硅产业12月报：多晶短期承压，工业硅价格筑底

硅产业12月报2024年11月29日 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 联系方式： :chenhansong_qh@chinastock.com.cn. 多晶短期承压，工业硅价格筑底 第一部分摘要 多晶硅：行业政策积极引导、行业自律不断强化，光伏主材其他环节价格基本见底。多晶硅企业不断减产，12月份多晶硅供需缺口3-5万吨，且10、11月硅片环节已经消耗大部分存货，预计12月多晶硅采购量增加。此外，多晶硅期货上市临近，期现商或逐渐开始采购多晶硅料，此举将消化部分多晶硅库存。综合来看，高库存和年底回款压力下，多晶硅价格短期承压，但下跌空间较小。长期来看，期现商介入和供应缩减增加企业议价能 力，多晶硅价格将向上修复大部分厂家现金成本线。 工业硅：12月多晶硅进一步减产拖累工业硅需求，有机硅、铝合金和出口很难进一步提高对工业硅的消费，工业硅需求下滑是确定性事件。云南、四川工业硅厂开工率已降至30%，进一步减产的幅度和概率较小，因而西南工业硅成本对盘面已无参考意义。新疆大气污染防治或对工业硅生产有一定影响，但目前暂未出现减产情况。倘若西北工业硅供应没有缩减，12月工业硅仍然过剩，叠加天量库存和硅厂销售压力，工业硅期货和现货或出现螺旋下跌的局面。直到期货价格跌破西北大部分厂家现金成本，厂家减产或拒绝低价出货后，工业硅期货价格才会开始筑底。 工业硅策略推荐： 单边：在西北硅厂未减产之前，短期逢高沽空，价格低点参考西北硅厂现金成本线，折算盘面约11000-11500元/吨 期权：盘面进一步下跌后卖出支撑位为执行价格的虚值看跌期权。盘面转为震荡市后，采取虚值看涨、看跌期权双卖策略。 风险关注：石河子、昌吉工业硅因大气污染防治减产（一旦此事件出现，偏空策略终止） 第二部分行情回顾：枯水期累库，工业硅价格震荡走弱 11月工业硅期货价格呈现震荡下跌的走势，其核心逻辑在于“供需双弱+枯水期累 库”。11月第一周云南、四川工业硅厂受电价上调影响下调开工率，四川、云南工业硅产量环比10月降低5.5万吨左右，环比降幅接近50%。多晶硅方面，11月多晶硅价格再度下跌1-2元/kg，行业库存积累，工厂库存再度超过30万吨。西南电价提涨，多晶硅龙头大厂 11月亦开始逐步推进减产动作，11月多晶硅产量降低至12万吨以下。有机硅、铝合金和 出口对工业硅需求有一定支撑，但在多晶硅扩大减产规模的背景下，工业硅11月仍然呈现 出过剩趋势，社会库存持续积累且已突破50万吨。 图1：工业硅期货主力合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 第三部分多晶硅价格短期承压，长期估值修复 一、光伏行业“反内卷”已定调，政策支持和行业自律不断强化 7月30日召开的中共中央政治局会议指出：“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞 争；10月14日中国光伏行业协会举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会；10月18 日，中国光伏行业协会微信公众号发布文章称：光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本；10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建 公共建筑应装尽装光伏系统。意见还提到，全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。10月底，某央企针对其拟招标的储能项目修改了评标办法——将技术评标权重、价格评标权重从原来的50%、45%，分别调整为55%、40%。11月20日，工信部发布《光伏行业制造规范条件》（2024年本），提高了多晶硅、硅片、电池、组件等环节的最低能耗要求和新建、改扩建项目的准入要求，对部分老旧多晶硅产能、老旧电池和组件产能开工造成一定限制。 日期 单位 事项 5月17日 工信部 具体内容 光伏行业高质量发展座谈会鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制;规范管理地方政府的招商引资政策。加强低于成本价格销售恶性竞争的打击力度，转变低价中标局面等。 2024年非化石能源消费占比达到18.9%左右;2025年非化石能源消费占比达 5月29日国务院 6月4日国家能源局 《2024-2025节能降碳行动方案》十四五”后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20% 目能效须达到行业先进水平。 加快新能源配套电网项目建设提升系统调节能力和网源协调发 《关于做好新能源消纳工作保障能源与配套电网的协同力度并优化并网性能发挥电网资源新能源高质量发展的通知》跨区输送比例以拓展消纳范围部分地区可因地制宜适度 90%，并根据形势展开动态评估后强化执行。 7月9日 工信部 公开征求对光伏制造行业规范条引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项件及公告管理办法(征求意见稿)低生产成本。新建和改扩建光伏制造项目 的意见 10月14日光伏行业协会 行业防内卷座谈会 10月18日国家能源局 发布最低成本数据 耗方面，明确指出光伏制造项目电耗、 商讨关于“反内卷式竞争、反低于衡、出清过剩产能等相关措施 协会发布当前一体化企业N电池片在不含税的情况 华人民共和国招标投投标限价,评标委 10月30日 国家发展改革委《关于大力实施可再生能源替代推动既有建 等六部门行动的指导意见》 伏系统。上风电 共 11月8日 十四届全国人大常委会第十二次会议 《中华人民共和国能源法 11月20日 工信部 11月 表1：光伏行业重要政策汇总 数据来源：银河期货、公开资料摘取 二、短期多晶硅的核心问题是库存 （一）组件、电池均已出现部分规格产品涨价，等待向上传导 10月22日，中节能2.5GW光伏组件框架协议采购开标，报价范围为0.675~0.722元/W。无论是最低价还是均价与9月中旬原来的报价相比，都有一定幅度上涨。10月24日，天合光能宣布对其全系组件价格进行上调，涨价幅度为0.03元/瓦。11月以来，183电池需求旺盛，价格出现小幅上涨。 图2：N型多晶硅价格（元/kg）图3：N型硅片价格（元/瓦） 80 70 60 50 40 30 N型多晶硅料-平均价 N型颗粒硅-平均价 3.3 2.8 2.3 1.8 1.3 0.8 N型182mm硅片（130μm）-平均价 N型210mm硅片（130μm）-平均价 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，SMM 图4：N型电池价格（元/W）图5：集中式光伏组件价格（元/W） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 单晶Topcon电池片M10-平均价单晶Topcon电池片G12-平均价 单晶Topcon电池片-210RN-平均价 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 N型182mm组件-集中式项目-平均价 N型210mm组件-集中式项目-平均价 数据来源：银河期货、SMM数据来源：银河期货、SMM （二）终端需求有支撑，多晶硅需求改善不会立竿见影 2024年10月，光伏新增装机为20.42GW，同比增长50%，环比基本持平。1-10月我国 新增光伏装机量181.3GW，同比增长27%。截至10月底，全国累计发电装机容量约31.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中太阳能发电装机容量约7.93亿千瓦，同比增长48%。10月光伏组件出口量18.79GW，同比增加22.73%。 虽然市场普遍预期年底难出现抢装机，但从目前的组件出货量和1-10月新增光伏装机量来看，预计2024年中国新增光伏装机量同比增加20%达到260GW，海外光伏装机量达到260GW。从目前组件环节订单来看，一、二线厂商订单尚可，虽然存在一定库存压力，但基本处于正常生产和交货状态。降低出口退税后，海外组件出口价格有望进一步抬升。10月光伏组件产量51.13GW，组件库存小幅去化，预计11月组件产量维持50-51GW之间。11月光伏电池排产量54GW左右，专业电池厂家订单情况较好，库存处于低位，预计12月或继续上调排产量至56GW。硅片环节目前利润压力较大，但10月龙头企业下调开工率后，硅片库存已降低至35GW左右，预计11月底硅片库存可降低至30GW以下。11月下旬183mm硅片供需偏紧，部分硅片厂家开始上调183产线开工率，预计11月硅片排产40GW左右。 60 40 20 0 100.00% 50.00% 0.00% P型组件月度产量 N型组件占比（右） N型组件月度产量 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 图6：光伏组件产量（GW）图7：光伏组件出口量（GW） 30 25 20 15 10 5 0 2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、SMM数据来源：银河期货、SMM 60 40 20 0 中国光伏组件库存 欧洲光伏组件库存 80 60 40 20 0 电池片月度产量 中国光伏电池月度总排产量 2023-07-… 2023-08-… 2023-09-… 2023-10-… 2023-11-… 2023-12-… 2024-01-… 2024-02-… 2024-03-… 2024-04-… 2024-05-… 2024-06-… 2024-07-… 2024-08-… 2024-09-… 2024-10-… 2024-11-… 图8：光伏组件库存（GW）图9：光伏电池产量、排产量（GW） 数据来源：银河期货、SMM数据来源：银河期货、SMM 100 80 60 40 20 0 硅片月度排产量 硅片月产能预测值 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 2024-11-01 图10：光伏电池片出口数量（个）图11：硅片月度产能及排产量（GW） 800000000 600000000 400000000 200000000 0 数据来源：银河期货、百川盈孚数据来源：银河期货、百川盈孚 60 40 20 0 100 50 0 -50 硅片周度库存环比（%/右） 硅片周度库存（GW） 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 2024-… 图12：硅片周度产量（GW）图13：硅片周度库存（GW） 21 16 11 6 1481114172124273033364043464952 2023年 2024年 数据来源：银河期货、SMM数据来源：银河期货、SMM （三）12月多晶硅产量或下降至10万吨以下 11月西南多晶硅开始减产，全国月产降低至11.8万吨左右，环比降低13.2%。硅片厂家在价格低迷和减产的背景下，11月以消化多晶硅原料库存为主，11月多晶硅现货市场成交量相对冷清，且多晶硅库存不断在上游积累。截至11月23日，多晶硅工厂库存已超30 万吨。多晶硅企业库存压力较大，且临近年底，多晶硅出货价格在11月降低1-2元/kg。12 月云南、四川电价将进一步上调，西南多晶硅或完全停产，届时西南多晶硅月产将降低