2024年12月9日 巴西大豆贴水下降豆粕震荡走弱 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号:F0297587投资咨询号:Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号:F0307990投资咨询号:Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号:F03099478投资咨询号:Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号:F3084165投资咨询号:Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号:F03112296投资咨询号:Z0021040 上周,CBOT美豆1月合约涨4收于994.75美分/蒲,涨幅 0.4%;豆粕1月合约跌76收于2824元/吨,跌幅2.62%;华南豆粕现货跌90收于2860元/吨,跌幅3.05%;菜粕1月合约跌124收于2138元/吨,跌幅5.48%;广西菜粕现货跌100收于1980元/吨,跌幅4.81%。 美豆区间震荡,豆粕持续下跌。一是巴西贴水持续走弱,叠加巴西雷亚尔持续贬值影响;二是巴西播种临近尾声,作物状况良好,阿根廷土壤底墒充足,播种进度过半,南美丰产预期增强;三是美豆出口需求强劲,整体进度符合预期,美豆主导当前国际市场出口,采购需求或转向南美。 基本面上,巴西大豆作物状况表现良好,后续仍有持续降水;阿根廷产区播种已过半,已播大豆表现正常至优秀,未来两周降水低于均值,关注后续天气。美豆出口销售进度持续,整体进度符合预期,中国采购美豆计划或完成8-9成;12月份USDA报告前瞻来看可能调整变化不大,静待报告发布。国内大豆库存下降,豆粕库存增加,仍处于缓慢去库过程,豆粕呈现震荡偏弱走势。技术上日线受到均线压制,震荡偏弱运行;操作上空单继续持有,随着南美丰产预期被交易,下方空间被压缩。 策略建议:空单持有 风险因素:中美关系,产区天气,USDA报告,豆粕库存 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 12月6日 11月29日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT大豆 994.75 990.75 4.00 0.40% 美分/蒲式耳 CNF进口价:巴西 451.00 451.00 0.00 0.00% 美元/吨 CNF进口价:美湾 449.00 446.00 3.00 0.67% 美元/吨 巴西大豆盘面榨利 -91.67 -22.35 -69.32 元/吨 DCE豆粕 2824.00 2900.00 -76.00 -2.62% 元/吨 CZCE菜粕 2138.00 2262.00 -124.00 -5.48% 元/吨 豆菜粕价差 686.00 638.00 48.00 元/吨 现货价:华东 2840.00 2930.00 -90.00 -3.07% 元/吨 现货价:华南 2860.00 2950.00 -90.00 -3.05% 元/吨 现期差:华南 36.00 50.00 -14.00 元/吨 注:(1)CBOT为1月期货价格; (2)涨跌=周五收盘价-上周五收盘价; (3)跌幅=(周五收盘价-上周五收盘价)/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周,CBOT美豆1月合约涨4收于994.75美分/蒲,涨幅0.4%;豆粕1月合约跌76收 于2824元/吨,跌幅2.62%;华南豆粕现货跌90收于2860元/吨,跌幅3.05%;菜粕1月合 约跌124收于2138元/吨,跌幅5.48%;广西菜粕现货跌100收于1980元/吨,跌幅4.81%。 美豆维持区间震荡,豆粕持续下跌。一是巴西贴水持续走弱,叠加巴西雷亚尔持续贬值影响;二是巴西播种临近尾声,作物状况良好,阿根廷土壤底墒充足,播种进度过半,南美丰产预期增强;三是美豆出口需求强劲,整体进度符合预期,美豆主导当前国际市场出口,采购需求逐步转向南美市场。 美国农业部数据显示,截至2024年11月28日当周,美国大豆出口检验量为208.8万 吨,符合市场预期。前一周修正后为211.7万吨,初值为210.2万吨。当周,对中国的大豆出口检验量为95.2万吨,占出口检验总量的45.59%。本作物年度迄今,美国大豆出口检验量累计为2179万吨,上一年度同期为1876万吨。 截至11月28日当周,美国当前市场年度大豆出口销售净增加为231.3万吨,前一周为 249万吨;2024/2025年度美国大豆累计销售量为3618.5万吨,去年同期为3228.7万吨; 当周,2024/2025年度对中国大豆净销售量为67万吨,前一周为108.7万吨;当前年度中 国累计采购量为1648.3万吨,去年同期为1754.3万吨。 截至2024年11月29日当周,美国大豆压榨毛利润为2.36美元/蒲,前一周为2.36美 元/蒲;伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为42.85美分/磅;伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为308.4美元/短吨;同期1号黄大豆平均价格为9.87美元/蒲。 播种进度情况:Conab数据显示,截至12月1日当周,巴西大豆播种进度为90%,前一周为83.3%,去年同期为83.1%。AgRural机构发布,截至11月28日当周,巴西2024/25年度大豆播种面积达到预期总面积的91%,前一周为86%,去年同期为85%。各机构对巴西产量维持丰产预期,StoneX预估巴西2024/25年度大豆产量料为1.662亿吨,较上期预估持平。咨询机构Agroconsult报告,巴西2024/2025年度大豆产量预计将达到创纪录的1.722亿吨。天气预报显示,未来15天,巴西产区降水高于常态,气温略高于均值水平,其中,南部产区降水较为充裕。 巴西对外贸易秘书处(Secex)发布,巴西11月出口大豆2,553,033.89吨,日均出口量 为134,370.20吨,较上年11月全月的日均出口量259,809.51吨减少48%,上年11月全月 出口量为5,196,190.18吨。Anec机构发布,预计2024年12月巴西大豆出口量将达到124 万吨,去年同期为379万吨。 据布交所发布报告,截至12月4日当周,阿根廷大豆播种进度为53.8%,前一周为44.4%,已播种的大豆整体表现良好;作物状况评级来看,优良为64%,正常为36%;土壤墒情较为适宜的占比为97%,去年同期为84%。天气预报显示,未来15天,阿根廷产区降水整体低于均值,气温略低于常态2-3℃,降水条件偏干燥,关注生长季作物的情况及后续天气。 截至12月6日当周,管理基金CBOT大豆净空持仓为45460张,上一周为58466张; CBOT豆粕净空持仓为71531张,上一周为72903张;CBOT豆油净多持仓为7334张,上一周 为21480张。 截至11月29日当周,主要油厂大豆库存497.35万吨,较上周减少13.7万吨,较去年 同期减少10.99万吨;豆粕库存83.45万吨,较上周增加6.41万吨,较去年同期增加2.56 万吨;未执行合同398.8万吨,较上周减少10.92万吨,较去年同期减少78.65万吨;全国 港口大豆库存为649.35万吨,较上周减少0.2万吨,较去年同期增加20.86万吨。 截至12月6日当周,全国豆粕周度日均成交为19.13万吨,其中现货成交10.2万吨, 远月成交8.93万吨,上一周日均总成交为16.502万吨;豆粕周度日均提货量为17.316万 吨,上一周为17.099万吨;主要油厂压榨量为166.06万吨,开机率为47%;饲料企业豆粕 库存天数为7.72天,上一周为7.88天。 基本面上,巴西大豆作物状况表现良好,后续仍有持续降水;阿根廷产区播种已过半,已播大豆表现正常至优秀,未来两周降水低于均值,关注后续天气及生长条件变化。美豆出口销售进度持续,整体进度符合预期,中国采购美豆计划或完成8-9成,或逐步转向南美市场采购;12月份USDA报告前瞻来看可能调整变化不大,静待报告发布。国内大豆库存下降,豆粕库存增加,仍处于缓慢去库过程,豆粕呈现震荡偏弱走势。技术上日线受到均线压制,震荡偏弱运行;操作上空单继续持有,随着南美丰产预期被交易,下方空间被压缩。 三、行业要闻 1、USDA月报前瞻:路透公布对USDA12月供需报告中南美农作物产量的数据预测,分析师平均预计,巴西2024/25年度大豆产量为1.693亿吨,预估区间介于1.662-1.71亿吨,USDA此前在11月预估为1.69亿吨。阿根廷2024/25年度大豆产量为5135万吨,预估区间介于5100-5400万吨,USDA此前在11月预估为5100万吨。路透公布对USDA12月供需报告中美国农作物期末库存的数据预测,分析师平均预计,美国2024/25年度大豆期末库存为 4.69亿蒲式耳,预估区间介于4.3-4.86亿蒲式耳,USDA此前在11月预估为4.7亿蒲式耳。2、据加拿大统计局数据显示,预计加拿大油菜籽2024年产量预估为1780万吨,去年 为1832.8万吨,市场预期为1851.1万吨,此前公布数据显示为1950.2万吨;小麦产量预 估为3500万吨,去年为3195.4万吨,市场预期为3428.75万吨,此前公布数据显示为3437.3 万吨。 3、IMEA机构发布:巴西马托格罗索州的2024/25年度大豆种植在上周五(11月29日)结束。预计该州2024/25年度大豆种植面积为1266万公顷,这较去年增长1.47%。种植面积的增长反映了生产者对作物盈利能力的信心,以及在该州扩大作物种植的潜力。大豆单产预估为57.97袋/公顷,较去年增长11.15%。单产的提高与作物的良好生长直接相关,尽管最初面临气候挑战,一些地区需要防治病虫害。由于种植面积和单产增加,马托格罗索州2024/25年度大豆总产量预估将达到4,404万吨,这较去年产量增长12.78%。 4、Deral:帕拉纳州2024/25年度大豆种植已经完成,上周种植面积达到总计划面积的 99%,几乎所有产区都完成了种植。根据Safras&Mercado提供的信息,帕拉纳州本年度大豆种植面积料总计为577.6万公顷,较2023/24年度的578.4万公顷略有下降。然而,产量预估达到2228.5万吨,较上年度增长20%。平均单产预期为3858千克/公顷,超过上年度的3200千克/公顷。Deral称,作物生长状况相当有利,92%的作物状况良好,8%为普通。大豆处于发芽阶段为1%,营养生长阶段为47%,开花阶段为32%,结果阶段为20%。生长阶段的分布显示出大豆生长周期进展良好,营养阶段占主导地位,这是植株形成的基础。 5、据外电消息,巴西南马托格罗索州2024/25年度大豆播种工作继续保持积极步伐。该州大豆种植面积估计较上一年度增加6.8%,达到450.1万公顷,单产估计为每公顷51.7袋,使得产量达到1397.7万吨。数据显示,该州86%的大豆作物状况优良,10.8%表现一般,只有3.1%的作物状况不佳。截至11月29日的调查显示,97.4%的计划种植面积已经得到播种,中部地区进展最快,种植率为98.2%,其次是南部和北部地区,种植率分别为97.6%和96%。与去年同期相比,种植进度略快,表明当前周期前景良好。 6、据外媒报道,罗萨里奥谷物交易所称,最近阿根廷农业中心地带出现降雨,为土壤带来了急需的水分。目前当地农户正在种植玉米和大豆。随着南半球的夏季临近,现在阿根廷几乎每周都会出现降雨。周末南部地区出现及时降雨,改善了当地干燥状况。此前北部地区也下了大雨。预计2024/25年度阿根廷大豆产量为5300万至5350万吨。 7、Emater机构发布:巴西南里奧格兰德州当前的2024/25年度大豆产量料达到2,160万吨,这将较2023/24年度增长18.59%。Emater-RS技术总监称,该州的大豆种植面积料为6,811,344公顷,比上年度增长1.54%,单产预