CPI、PPI点评报告：稳增长效应释放，工业品价格或已触底

2024年10 月 上年同期值 上期值 官方值 北大国民经济研究中心预测 值 Choice市场预测均值 CPI同比(%) -0.2 0.4 0.3 0.5 0.5 PPI同比(%) -2.6 -2.8 -2.9 -2.5 -2.2 北京大学国民经济研究中心 稳增长效应释放，工业品价格或已触底 ——蔡含篇 CPI、PPI点评报告A0101-20241111 要点 ●供给增加，食品价格出现下降●能源价格下行，拉低非食品价格增速●高基数效应叠加耐用消费品价格下行，PPI降幅小幅扩大●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇陈丽娜 联系人：蔡含篇联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2024年10月份，CPI同比增长0.3%，较9月下降0.1个百分点，环比增长-0.3%，较 8月下降0.3个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为-0.4个百分点，新涨价影响约为 0.7个百分点。居民收入增速下滑，有效需求不足，是CPI增速持续低位徘徊的根本原因。本月一方面，前期受极端天气影响食品供给收缩，随着生长周期和运输的恢复正常，短期内食品供给显著增加，对本月食品价格形成压力；另一方面，尽管本月上调两次成品油价格，但涨幅较小，整体能源价格仍呈现出环比负增长。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长0.2%，较前月上涨0.1个百分点。 2024年10月份，PPI同比下跌2.9%，降幅较9月扩大0.1个百分点，环比下跌0.1%， 降幅较9月收窄0.5个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.5个百分点；新涨价影响约为-2.4个百分点。尽管本月工业品价格增速继续下降，但稳增长效应释放，PPI增速已呈现触底信号，拉低本月PPI增速的主要因素是耐用品价格增速的下行。 总体而言，居民消费价格，前期受极端天气影响食品供给收缩，随着生产恢复正常，短期内食品供给显著增加，对本月食品价格形成压力，叠加能源价格继续下行，使得本月CPI同比增速较前月小幅回调。工业品价格，尽管本月工业品价格增速继续下降，但稳增长效应释放，PPI增速已呈现触底信号，拉低本月PPI增速的主要因素是耐用品价格增速的下行。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比CPI:环比PPI:全部工业品:环比 163 142.5 12 102 81.5 61 4 20.5 00 -2-0.5 -4 -6-1 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 -8-1.5 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 供给增加，食品价格出现下降 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。7、8、9月份，受极端天气影响，供给收缩食品价格大幅上涨。近期随着生长周期和运输的恢复，果蔬供给增加，前期大幅上涨的食品价格出现明显下降。 食品:当月同比非食品:当月同比食品:环比非食品:环比 245 214 183 152 121 90 6 3-1 0-2 -3-3 -6-4 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 -9-5 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格增长2.9%，较前月下降0.5个百分点，极端天气过后，食品供给增加，使得食品价格开始下跌。总体而言，食品项八大类价格同比分化（4涨、4跌、0持平），其中鲜菜同比幅度最大（21.6%）；较上月同比变动分化（5正、2负、1不 变），其中鲜果同比变动最显著（2.0%）。 表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 10月同比 -0.7 -3.8 21.6 2.8 1.4 -2.5 -1.7 4.7 同比变动 0.0 -0.1 1.3 1.0 0.6 1.6 0.2 -2.0 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 100 80 60 40 20 0 -20 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 -40 粮食:当月同比食用油:当月同比 30 鲜菜:当月同比畜肉类:当月同比 20 10 0 -10 -20 -30 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 -40 水产品:当月同比蛋类:当月同比 奶类:当月同比 鲜果:当月同比 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格环比增速增长-1.2%，较前月下降2.0个百分点。受季节因素和前月极端天气影响，10月果蔬、肉蛋等价格普遍下降。其中，鲜菜价格环比下降3.0%，水果价格环比上涨下降1.0%。另外，受供给增加影响，10月猪肉价格环比下降3.7%。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（1涨、6跌、1持平），其中鲜菜环比幅度最高 （-3.0%），较上月环比变动分化（3正5负0不变），其中鲜菜环比变动幅度最大（-7.3%）。 表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 10月环比0.0 -0.1 -3.0 -2.0 -2.0 -2.0 0.1 -1.0 环比变动 0.2 0.2 -7.3 -2.4 -1.5 -4.1 0.5 -3.1 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 24 20 16 12 8 4 0 -4 -8 -12 -16 -20 粮食:环比食用油:环比 鲜菜:环比 畜肉类:环比 24 20 16 12 8 4 0 -4 -8 -12 -16 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 -20 粮食:环比食用油:环比 鲜菜:环比 畜肉类:环比 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 能源价格下行，拉低非食品价格增速 近期国际原有价格继续波动，尽管10月两次上调成品油价格，但由于调整幅度较小， 北京大学国民经济研究中心 整体依然环比下跌。10月交通工具用燃料价格同比增长-10.5%，较前月下降2.9个百分点，环比下降1.5%。 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨-0.3%，较上月下降0.1个百分点，影响CPI 下降约0.24个百分点。其中，服务价格同比增长0.4%，较前月上涨0.2个百分点。 总体而言，非食品七大类价格同比普涨（5涨、2跌、0持平），其中其他用品及服务同比幅度最大（-4.8%），较上月同比变动分化（2正3负2不变），其中其他用品及服务同比变动最明显（1.2%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 10月同 1.1 -0.1 0.1 -4.8 0.8 1.1 4.7 同比变 -0.2 0.0 0.0 -0.7 0.2 -0.1 1.2 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 2 1.6 1.2 0.8 0.4 0 -0.4 -0.8 -1.2 衣着:当月同比 交通和通信:当月同比 居住:当月同比 生活用品及服务:当月同比 教育文化和娱乐:当月同比医疗保健:当月同比 其他用品和服务:当月同比 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 -8 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 从环比看，非食品价格环比增长0.0%，较前月下降0.2个百分点。“十一”小长假出游增加，10月宾馆住宿、旅游价格出现不同程度上涨，受燃油附加费价格下调影响，机票价格出现下行。 总体而言，非食品项七大类价格环比分化（3正、1负、3持平