特定行业AI领军，智能无人平台打造全新增长极

振芯科技是一家深耕射频、北斗和视讯领域20余年的高性能集成电路领军企业，提供集成电路、终端和系统级全栈智能产品。公司近期战略转型，定位特定行业AI，旨在打造中国版Palantir。

核心观点：

• 产品能力： 公司在集成电路设计、北斗导航、视频图像处理等领域拥有深厚的技术专长和经验积累。
• 股权结构： 公司无实控人，第三次激励计划与短期多次回购彰显长期发展信心。
• 财务分析： 产品毛利率维持稳定高位，机器感知业务贡献新增长。

战略转型：

• 转型原因： 外部扰动频繁、技术迭代加速，军工智能化势在必行；政策鼓励新兴技术融入军工领域，国防支出稳健上升。
• 转型方向： 围绕“特定行业+AI”业务布局，产品形态由硬件向系统级转变，打造中国版Palantir。

主业修复：

• 北斗复苏： 北斗三号产业发展进入应用与服务阶段，国内北斗导航行业产值持续提升，特殊机构北斗三号大规模换装，地面增强系统接力部署。
• 卫星通信： 积极布局低轨卫星互联网，行业市场前景广阔。
• 四维竞争力： 先发优势、全链布局、客户黏性、先进技术。

全新增长极：

• 智能无人系统： 无人化革新智能，新兴装备空间广阔。
• 竞争力： 技术积累深厚、赛事评测领先，无人平台已实现批量销售。

研究结论：

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.76/2.69/4.84亿元，对应PE分别为183.1x/51.5x/28.6x。
• 公司高性能集成电路及北斗业务即将走出低谷期迎来复苏，新业务机器感知与智能化业务加速放量，产品矩阵进一步扩充，产品形态由硬件向系统级转变。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

• 北斗导航推进进度不及预期风险
• 技术研发及创新风险
• 供应链及原材料成本波动风险
• 市场规模测算不及预期风险
• 新业务进展不及预期风险