汽车2025年展望：似曾相识燕归来，春风拂柳吐新芽

2025年中国汽车行业展望

核心观点： 尽管2024年以旧换新政策透支了部分需求，预计2025年中国乘用车销售仍具韧性，新能源车零售销量市占率将达到57.8%。价格战和新车型重要性提升等特征将延续，行业或将初现整合迹象，投资者更关注企业盈利。

关键数据： 预计2025年中国乘用车零售销量同比下滑2%至2,308万辆，批发销量同比增长3.8%至2,847万辆。新能源车批发销量同比增长22%至1,490万辆，其中插混（含增程）占比45%。自主品牌批发销量市占率提升至70%。

主要趋势：

• 销量增长动力： 海外销量提升和补库存将助力批发销量增长。
• 新能源车市场： 欧洲碳排放标准收紧或推动新能源车销量超预期增长。自主品牌新车型持续领先，插混车型市占率进一步提升。新能源车尺寸向上，价格向下，性价比和品牌力成为关键。
• 行业整合： 随着产品创新空间缩小，落后车企追赶时间所剩无几，行业或将开始整合。
• 盈利能力： 投资者将更加关注企业盈利能力，对亏损的容忍度降低。
• 全球汽车销售： 预计2025年全球汽车销量同比增长0.4%至8,941万辆，温和复苏伴随着去产能。
• 中国汽车出口： 预计2025年中国乘用车出口将提升至550万辆，同比增长10%，主要来自中东和北非地区、拉丁美洲以及东南亚。
• 经销商行业： 经销商面临的挑战再进一步加剧的可能性较低，但确定性高的利润增长还未出现。
• 高端品牌： 高端新能源品牌市占率可能超越传统高端品牌。
• 城市层级分析： 低线城市新能源车市占率超过40%，销量增速会放缓吗？比亚迪、特斯拉、理想汽车等品牌在低线城市表现突出。

投资策略： 首选吉利汽车和小鹏汽车，汽车服务板块推荐途虎。