农林牧渔行业深度报告：似曾相识燕归来，猪周期特征及节奏把握

我国生猪养殖市场规模超万亿，猪肉产量和消费量均居世界第一，但行业周期性强，易出现供需错配。非瘟疫情后，规模化养殖成为趋势，养殖重心南移，能繁母猪效率提升，成本下降。

行业概况： 我国猪肉产量占全球49%，消费量占51%，市场规模达1.3万亿元。猪肉消费占比虽下降，但仍占畜禽肉类消费58.6%，主导价格走势。行业进入壁垒低，非瘟后规模化是大势所趋。周期性强，易供需错配，疫病和政策是加速因素，后非瘟时代大波动弱化小波动增多。

养殖特征： 规模化占比提升，非瘟后养殖分工细化，散户减少自繁自养，倾向二次育肥或外购仔猪。养殖重心南移，南北价差收窄。能繁母猪方面，引种更替后效率提升，去化缓慢，补栏谨慎。资金状况改善但扩张谨慎。成本方面，饲料和仔畜成本占80%以上，饲料价格回落和养殖水平提升驱动成本下降，长期看中型猪场或为去化主体。

猪价扰动： 非瘟常在，推升成本，冬季高发加速周期演变。二次育肥加剧短期波动，低饲料成本下存在持续入场动力。

猪价研判： 2024Q4旺季有支撑，2025H1供给恢复猪价承压。9-10月供给压力释放，需求旺季猪价有支撑。肥猪溢价收缩，压栏二育驱动减弱，需求端有承接。2024Q4供给仍偏紧，2025H1供给恢复猪价或承压。

投资建议： 能繁去化加速及周期反转初期是投资黄金时间。本轮周期提前博弈，容忍度降低。板块当前处相对低位，估值有望修复，龙头高业绩兑现高分红，投资价值显现。推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份、新希望；受益标的：神农集团、天康生物、京基智农、唐人神等。

风险提示： 动物疫病风险，饲料原料价格异常波动，测算误差风险。