得到明显改善。 总体而言，居民消费端中，供给充足使得CPI增速低位徘徊，本月能源及出行类价格上涨，叠加季节因素推动前月价格的超跌，使得本月CPI同比增速小幅上行。工业生产端中，房地产市场低迷与外部环境的不确定性，使得总需求相对收缩，PPI同比持续负增长，本月受基数效应影响，PPI同比降幅收窄。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比CPI:环比PPI:全部工业品:环比 16 14 12 10 8 6 4 20.30 0 -2 -4-2.50 -6 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -8 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 0.10 -0.20 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 整体供给充足，食品价格增速继续低位徘徊 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。4月份，受能源及出行类价格上涨影响，居民消费价格增速小幅上涨。具体而言：食品价格同比不变，其中鲜菜、猪肉价格增速上涨的同时，其他的食品价格增速下降；非食品价格同比增速上行，能源、出行类价格上涨是主要原因。 食品:当月同比非食品:当月同比食品:环比非食品:环比 245 214 183 152 121 9 60 30.90-1 0-2 -3-2.70-3 -6-4 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 -9-5 0.30 -1.00 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌2.7%，与上月持平，当前食品供给相对充足，使得整体食品价格持续低位徘徊。但本月猪肉、鲜菜价格增速却逆势上涨，其中，鲜菜主要是由于前月供给相对充裕，3月鲜菜价格超跌，挤占了本月正常的价格下降空间，使得4月鲜菜价格同比增速被动上涨。 总体而言，食品项八大类价格同比分化（3涨、5跌、0持平），其中蛋类同比幅度最大 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 4月同比 0.5 -5.3 1.3 -3.2 0.2 -10.6 -1.8 -9.7 同比变动 0.0 0.0 2.6 1.1 -1.0 -1.7 -0.8 -1.2 （-10.6%），较上月同比变动分化（2正、4负、2不变），其中鲜菜同比变动最显著（-2.6%）。表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 100 80 60 40 20 0 -20 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 -40 粮食:当月同比食用油:当月同比鲜菜:当月同比畜肉类:当月同比 0.50 1.30 -3.20 -5.30 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 -40 水产品:当月同比蛋类:当月同比 奶类:当月同比鲜果:当月同比 -1.80 0.20 -9.70 -10.60 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格下降1.0%，较上月收窄2.2个百分点，影响CPI下降约0.19个百分点。受3月食品价格整体超跌影响，本月鲜菜、鲜果、水产品、蛋类等价格环比降幅收窄。 其中，鲜菜价格环比下降3.7%，较上月升7.3个百分点；鲜果环比下降2.0%，较上月升2.2 个百分点。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（0涨、8跌、0持平），其中鲜菜环比幅度最高 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 4月环比 -0.2 -0.4 -3.7 -0.8 -0.5 -2.0 -0.5 -2.0 环比变动-0.3 -0.4 7.3 3.1 3.0 1.8 -0.8 2.2 （-3.7%），较上月环比变动分化（5正3负0不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（7.3%）。表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 粮食:环比食用油:环比 水产品:环比蛋类:环比 24 20 16 12 8 4 0 -4 -8 12 16 20 鲜菜:环比 畜肉类:环比 0.10 -0.40 -0.80 -3.70 奶类:环比 鲜果:环比 -2.00 -0.50 -0.50 -2.00 12 9 6 3 0 -3 -6 --9 - 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 --12 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 非食品价格环比正增长，能源及出行类价格上行是主因 北京大学国民经济研究中心 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨0.9%，较上月升0.2个百分点，影响CPI上涨约0.77个百分点。其中，能源价格同比增长3.6%，较前月升2.3个百分点；飞机票、交通工具租赁价格，分别上涨15.3%、9.0%，是推动非食品价格同比增速上涨的主要因素。总体而言，非食品项七大类价格除交通通信外同比普涨，其中其他用品项同比涨幅最高 （+2.7%），较上月同比变动分化（1正3负3不变），其中教育文化娱乐同比变动最明显 （-6.0%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 4月同比 1.6 0.2 1.4 0.1 1.8 1.6 3.8 同比变 0.0 0.0 0.4 1.4 0.0 0.1 1.1 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 衣着:当月同比 交通和通信:当月同比 2.4 2 1.6 1.2 0.8 0.4 0 0.4 0.8 1.2 居住:当月同比 生活用品及服务:当月同比 1.60 1.40 0.20 教育文化和娱乐:当月同比医疗保健:当月同比 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 其他用品和服务:当月同比 3.80 1.60 1.80 0. 10 - - 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 - 图9衣着、居住、生活用品及服务同