东方战略周观察：党争矛盾和社会经济压力动摇法韩两国政府

东方战略周观察：党争矛盾和社会经济压力动摇法韩两国政府 研究结论 战略动向复盘：法国国民议会基本分裂为三大阵营，左翼、中右翼和极右翼，现任总理 巴尼耶于9月被任命，属于少数派代表，受制于分裂国会中的左翼（新人民阵线）和极右翼（勒庞代表的国民联盟）。10月巴尼耶提交了2025年财政预算草案，要点涵盖增税和削减开支，以控制法国不断上升的公共财政赤字，但一直未在国会通过。巴尼耶曾试图向国民联盟妥协，以换取预算草案在国会获得足够支持，但最终巴尼耶决定援引法国宪法第49.3条款，使政府不经国会表决通过该法案。左翼和极右翼随后分别提出对政府的不信任动议，如果达到推翻政府所需的288票支持，巴尼耶政府将面临垮台。12月4日国会投票结果显示不信任动议获得331票支持，巴尼耶已宣布辞去总理职务，分析如下： 1）巴尼耶所属党派在国会不占据席位优势，通过与极右翼政党合作交易的方式运转，极右翼政党党首勒庞要求巴尼耶在财政预算案中做出巨大让步，包括取消计划于1 月1日起停止将养老金与通货膨胀挂钩的决定、放弃缩减医保药品报销范围等。最终极右翼未得到满意回复，选择与左翼合作推翻现任政府。 东方战略周观察：存量地缘问题再浮现 2024-12-03 解党争混乱的途径只有再度解散国会，但根据宪法2025年7月前马克龙没有权力再度解散国会。可行的方法有两个：一是马克龙要求巴尼耶和他的政府继续担任看守 东方战略周观察：俄乌局势阶段性升级 2024-11-26 政府，处理日常事务，同时寻找新总理，而新总理很可能到明年才会上任。如果议会在12月20日之前未通过年度财政预算，看守政府可以援引宪法权力予以通过；二是马克龙任命一个由技术官僚组成的政府，没有政治纲领，权力范围被严格限制在维持国家运转所需的最低限度，直至宪法规定的禁止解散国会期限到期后，再次举行选举。 2）巴尼耶辞职后马克龙必须任命新总理，在国会分裂的情况下很难选出合适继任，化 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年12月08日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524080005 3）如果财政预算法案被搁置，根据法国宪法规定，国会没有在特定期限内对预算进行表决的情况下，政府可以诉诸行政命令，也可以请求国会在12月11日前只对预算 案中的“收入”部分投票，或者在12月19日前提交一项征税的特别法令，从而投入让国家得以运转的费用。不太会出现政府停摆或美国式的行政瘫痪问题，但可能造成投资者对法国金融市场的信心下降，出现利差上升、汇率下跌等后果。 4）国会分裂增大了选择新任总理的难度。在出现悬浮议会的背景下，总理施政需要三 大阵营中至少两家的支持或默许，而三大阵营几乎两两相斥，严重拖累政府治理效率，左翼联盟内部派系分裂增大了推举候选人的难度。无论马克龙选择哪一政治派别的总理，都难以避免受到国会牵制甚至弹劾。 12月3日夜间，韩国总统尹锡悦通过全国电视讲话宣布戒严。根据韩国军方颁布的戒严令细则，所有政治活动，包括政党活动和市民集会均被禁止。军方同时要求正在罢工的医生在48小时内复工，违者可被逮捕。此外，戒严令还规定，传播“假新闻”或“操纵 舆论”的行为将受到惩罚，逮捕行动无需法院签发逮捕令。韩国国会300名议员中190 人投票否决了戒严令，根据韩国宪法，当国会要求解除戒严时，总统必须“立即遵 守”。尹锡悦随后表示尊重国会决定，并召集内阁解除戒严令，反对派共同民主党要求在国会弹劾尹锡悦。12月7日，国会就“金建希独检法”和尹锡悦的弹劾案进行表决，执政党国民力量党议员选择退场，导致国会在场议员仅剩195人，不足表决所需的总票 数2/3，尹锡悦弹劾案暂时搁置。如尹锡悦未能就此次戒严事件或金建希涉嫌的非法活动做出有力解释，反对派大概率短期内再次要求弹劾，执政党受制于民众压力无法持续回避。 风险提示 党派竞争影响法国新政府组建与执政，冲击投资者信心。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2024年12月2日-12月6日）图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2024年12月 2日-12月6日） 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2024年12月2日-12月6日）图4：主要商品涨跌幅（2024年12月2日-12月6日） 0.50%4.0% 0.00% 2.0% 0.0% -0.50% -2.0% -4.0% -1.00% -6.0% -8.0% -1.50% -2.00% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 -10.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 法国国民议会基本分裂为三大阵营，左翼、中右翼和极右翼，现任总理巴尼耶于9月被任命，属于少数派代表，受制于分裂国会中的左翼（新人民阵线）和极右翼（勒庞代表的国民联盟）。10月巴尼耶提交了2025年财政预算草案，要点涵盖增税和削减开支，以控制法国不断上升的公共财政赤字，但一直未在国会通过。巴尼耶曾试图向国民联盟妥协，以换取预算草案在国会获得足够支持，但最终巴尼耶决定援引法国宪法第49.3条款，使政府不经国会表决通过该法案。左翼和 极右翼随后分别提出对政府的不信任动议，如果达到推翻政府所需的288票支持，巴尼耶政府将 面临垮台。12月4日国会投票结果显示不信任动议获得331票支持，巴尼耶已宣布辞去总理职务，分析如下： 5）巴尼耶所属党派在国会不占据席位优势，通过与极右翼政党合作交易的方式运转，极右翼政党党首勒庞要求巴尼耶在财政预算案中做出巨大让步，包括取消计划于1月1日起停止将养老金与通货膨胀挂钩的决定、放弃缩减医保药品报销范围等。最终极右翼未得到满意回复，选择与左翼合作推翻现任政府。 6）巴尼耶辞职后马克龙必须任命新总理，在国会分裂的情况下很难选出合适继任，化解党争混乱的途径只有再度解散国会，但根据宪法2025年7月前马克龙没有权力再度解散国会。可行的方法有两个：一是马克龙要求巴尼耶和他的政府继续担任看守政府，处理日常事务，同时寻找新总理，而新总理很可能到明年才会上任。如果议会在12月20日之前未通过年度财政预算，看守政府可以援引宪法权力予以通过；二是马克龙任命一个由技术官僚组成的政府，没有政治纲领，权力范围被严格限制在维持国家运转所需的最低限度，直至宪法规定的禁止解散国会期限到期后，再次举行选举。 7）如果财政预算法案被搁置，根据法国宪法规定，国会没有在特定期限内对预算进行表决的情 况下，政府可以诉诸行政命令，也可以请求国会在12月11日前只对预算案中的“收入”部 分投票，或者在12月19日前提交一项征税的特别法令，从而投入让国家得以运转的费用。不太会出现政府停摆或美国式的行政瘫痪问题，但可能造成投资者对法国金融市场的信心下降，出现利差上升、汇率下跌等后果。 8）国会分裂增大了选择新任总理的难度。在出现悬浮议会的背景下，总理施政需要三大阵营中 至少两家的支持或默许，而三大阵营几乎两两相斥，严重拖累政府治理效率，左翼联盟内部派系分裂增大了推举候选人的难度。无论马克龙选择哪一政治派别的总理，都难以避免受到国会牵制甚至弹劾。 图5：欧元兑美元汇率图6：法德10年期国债收益率利差（单位：%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 12月3日夜间，韩国总统尹锡悦通过全国电视讲话宣布戒严。根据韩国军方颁布的戒严令细则， 所有政治活动，包括政党活动和市民集会均被禁止。军方同时要求正在罢工的医生在48小时内复工，违者可被逮捕。此外，戒严令还规定，传播“假新闻”或“操纵舆论”的行为将受到惩罚，逮捕行动无需法院签发逮捕令。韩国国会300名议员中190人投票否决了戒严令，根据韩国宪法，当国会要求解除戒严时，总统必须“立即遵守”。尹锡悦随后表示尊重国会决定，并召集内阁解除戒严令，反对派共同民主党要求在国会弹劾尹锡悦，戒严令突发的原因涵盖以下因素：1）尹锡悦民调支持率仅为17%，执政党在国会中所获席位远低于反对派，存在随时被推翻的可能性。尹锡悦妻子金建希涉嫌操纵股价和干预选举，案件“金建希独检法”在国会多次被提出，尽管尹锡悦动用总统权力退回，但在反对派要求下将在12月10日再次审议该案，尹锡悦面临如何与金建希切割、安抚反对派与民众的双重难题。 2）反对派主导的国会已提议弹劾现任政府的22名官员，其中包括最高检察官，造成政府职能接近瘫痪。3）与法国相似的原因，反对派频繁利用国会多数席位否决尹锡悦政府的预算提案，要求大额削减财政开支，政府执政能力被严重削弱。 4）韩国处于风险较高的外部环境中，朝韩冲突造成半岛风险升级，叠加特朗普重新执政对盟友的安全承诺可能动摇，韩国在外部多国角力中的回旋空间非常有限。 12月7日，国会就“金建希独检法”和尹锡悦的弹劾案进行表决，执政党国民力量党议员选择退场，导致国会在场议员仅剩195人，不足表决所需的总票数2/3，尹锡悦弹劾案暂时搁置。如尹锡悦未能就此次戒严事件或金建希涉嫌的非法活动做出有力解释，反对派大概率短期内再次要求弹劾，执政党受制于民众压力无法持续回避。 海外政要本周动态 表1：海外政要本周动态（2024年11月28日-12月6日） 人物 职务 日期 动态 泽连斯基 乌克兰总统 2024/12/1 乌克兰总统泽连斯基日前接受英国媒体采访时就俄乌冲突抛出新的停火提议，表示在乌方控制的领土被纳入北约保护的前提下，他愿意停止俄乌间热战。在乌控领土被纳入北约后，乌克兰将通过外交渠道解决被占领土归还问题。 2024/12/3 泽连斯基在首都基辅与到访的德国总理朔尔茨举行会谈，双方重点讨论了乌克兰如何在战场和外交上增强实力等问题。 马克龙 法国总统 2024/12/3 法国总统埃马克龙披露，打算明年6月主办一场多边峰会，推动落实旨在实现以色列与一个独立的巴勒斯坦国和平共处的“两国方案”。 2024/12/5 法国总统马克龙发表电视讲话说，将在“未来几天内”任命新总理。 2024/12/5 法国总统马克龙批准了总理巴尼耶的辞职请求。 拜登 美国总统 2024/12/1 美国总统拜登从华盛顿启程前往安哥拉访问。 2024/12/1 美国总统拜登改变立场，突然宣布赦免其子亨特·拜登，并希望美国人理解他作为父亲和总统作出的这一决定，引发美国朝野哗然。 2024/12/3 韩国总统尹锡悦当日发布紧急戒严令后，正在安哥拉访问的美国总统拜登对媒体表示，已听取关于相关事态的汇报。 石破茂 日本首相 2024/11/29 日本首相石破茂在国会发表施政演说时表示，愿与中国进行各个层面的沟通。 2024/12/1 当地时间12月1日上午，正在访问鸟取县的日本首相石破茂所乘坐的汽车与道路上的另一车辆发生碰撞，石破茂没有因事故受伤。 2024/12/4 鉴于韩国总统尹锡悦3日夜晚宣布“紧急戒严”，日本首相石破茂4日在官邸向媒体表示“正带着严重关切格外关注”。虽然紧急戒严已解除，但政