工业硅月报：供给压力下硅价短期仍承压，等待价格盘整后的右侧反弹机会

供给压力下硅价短期仍承压，等待价格盘整后的右侧反弹机会 工业硅月报2023/11/03 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 1 月度评估及策略推荐 产业链示意图 月度要点小结 基差：华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14400元/吨，环比上月底-450元/吨；421#工业硅现货报价15750元/吨，折盘面价13750元/吨，环比-350元/吨。期货主力（SI2412）收盘报14015元/吨，环比-420元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约385元/吨，环比-30元/吨，基差率2.67%；421#对主力合约贴水265元/吨，环比+70元/吨，基差率-1.68%。 成本：据百川盈孚数据，10月份各主产地中，新疆及内蒙地区生产平均成本基本持稳，西南地区成本有明显抬升。其中， 新疆地区553#平均成本为13691元/吨（非自备电厂），环比上月底（下同）+15元/吨；云南地区14476.28元/吨，环比 +545.06元/吨；四川地区14326.07元/吨，环比+503.93元/吨； 供给：百川口径工业硅周度产量为9.31万吨，环比上月均值+1.12万吨，10月以来工业硅产量持续增长，单周产量持续创下新高，最新一期数据显示产量环比有所回落。 需求： 多晶硅周度产量为3.26万吨，环比上月均值+0.5万吨，10月份以来多晶硅产量持续回升，并创下新高。平均毛利2.8万元/吨，环比上月均值-0.25万元/吨。多晶硅价格环比有所回落，多晶硅复投料报价71元/千克，环比上月底（下同）-12元/千克；多晶硅致密料报价68元/千克，环比-13元/吨；多晶硅菜花料报价63.5元/千克，环比-12.5元/千克。 DMC产量3.88万吨，环比上月均值-0.04万吨。10月份，百川口径下有机硅产量16.73万吨，1-10月份累计产量147.64万吨，累计同比+2.80%。有机硅库存环比上月底+0.24万吨，维持在同期相对高位水平；有机硅生产毛利-1125元/吨，亏损幅度随着成本的降低有所减少，环比上月底利润回升612.5元/吨，但仍维持在较大亏损幅度。 原生铝合金A356报价19870元/吨，环比上月底-690元/吨；再生铝合金ADC12报价19600元/吨，环比上月底-150元/吨； 9月，我国工业硅净出口量5.13万吨，环比+1.1万吨,环比显著回升。 库存：百川盈孚统计口径工业硅库存31.20万吨，环比-0.15万吨。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 成本&利润 产量 需求 库存 数据 553#（不通氧）升水期货主力合约385元/吨，基差率2.67%；421#对主力合约贴水265元/吨，基差率-1.68% 新疆地区553#平均成本为13691元/吨，环比上月底 （下同）+15元/吨；云南地区14476.28元/吨，环比+545.06元/吨；四川地区14326.07元/吨，环比 +503.93元/吨 周度产量为9.31万吨，环比上月均值+1.12万吨 多晶硅产量继续新高，价格有所回落；DMC产量持稳，库存及利润仍是拖累；铝合金价格有所回落；9 月出口显著回升； 工业硅库存31.20万吨，环比-0.15万吨 多空评分 0 +1 -1 +1 -0.5 简评 期现基差结构好转 西南地区成本环比明显上 移 产量持续走高，但边际开 始转弱 多晶硅支撑需求，有机硅及铝合金需求边际走弱 库存维持高位 小结 10月份以来，工业硅盘面价格呈现震荡回落的走势，现货价格同样持续走弱。我们认为节后硅价的走弱，一方面是受到持续攀升的供给以及环比走弱的需求（丰枯水季转化期间补库需求的边际走弱）带来的现货端价格压力，另一方面在于商品节后氛围的环比弱化影响。同时，前期不断累积的仓单库存逐步向市场转移，也是其中价格走弱的原因之一，且随着11月底存在仓单的集中注销，该部分影响预计仍将持续。往后期看，我们认为盘面利多的因素将逐步多余利空，且利多预期将逐步兑现：1）枯水期西南地区供给将出现显著收缩，预期至年底，四川及云南地区周产合计将较当前水平回落约1.3万吨，折合月度约5万吨产量（产能同比增幅有限，回落至同期略高水平计算），即使新疆地区产量继续有所回升，依旧预期在供给端产生不小的收缩；2）多晶硅产能不断释放以及仍旧存在可观利润背景下，维持高位或继续略有走高的产量将持续对工业硅需求形成支撑，虽然近期价格在下游光伏行情边际走弱背景下再度有所回落；3）枯水期西南地区成本将随着电价显著提升，预计其成本中枢将上抬至15500-16000元/吨区间水平，这意味着当前枯水期合约（SI2312-SI2404）仍处于相对低估值的水平，当前已经看到西南地区成本逐步回升。基于此，我们对于枯水期合约的价格并不看衰，且认为价格存在向上1500-2000个点的反弹的机会，价格向上的性价比远高于向下。但考虑到11月份底仓单集中注销给现货市场带来的额外供给压力，这或使得短期内硅价仍持续承压，虽然将随着枯水期供给收缩逐步化解。因此，我们暂时不建议进行左侧布局交易（盘面也仍未摆脱9月下旬以来的下降趋势），建议等待盘面盘整后的右侧反弹机会。 2 期现市场 截至2023/11/02，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价14400元/吨，环比上月底-450元/吨；421#工业硅现货报价15750元/吨，折盘面价13750元/吨，环比-350元/吨。期货主力（SI2412）收盘报14015元/吨，环比-420元/吨。553#（不通氧）升水期货主力合约385元/吨，环比-30元/吨，基差率2.67%；421#对主力合约贴水 265元/吨，环比+70元/吨，基差率-1.68%。 工业硅基差 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨） 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022-09-23 2022-10-07 553#（不通氧） 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 421#（折盘面价） 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 工业硅主力合约 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 2023-08-25 2023-09-08 2023-09-22 2023-10-06 2023-10-20 图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/12/23 2022/12/30 2023/01/06 2023/01/13 2023/01/20 2023/01/27 2023/02/03 2023/02/10 2023/02/17 主力合约基差_553# 2023/02/24 2023/03/03 2023/03/10 2023/03/17 2023/03/24 2023/03/31 2023/04/07 2023/04/14 2023/04/21 2023/04/28 2023/05/05 2023/05/12 2023/05/19 2023/05/26 2023/06/02 2023/06/09 主力合约基差_421# 2023/06/16 2023/06/23 2023/06/30 2023/07/07 2023/07/14 2023/07/21 2023/07/28 2023/08/04 2023/08/11 2023/08/18 2023/08/25 2023/09/01 2023/09/08 2023/09/15 2023/09/22 2023/09/29 2023/10/06 2023/10/13 2023/10/20 2023/10/27 工业硅现货价格 图3：553#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 23000 21000 19000 17000 15000 13000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/11/02，最便宜的交割品为华东地区的421#工业硅，折盘面价13750元/吨； 2022/02/18 2022/03/04 2022/03/18 华东 2022/04/01 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 2022/05/27 2022/06/10 2022/06/24 上海 2022/07/08 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 2022/09/02 2022/09/16 2022/09/30 黄埔港 2022/10/14 2022/10/28 2022/11/11 2022/11/25 2022/12/09 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 天津 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 昆明 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 2023/06/23 2023/07/07 2023/07/21 成都 2023/08/04 2023/08/18 2023/09/01 2023/09/15 2023/09/29 2023/10/13 2023/10/27 图4：421#（不通氧）工业硅现货折盘面价格（元/吨） 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022/01/21 2022/02/04 2022/02/18 华东 2022/03/04 2022/03/18 2022/04/01 2022/04/15 2022/04/29 2022/05/13 2022/05/27 上海 2022/06/10 2022/06/24 2022/07/08 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 2022/09/02 黄埔港 2022/09/16 2022/09/30 2022/10/14 2022/10/28 2022/11/11 2022/11/25 2022/12/09 2022/12/23 2023/01/06 天津 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 昆明 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 2023/06/23 2023/07/07 2023/07/21 成都 2023/08/04 2023/08/18 2023/09/01 2023/09/15 2023/09/29 2023/10/13 2023/10/27 3 利润及成本 生产成本 图5：工业硅主产区电价（元/度） 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截至2023/11/02，工业硅主产区电价环比基本持稳，其中云南地区平均电价环比上月底+0.02元/吨；硅石价格环比持稳； 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 新疆 201