2025年传媒互联网行业策略：重视AI应用落地机会，把握景气新娱乐赛道

核心观点

• AI应用落地：2025年AI应用将从逻辑走向落地，C端应用如Duolingo等用户规模持续增长，B端应用如AppLovin、Meta等营销领域业绩超预期，Palantir、Salesforce等行业巨头在产品及服务中加入AI功能加速订单及业绩增长。未来AI情感陪伴和AI玩具有望率先在C端落地，推荐昆仑万维、盛天网络、恺英网络等。
• 短剧、谷子等消费：免费短剧模式兴起推动消费群体扩容，版权方从投流模式转向拿分账收入，海外短剧流水持续提升。谷子经济是真实的产业趋势，其底层推动力是A世代在消费决策中扮演更重要角色，推荐泡泡玛特、姚记科技、中文在线、上海电影等。
• 互联网、游戏、出版：互联网行业建议把握三大方向：受益于企业预算向高效率渠道集中、消费者追求质价比趋势，且竞争格局相对较好的平台；第二成长曲线清晰，具备较强α的标的；弹性方向，存在一定不确定性。推荐美团、阿里巴巴、携程、腾讯、满帮集团等。游戏行业国内市场延续增长态势，出海重启增长，推荐恺英网络、神州泰岳、巨人网络、完美世界、创梦天地、吉比特、三七互娱、心动公司、宝通科技等。出版行业图书零售大盘承压，电商渠道维持快速增长，推荐凤凰传媒、山东出版、南方传媒等。

关键数据

• 中国微短剧用户规模达5.8亿人，占整体网民的52.4%。
• 2024年1-11月红果短剧分账金额超2.5亿元。
• 八家海外主要短剧平台2024年1-11月合计净流水为6.1亿美元，而2023全年为5464万美元。
• 2022年，美国/日本/中国在集换式卡牌方面的人均支出分别为50.7/92.3/8.6元。
• 2024Q1-3中国游戏市场规模达2390亿元，yoy+5%。
• 2024Q1-3中国自研游戏海外实际销售收入达137亿美元，yoy+10%。
• 2024年1-11月出版报刊行业收入同比下降7%至314亿元。

研究结论

• AI应用落地是2025年传媒互联网行业的重要趋势，C端应用如AI情感陪伴和AI玩具有望率先落地，B端应用如AI营销和企业服务将带来业绩弹性。
• 短剧、谷子等消费有望维持高景气，免费短剧模式兴起推动消费群体扩容，谷子经济反映了年轻消费者文化认同及价值观的趋向。
• 互联网、游戏、出版等行业估值及股息具有安全边际，建议加大配置，推荐美团、阿里巴巴、携程、腾讯、满帮集团、万达电影、光线传媒、博纳影业、恺英网络、神州泰岳、巨人网络、完美世界、创梦天地、吉比特、三七互娱、心动公司、宝通科技、凤凰传媒、山东出版、南方传媒等。