饲料周报：巴西大豆贴水快速下跌，豆粕短期偏弱运行

期货研究报告|饲料周报2023-03-19 巴西大豆贴水快速下跌，豆粕短期偏弱运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，阿根廷布交所将产量下调至2500万吨，这意味着后期USDA对阿根廷大豆产量仍有进一步下修空间，同时美豆�口销售报告数据显示当前美豆�口仍表现良好，支撑了CBOT美豆盘面。巴西方面，截至3月10日，2022/23年度巴西大豆收获进度 达到48.9%，高于一周前的39.7%。但仍低于去年同期的60.5%。虽然收获进度偏慢，但是得益于今年良好的产量，巴西全国谷物�口商协会预计巴西3月大豆�口量为 1489.3万吨，高于此前一周预测的1466.2万，去年3月份的�口量为1216万吨。国内方面，短期受巴西大豆集中收获上市影响，巴西大豆贴水快速下跌，拖累进口大豆成本，同时国内下游采购积极性仍较差，贸易商暴雷进一步加剧市场悲观情绪，导致本周豆粕价格走势偏弱。但从中长期来看，未来阿根廷大豆减产的问题仍将支撑美豆价格，国际大豆供应在未来二、三季度仍将趋紧，国内豆粕并不具备趋势下跌基础，未来随着巴西收割压力减弱和市场情绪改善，美豆及国内豆粕价格将保持上行趋势。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 国际方面，上周二俄罗斯外交部副部长亚历山大·格鲁什科表示，俄罗斯同意再次延长黑海谷物协议安排，但是只延长60天。并且强烈要求取消俄罗斯农产品�口面临的所 有直接和间接制裁，之前承诺俄罗斯的协议内容需要得到履行。去年7月底达成的协议包括两方面内容，其中乌克兰签署的协议为乌克兰黑海�口谷物提供海上安全走廊 机制，而俄罗斯和联合国签署的内容为俄罗斯化肥以及谷物�口提供便利。国内方面，产区余粮持续下降，潮粮销售进入尾声，基层上量有所减缓。饲料企业库存虽然同比 偏低，但大幅提高库存动力不足，整体以滚动补库为主。后期需重点关注政策和市场心态的变化，预计短期内玉米价格维持震荡走势。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘豆粕2305合约3701元/吨，环比下跌98元，跌幅2.57%；上周 收盘菜粕2305合约2969元/吨，环比下跌75元，跌幅2.46%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4090元/吨，环比下跌120元，现货基差M05+380，环比下跌50；江苏地区豆粕现货价格4020元/吨，环比下跌150元，现货基差M05+350，环比下跌170；广东地区豆粕现货价格3090元/吨，环比下跌20，现货基差M05+280，环比下跌20。福建地区菜粕现货3080元/吨，环比下跌70元，现货基差RM05+110，环比上涨5。 ■豆粕供需 供应方面，据海关数据显示，中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加 223.3万吨，增幅16%；根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第10周 （3月4日至3月10日）123家油厂大豆实际压榨量为145.36万吨，开机率为42.01%。 需求方面，上周国内成交27.89万吨，较上周成交减少5.425万吨，减幅16.28%；上周 国内主要油厂豆粕提货量为65.535万吨，环比增加0.553万吨。库存方面，上周国内 油厂大豆库存313.53万吨，环比减少18.68万吨，减幅5.62%，豆粕库存为57.61万吨， 较上周减少6.23万吨，减幅9.76%；上周国内油厂豆粕结转库存63.84万吨，环比增加 0.83万吨；上周国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为7.59天，环比增加 0.12天。 ■菜粕供需 供应方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜籽压榨量为11.00万吨，较上周减少 2.90万吨；本周沿海油厂菜粕产量为6.38万吨，较上周减少1.60万吨。需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为6.47万吨，较上周增加0.84万吨。库存方面，本周全国进口菜籽库存41.8万吨，环比上涨6.9万吨；本周沿海油厂菜粕库存5.75万吨，环比下跌 0.12万吨。 ■后市展望 国际方面，阿根廷布交所将产量下调至2500万吨，这意味着后期USDA对阿根廷大豆产量仍有进一步下修空间，同时美豆�口销售报告数据显示当前美豆�口仍表现良好，支撑了CBOT美豆盘面。巴西方面，截至3月10日，2022/23年度巴西大豆收获进度 达到48.9%，高于一周前的39.7%。但仍低于去年同期的60.5%。虽然收获进度偏慢，但是得益于今年良好的产量，巴西全国谷物�口商协会预计巴西3月大豆�口量为 1489.3万吨，高于此前一周预测的1466.2万，去年3月份的�口量为1216万吨。国内方面，短期受巴西大豆集中收获上市影响，巴西大豆贴水快速下跌，拖累进口大豆成本，同时国内下游采购积极性仍较差，贸易商暴雷进一步加剧市场悲观情绪，导致本周豆粕价格走势偏弱。但从中长期来看，未来阿根廷大豆减产的问题仍将支撑美豆价格，国际大豆供应在未来二、三季度仍将趋紧，国内豆粕并不具备趋势下跌基础，未来随着巴西收割压力减弱和市场情绪改善，美豆及国内豆粕价格将保持上行趋势。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2305合约2836元/吨，环比下跌14元，跌幅0.49%；淀粉 2305合约3107元/吨，环比上涨13元，涨幅0.42%。现货方面，北良港玉米现货价格 2830元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差C2305-6，环比上涨4；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元/吨，环比上涨25元/吨，现货基差CS05+18，环比下跌12。 ■玉米供需 供应方面，中国海关总署暂未公布2023年1月份进口量数据，预计3月份一同公示 1-2月进口数据。需求方面，据Mysteel农产品统计上周全国主要148家玉米深加工企 业共消费玉米133.02万吨，环比减少0.55万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存合 计278.6万吨，环比增加27.7万吨；上周广东港口玉米及谷物库存合计189.9万吨，环比增加5.8万吨；据Mysteel农产品统计上周全国96家主要玉米深加工企业玉米库存总量605.5万吨，环比增加13.9%。 ■淀粉供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，上周全国69家玉米淀粉生产企业总产量为32.27万吨，环比下降1.05万吨；上周玉米淀粉行业开工率为60.11%，环比降低1.96%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-268元/吨，环比降低34元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为-202元/吨，环比降低53元/吨。 ■后市展望 国际方面，上周二俄罗斯外交部副部长亚历山大·格鲁什科表示，俄罗斯同意再次延长黑海谷物协议安排，但是只延长60天。并且强烈要求取消俄罗斯农产品�口面临的所 有直接和间接制裁，之前承诺俄罗斯的协议内容需要得到履行。去年7月底达成的协议包括两方面内容，其中乌克兰签署的协议为乌克兰黑海�口谷物提供海上安全走廊 机制，而俄罗斯和联合国签署的内容为俄罗斯化肥以及谷物�口提供便利。国内方面，产区余粮持续下降，潮粮销售进入尾声，基层上量有所减缓。饲料企业库存虽然同比 偏低，但大幅提高库存动力不足，整体以滚动补库为主。后期需重点关注政策和市场心态的变化，预计短期内玉米价格维持震荡走势。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20182019202020212022