硅产业11月报：多晶企稳待涨，工业硅宽幅震荡

硅产业11月报2024年10月30日 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 联系方式： :chenhansong_qh@chinastock.com.cn. 多晶企稳待涨，工业硅宽幅震荡 第一部分摘要 多晶硅：行业政策积极引导、行业自律不断强化，光伏主材环节价格基本见底。月底组件价格已经探涨，但受制于硅片和电池环节高库存，短期难传导到多晶硅环节。从基本面来看，硅片库存高企、利润承压，短期对多晶硅形成利空。多晶硅11月供应主要关注龙头大厂生产动态，若龙头大厂减产传言属实，则多晶硅也将开始去库。多晶硅期货上市时间未定，贸易商暂无切入中间贸易环节的意愿，短期多晶硅难以大幅去库。综合来看，11月多晶硅价格以稳看待，基本面改善后，多晶硅价格或逐步上行修复行业利润。 工业硅：光伏行业价格修复过程势必带动工业硅价格上行。但工业硅供需过剩的局面并未改变，且供需两端均有较大的不确定性。多晶硅龙头大厂西南产能开工情况决定了工业硅的供需天枰，若西南多晶硅大厂减产，则工业硅还处于过剩的状态，在老仓单的冲击下，11月工业硅现货价格不排除有走弱的可能。若11月多晶硅产量环比10月不变，则工业硅将小幅去库，届时工业硅价格或继续向上修复至西南高成本硅厂现金成本线附近，参考14000元/吨。 工业硅策略推荐： 单边：短期市场消息密集，单边建议观望。待西南多晶硅生产动态明确后，再行操作期权：厂家和贸易商可在高点压力位附近卖出看涨期权进行套期保值 风险关注：西南多晶硅减产不及预期 第二部分行情回顾：基本面改善，工业硅偏强震荡 10月份工业硅期货主力合约呈现震荡走势，截至月底，2412合约走强至13100一线。 10月份有机硅中间体产量大增，工业硅需求走强。西南工业硅厂10月份逐渐停炉，西北硅厂小幅增产，总供应量环比变化不大，工业硅供需边际改善。2411和2412合约价差持续走缩给到期现商正套机会，因而老仓单基本被“锁死”在贸易环节，10月份工业硅厂出货较为轻松，且现货出厂价涨100-300元/吨。此外，光伏行业政策面、消息面不断传出利多， 在一定程度上带动工业硅看涨情绪，但也增大了10月份工业硅的盘面振幅。多晶硅方面， 10月份硅片受库存和利润的双重积压下调开工率，拉晶厂采购积极性不强，叠加部分多晶 硅企业排产增加，多晶硅行业库存再度积累。截至10月底，多晶硅上游库存再度积累至25 万吨，预估行业总库存约30万吨。价格方面，10月多晶硅价格暂稳，N型致密料价格40- 44元/kg。 图1：工业硅期货主力合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 第三部分多晶硅价格稳中待涨 一、光伏行业“反内卷”已定调，政策支持和行业自律不断强化 7月30日召开的中共中央政治局会议指出：“要强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞 争；10月14日中国光伏行业协会举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会；10月18 日，中国光伏行业协会微信公众号发布文章称：光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证 产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本；10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。意见还提到，全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。10月底，某央企针对其拟招标的储能项目修改了评标办法——将技术评标权重、价格评标权重从原来的50%、45%，分别调整为55%、40%。 表1：光伏行业重要政策汇总 数据来源：银河期货、公开资料摘取 二、供应端缩减幅度决定11月多晶硅价格涨幅 （一）组件率先涨价，有望向上传导 10月份多晶硅价格稳定，硅片、电池片价格不同程度走弱。10月中上旬组件价格相对稳定，月底组件大厂开始抬升报价。10月22日，中节能2.5GW光伏组件框架协议采购开标，报价范围为0.675~0.722元/W。无论是最低价还是均价与9月中旬原来的报价相比，都有一定幅度上涨。10月24日，天合光能宣布对其全系组件价格进行上调，涨价幅度为0.03元/瓦。行业内的其他头部企业如隆基绿能、通威股份、晶澳科技、正泰新能以及爱旭股份等也具有涨价欲望。组价涨价向上传导确定性较强，但目前硅片、电池片库存高位，涨价传导至多晶硅环节仍需时日。 图2：N型多晶硅价格（元/kg）图3：N型硅片价格（元/瓦） 80 70 60 50 40 30 3.8 2.8 1.8 0.8 N型182mm硅片（130μm）-平均价 N型210mm硅片（130μm）-平均价 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，SMM 图4：N型Topcon电池价格（元/瓦）图5：光伏组件价格（元/瓦） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 单晶Topcon电池片M10-平均价单晶Topcon电池片G12-平均价 单晶Topcon电池片-210RN-平均价 1.1 0.9 0.7 0.5 N型182mm组件-集中式项目-平均价 N型210mm组件-集中式项目-平均价 数据来源：银河期货、SMM数据来源：银河期货、SMM （二）终端需求有支撑，但11月多晶硅需求改善不会立竿见影 9月国内新增光伏装机量20.89GW，同比增加32%，环比增加27%。9月电池、组件出口21.1GW，同比增加10%，环比降低17%，主要因台风影响导致部分船队排期顺延。从组件集采数据看，9月开标66GW、10月定标30GW。截至10月22日，2024年央、国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为183/238/157GW，9月开标量显著提升至66GW，10月招标/开标/定标量分别为1/5/30GW。从海外需求来看，预计10月光伏组件出口数量同比增幅超10%，达到18GW。国内方面，下半年集采数据较好，分布式上网虽有限制，但集中式年底抢装机有望弥补。预计10月国内新增光伏装机量有望增加至25-30GW，环比9月增加25%-40%。 组件厂家组件订单情况分化，一线厂商订单尚可，且9月国内组件库存去化1GW达到 55GW，部分组件厂商上调组件产量，10月光伏组件排产量约51GW左右，环比9月增加 2%-3%。电池方面，10月光伏电池价格出现不同程度下跌，虽然硅片成本同步下降，但根据 光伏行业协会统计的数据，在不考虑各环节折旧、费率、税费的情况下，行业最低电池成本在0.264元/瓦，电池片厂家利润情况并不乐观，叠加库存高位，10月电池排产51GW左右，环比降低3%。硅片环节目前是行业亏损幅度最高的行业，中环、隆基等硅片厂商在10月不断下调开工率，预计10月硅片产量将回落至45GW以下。按照各环节排产数据来看，10月组件、电池环节不会有明显的去库，而硅片环节在低排产情况下有望去库4-6GW，硅片库存有望降低至40GW以下。展望11月，硅片环节利润仍然承压，且硅片排产回升需行业库存进一步去化，预计11月硅片环节排产或上修至45GW左右。 60 40 20 0 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% P型组件月度产量 N型组件月度产量 N型组件占比（右） 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 图6：光伏组件产量（GW）图7：光伏组件出口量（GW） 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、SMM数据来源：银河期货、SMM 60 40 20 0 中国光伏组件库存 欧洲光伏组件库存 80 60 40 20 0 电池片月度产量 中国光伏电池月度总排产量 2023-06-… 2023-07-… 2023-08-… 2023-09-… 2023-10-… 2023-11-… 2023-12-… 2024-01-… 2024-02-… 2024-03-… 2024-04-… 2024-05-… 2024-06-… 2024-07-… 2024-08-… 2024-09-… 2024-10-… 图8：光伏组件库存（GW）图9：光伏电池产量、排产量（GW） 数据来源：银河期货、SMM数据来源：银河期货、SMM 100 80 60 40 20 0 硅片月度排产量 硅片月产能预测值 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2024-09-01 2024-10-01 图10：光伏电池片出口数量（个）图11：硅片月度产能及排产量（GW） 800000000 600000000 400000000 200000000 0 数据来源：银河期货、百川盈孚数据来源：银河期货、百川盈孚 图12：硅片周度产量（GW）图13：硅片周度库存（GW） 21 16 11 6 1481114172124273033364043464952 2023年 2024年 60 50 40 30 20 10 0 200 150 100 50 0 -50 硅片周度库存环比（%/右） 硅片周度库存（GW） 数据来源：银河期货、SMM数据来源：银河期货、SMM （三）11月多晶硅供应主要关注龙头大厂的生产动态 10月多晶硅价格暂稳，绝大多数厂家基本还处于亏现金状态。10月光伏行业协会公布行业最低现金成本为35.49元/kg，该成本目前仅5%左右的产能够达到。行业大部分产能现金成本仍在37-42元/kg。10月多晶硅企业排产分化，龙头大厂内蒙产能逐渐爬坡，预计月度产量5.7万吨左右，其余二、三线企业10月小幅下调开工率。预计10月多晶硅产量13.6 万吨，环比9月降低0.58%。截至10月底，多晶硅行业库存25.4万吨，环比9月增加2.4万吨，增幅10.43%。从供需数据来看，10月多晶硅并未大幅过剩，累库原因在于硅片环节利润承压、采购意愿回落。展望11月，二、三线厂商并无提产计划，龙头大厂有传言将下 调四川和云南多晶硅工厂开工率。按照11月下游排产数据看，龙头大厂西南产能生产动态对多晶硅供需天枰影响更大。 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 图14：多晶硅周度产量（吨）图15：多晶硅行业平均成本、利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 147101316192225283134374043464952 2022年2023年2024年 55000 50000 45000 40000 35000 30000 150000 100000 50000 0 -50000 多晶硅利润（周）(吨) 多晶硅成本（周）(吨) 数据来源：银河期货、百川盈孚数据来源：银河期货、百川盈孚 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年 2023年 2024年 图16：多晶硅库存（吨）图17：多晶硅进口量（吨） 40