稀土价格筑底，利润短期承压

公司业绩下滑及原因

2024年上半年，公司归母净利润同比下滑95.7%，主要由于镨钕等稀土产品价格下滑。具体数据如下：

• 营收129.90亿元，同比-21.19%
• 归母净利润0.45亿元，同比-95.70%
• 扣非归母净利润0.16亿元，同比-98.46%
• 二季度营收72.28亿元，同比-0.33%，环比+25.45%
• 二季度归母净利润-0.07亿元，同比-104.96%，环比-112.79%
• 二季度扣非归母净利润0.12亿元，同比-90.59%，环比+220.88%
• 2024Q2氧化镨钕含税均价37.64万元/吨，同比-22%，环比+4%

盈利能力及成本压力

• 毛利率7.96%，同比-5.68%
• 净利率1.77%，同比-4.84%
• 二季度毛利率8.20%，同比-2.98%，环比+0.54%
• 二季度净利率1.47%，同比-0.51%，环比-0.67%
• 成本压力有所缓解：2024年一季度稀土精矿交易价格20737元/吨（不含税），三季度调整为16741元/吨（不含税），较市场仍有优势
• 资产负债率34.78%，较2023年末增加1.21pct

开采指标及生产情况

• 开采指标增速放缓：2024年指标18.87万吨，同比+5.6%，占比69.9%
• 生产情况：上半年稀土氧化物0.72万吨（同比-23.83%），稀土金属1.88万吨（同比+43.17%），磁性材料2.78万吨（同比+32.35%）

行业及公司策略

• 挂牌价坚挺：6-8月氧化镨钕挂牌价38.48万元/吨，对市场形成积极引导
• 中长期看，稀土需求有望提升：新能源汽车及节能电机发展带动需求，稀土价格将反映资源稀缺性

投资建议

• 下调盈利预测：预计2024-2026年营收327.58/363.55/402.33亿元，同比-2.2%/+11.0%/+10.7%
• 归母净利润6.53/20.03/31.14亿元，同比-72.4%/+206.6%/+55.4%
• 当前股价对应PE为93.1/30.4/19.5x
• 维持“优于大市”评级