CPI、PPI点评报告：CPI增速不变，基数效应PPI降幅收窄

2024年5 月 上年同期值 上期值 官方值 北大国民经济研究中心预测 值 Choice市场预测均值 CPI同比(%) 0.2 0.3 0.3 0.6 0.3 PPI同比(%) -4.6 -2.5 -1.4 -1.6 -1.7 北京大学国民经济研究中心 CPI增速不变，基数效应PPI降幅收窄 ——蔡含篇 CPI、PPI点评报告A0101-20240612 要点 ●极端天气叠加猪肉产能收缩，食品价格增速小幅上涨●季节性因素能源及出行类价格下降，拉低非食品价格●基数效应影响，工业出厂价格降幅收窄●需求不足问题仍需重视，未来价格表现或有改善 北京大学国民经济研究中心宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟组长：苏剑课题组成员： 蔡含篇陈丽娜黄昱程 联系人：蔡含篇联系方式：010-62767607gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 内容提要 2024年5月，CPI同比增长0.3%，与前月持平，环比增长-0.1%，较上月跌0.2个百分 点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.0个百分点，新涨价影响约为0.3个百分点。整体相对供给充足，是CPI增速持续低位徘徊的根本原因。本月受南方强降雨、猪肉产能下调影响，食品价格降幅明显收窄，非食品价格增速在本月出现回调，使得本月CPI增速不变。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增长0.6%，较上月跌0.1个百分点。 2024年5月，PPI同比下跌1.4%，较上月升1.1个百分点，环比增长0.2%，降幅较上月升0.4个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为-0.9个百分点；新涨价影响约为-0.4个百分点。房地产市场恢复缓慢，外部环境不确定性犹存，工业品总需求弱于供给是PPI同比下跌的主要原因。本月，PPI同比降幅收窄，主要受基数效应，叠加国际大宗商品价格上涨影响。 总体而言，居民消费端中，供给充足使得CPI增速低位徘徊，本月南方降雨叠加猪肉产能收缩推高食品价格增速，非食品价格增速下滑，使得本月CPI同比增速与前月持平。工业生产端中，房地产市场低迷与外部环境的不确定性，使得总需求相对收缩，PPI同比持续负增长，本月受基数效应，及国际大宗商品价格上涨影响，PPI同比降幅收窄。 CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比CPI:环比PPI:全部工业品:环比 16 14 12 10 8 6 4 2 00.30 -2-1.40 -4 -6 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 -8 3 0.30 -0.10 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 -1.5 图1CPI、PPI当月同比增速（%）图2CPI、PPI环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 正文 极端天气叠加猪肉产能收缩，食品价格增速小幅上涨 CPI关注食品和非食品两个方面，食品价格主要由猪肉、鲜菜和鲜果等驱动，非食品价格由工业消费品和服务价格驱动。5月份，食品供给收缩，食品价格降幅收窄；能源及出行价格回调，非食品价格增速小幅下降，整体居民消费价格增速与前月持平。具体而言：食品价格同比降幅收窄0.7个百分点，除牛肉、羊肉价格增速下降以外，其他的食品价格增速均呈不同程度上涨；非食品价格同比增速下行，家用器具、能源、药品价格增速均有下滑。 食品:当月同比非食品:当月同比食品:环比非食品:环比 0.80 -2.00 -0.20 0.00 245 214 183 152 121 90 6 3-1 0-2 -3-3 -6-4 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 -9-5 图3CPI食品与非食品当月同比增速（%）图4CPI食品与非食品环比增速（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 食品项中，从同比看，食品价格下跌2.0%，降幅较前月收窄0.7个百分点，极端天气，南方强降雨，叠加猪肉产能收缩促进食品价格增速上涨。总体而言，食品项八大类价格同比分化（3涨、5跌、0持平），其中蛋类同比幅度最大（-7.4%）；较上月同比变动分化（6 正、1负、1不变），其中蛋类同比变动最显著（3.2%）。 表1食品八大项同比及较上月变动（单位：%） 食品八大类 粮食 食用油 鲜菜 畜肉 水产品 蛋类 奶类 鲜果 5月同比 0.5 -5.1 2.3 -2.2 0.1 -7.4 -1.7 -6.7 同比变动 0.0 0.2 1.0 1.0 -0.1 3.2 0.1 3.0 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 北京大学国民经济研究中心 100 80 60 40 20 0 -20 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 -40 粮食:当月同比食用油:当月同比鲜菜:当月同比畜肉类:当月同比 0.50 2.30 -2.20 -5.10 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 -40 水产品:当月同比蛋类:当月同比 奶类:当月同比鲜果:当月同比 -1.70 0.10 -6.70 -7.40 图5粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格同比（%）图6水产品、蛋、奶、鲜果价格同比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 从环比看，食品价格与前月持平，环比增速上涨1.0个百分点。受季节因素影响，5月果蔬、蛋奶价格涨跌不一。其中，夏季蔬菜大规模上市，鲜菜价格环比下降2.5%；夏季蛋鸡产蛋率下降，蛋类价格环比上涨2.2%。 总体而言，食品八大类价格环比普跌（2涨、5跌、1持平），其中鲜果环比幅度最高 （3.0%），较上月环比变动分化（7正0负1不变），其中鲜果环比变动幅度最大（5.0%）。 表2食品八大项环比及较上月变动（单位：%） 食品八大类粮食食用油鲜菜畜肉水产品蛋类奶类鲜果 5月环比 -0.2 -0.3 -2.5 -0.4 -0.1 2.2 0.0 3.0 环比变动 0.0 0.1 1.2 0.4 0.4 4.2 0.5 5.0 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 粮食:环比食用油:环比 水产品:环比蛋类:环比 24 20 16 12 8 4 0 -4 -8 12 16 20 鲜菜:环比 畜肉类:环比 -0.40 -0.20 -2.50 -0.30 2 9 6 3 0 3 6 9 2 奶类:环比 鲜果:环比 3.00 2.20 -0.10 0.00 1 - - -- - 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 --1 图7粮食、食用油、鲜菜、畜肉价格环比（%）图8水产品、蛋、奶、鲜果价格环比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 季节性因素能源及出行类价格下降，拉低非食品价格 非食品项中，从同比看，非食品价格上涨0.8%，较上月降0.1个百分点，影响CPI上 北京大学国民经济研究中心 涨约0.68个百分点。其中，服务价格同比增长0.8%，涨幅与前月持平；工业消费品价格增速出现普遍回调。 总体而言，非食品项七大类价格除交通通信外同比普涨，其中其他用品项同比涨幅最高 （+3.6%），较上月同比变动分化（0正5负2不变），其中生活用品及服务同比变动最明 显（-0.6%）。 表3非食品七大项同比及较上月变动（单位：%） 非食品 衣着 居住 生活用品 交通通信 教育娱乐 医疗保健 其他用品 5月同比 1.6 0.2 0.8 -0.2 1.7 1.5 3.6 同比变 0.0 0.0 -0.6 -0.3 -0.1 -0.1 -0.2 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 衣着:当月同比居住:当月同比 2生活用品及服务:当月同比1.6 1.2 0.8 0.4 0 -0.4 -0.8 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 -1.2 1.6010 8 6 4 2 0 2 4 6 8 其他用品和服务:当月同比 3.60 1.50 -0.20 1.70 0.80 0.20 - - - - 交通和通信:当月同比 教育文化和娱乐:当月同比医疗保健:当月同比 图9衣着、居住、生活用品及服务同比（%） 图10交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健价格、其他用品和服务价格同比（%） 数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心数据来源：Choice，北京大学国民经济研究中心 从