聚酯产业链周报：终端需求逐步转弱，且成本支撑不足，产业链价格偏弱震荡

终 端需 求 逐 步 转 弱，且 成 本 支 撑 不 足 ，产 业链价 格偏 弱 震 荡 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、中期供需预期好转，但现货流通宽松下，PX驱动有限 上周亚洲PX价格僵持运行后下跌，至周五绝对价格环比下跌0.9%至807美元/吨CFR；PX期货同样震荡下跌。上周PXN略有修复。一方面来自石脑油端的让利，另一方面也有PX近期开工回落，供应压力较前期略有缓解。从供需面看，上周国内PX装置负荷下降，主要来自部分工厂短流程开工下降以及个别工厂计划外短停或降负。因短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，关注后续国内短流程开工状态。海外方面变动不多。PTA方面，周内英力士110万吨PTA装置计划内检修，PTA负荷回落至85.6%。上周PX市场商谈气氛有所回暖，尽管仍有部分工厂还未签订，但目前长约商谈方向已逐步明朗，市场已经有-8的成交，预计今年长约主流在-7、-8水平。周内国内PTA大厂延续在窗口内出售PX，打压价格的举动，但是在近期海内外装置均有降负的情况下，PX继续下压空间有限。市场现货浮动商谈和成交水平波动不大，1月在-14/-12区间内商谈，在-13附近成交，2月略有修复，至周五在-12/-10区间内商谈。 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 聚酯产业链整体利润低位震荡，其中PX和聚酯环节小幅修复，PTA环节略有压缩 PX供应---2024年1-11月国内PX产量3417万吨，同比增加13.07% PX进口---2024年1-10月国内PX进口756.6万吨，同比下降0.95% PX供应---亚洲及国内PX开工下降，因国内部分工厂短流程开工下降及个别工厂计划外短停 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---PX受现货供应充足及成本端拖累，PXN低位震荡 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 亚洲芳烃价格及价差（亚洲芳烃价格震荡偏弱，PX-MX价差修复） 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、广发期货发展研究中心 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚MX价差环比压缩) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润低位震荡，其中PX和聚酯环节小幅修复，PTA环节略有压缩； ➢PX供应：上周国内PX装置负荷下降，主要来自部分工厂短流程开工下降以及个别工厂计划外短停或降负。目前国内PX负荷下降至81.1%（-3.8%），亚洲PX负荷回落至75.9%（-1.6%）。国内因短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，关注后续国内短流程开工状态。海外方面变动不多；➢PX加工费：PX受现货供应充足及成本端拖累，PXN低位震荡，目前PXN至185美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：9月PX进口超预期，3季度PX整体有所累库，约7万吨左右；4季度因国内部分PX装置检修叠加海外部分重整装置减产，亚洲及国内PX负荷有所下降，且PTA装置计划内检修有限以及年底新装置投产预期，平衡表预估有所去库。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PX及下游PTA装置检修计划。 二、原料端偏弱，拖累PTA绝对价格 PTA行情回顾 上周PTA价格涨后回落，现货周均价在4720元/吨，环比下跌0.5%。上周原油震荡走势，周二因市场对OPEC+推迟增产3个月进行提前计价，隔夜油价强势反弹。不过到周三，美国成品油库存超预期累库施压油价，韩国及法国政治动荡上升，油价承压回落。而后OPEC+会议落地，将石油减产措施延长3个月，符合市场预期，油价在震荡中微幅收跌。PX方面，上周多套装置降负、海南炼化一条100万吨PX装置降负后短停检修，PX负荷下调，供应压力有所缓解，不过需求端缺乏支撑，PX价格走势僵持，PXN整体在180~190美元/吨区间。PTA自身来看，上周英力士装置计划内检修，负荷调整至85.6%，而聚酯负荷则下调至91%，PTA供需格局偏累，不过目前部分PTA还在继续进入交割库，流通性维持下，且随着PTA价格走低，下半周聚酯工厂买气尚可，主港现货基差持稳为主，宁波货相对走强。周度主港现货基差基本维持在01贴水60~63附近，周初宁波货基差周初在01贴水63~65，周中走强至01贴水60~65。上周PTA加工差略有压缩，周均在313元/吨。周内PTA现货商谈氛围一般，部分聚酯工厂逢低补货，上半周成交较为清淡，日均成交量在1~2万吨附近，下半周价格下跌，聚酯工厂采购积极性提升，成交量在3~4万吨。周内个别主流供应商有出货。 部分货源进入交割仓，以及低价下游采购增加，PTA基差受到支撑；TA1-5价差略有修复 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---华南一装置检修落地，PTA开工率环比下降 2024年1-11月国内PTA产量6521万吨，同比增加12.7%。 最新一期：英力士110万吨PTA装置计划内检修，PTA负荷下降至85.6%（-1.6%）。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单持续增加。 12月PTA供需预期偏宽松 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 数据来源：Wind、CCF、隆众资讯、忠朴、广发期货发展研究中心 10月PTA出口环比下降明显。1-10月PTA净出口同比增长23.9% 供需逐步转弱，PTA加工费有所压缩 PTA小结 ➢PTA供应：上周英力士110万吨PTA装置计划内检修，PTA负荷下降至85.6%（-1.6%）。因PTA盘面升水现货价格，近期PTA仓单持续增加；➢PTA加工费：中性偏低。PTA现货加工费至273元/吨附近，TA2501盘面加工费404元/吨，TA2505盘面加工费343元/吨； ➢PTA基差和价差：部分货源进入交割仓，以及因低价下游采购增加，PTA基差受到支撑；但12月供需转弱预期下，PTA基差修复空间有限。PTA基差自TA01-63小幅修复至TA01-61；TA1-5价差略有修复，后续关注TA5-9低位正套机会； ➢PTA供需平衡情况：3季度PTA装置检修计划不多，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度较预期偏少，预估61万吨；4季度PTA装置整体检修不多，尽管下游聚酯刚需偏强，但PTA整体存累库预期。 三、MEG---港口库存低位，但供需近强远弱，短期MEG震荡运行 本周乙二醇价格重心震荡坚挺，市场交投尚可。周初，乙二醇主港库存降幅明显，同时上旬到货偏少，乙二醇盘面坚挺上行，现货成交至4740-4745元/吨附近。随后乙二醇盘面窄幅调整，期间受装置消息影响，乙二醇基差走强明显，贸易商参与2月下期货买盘积极，商谈活跃。 外盘方面，乙二醇外盘重心震荡坚挺，买盘跟进一般。上半周，乙二醇外盘重心坚挺上行，12月船货商谈至547-549美元/吨附近，高位场内报盘增加。存部分台湾货550美元/吨附近成交，以及马来西亚招标货商谈，近洋供应相对宽裕。下半周乙二醇外盘重心窄幅整理，买盘跟进较为谨慎，少量贸易商参与询盘。本周内外盘倒挂在85-115元/吨附近。 港口库存偏低，支撑基差偏强运行；供需转弱预期，1-5月差承压 全球MEG新增产能情况 1-10月国内MEG和煤制MEG产量分别为1739和598万吨，同比+15%和+19% 周内装置提负与临时停车并存，MEG综合开工率下降 本周，新疆天业（三期）与中昆乙二醇装置提负运行，但盛虹炼化乙二醇装置临时停车，因此，截至12月5日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为71.64%（-1.61%）和75.05%（+1.2%）。 2024年1-10月MEG进口542.54万吨，同比-7.71% 乙二醇区域价差情况（本周欧洲价格下滑；美国至中国套利窗口开启） 大风天气影响，部分船货到港延迟，港口库存下降；本周下游MEG备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，2024年12月-2025年2月，因为国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修，且尽管美国货装船推迟以及伊朗货招标进度偏慢，但考虑到马油恢复的增量以及台韩等近洋货的环比增量，进口预期不低，所以，12-2月乙二醇存累库预期，但由于三江石化100万吨/年装置检修计划提前至1月，因此1月累库幅度收窄。 MEG震荡运行，油煤价震荡偏弱，使得油、煤制MEG利润小幅提升 EO持稳，EG震荡运行，EO和EG窄幅波动；EO利润在盈亏平衡线附近 MEG小结 ➢供应：本周，新疆天业（三期）与中昆乙二醇装置提负运行，但盛虹炼化乙二醇装置临时停车，因此，截至12月5日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为71.64%（-1.61%）和75.05%（+1.2%）。 ➢库存：大风天气影响，部分船货到港延迟，港口库存下降。 ➢利润：MEG震荡运行，油煤价震荡偏弱，使得油、煤制MEG利润小幅提升。 ➢基差：港口库存偏低，支撑基差偏强运行；供需转弱预期，1-5月差承压。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，2024年12月-2025年2月，因为国内检修装置重启和需求季节性走弱带来的负荷下修，且尽管美国货装船推迟以及伊朗货招标进度偏慢，但考虑到马油恢复的增量以及台韩等近洋货的环比增量，进口预期不低，所以，12-2月乙二醇存累库预期，但由于三江石化100万吨/年装置检修计划提前至1月，因此1月累库幅度收窄。 四、聚酯---需求负反馈凸显，聚酯负荷继续承压 四季度聚酯供应高于预期 2024年11月开始聚酯产能基数为8528万吨，2024年以来产能增加546万吨；2024年1-11月国内聚酯产量6775万吨，同比增加12%。 聚酯综合负荷环比继续回落，因瓶片负荷下降明显 坯布整体销售氛围季节性走弱中，江浙终端开机率继续下降 11月底下游集中备货，以及终端需求逐步转弱，长丝产销偏弱，库存环比增加 新订单继续回落，成品库存增加，叠加原料价格偏弱，下游心态谨慎，原料备货意愿不高 10月聚酯产品出口全线增加，其中长丝出口增加明显 2024年10月聚酯产品净出口110.6万吨，同比增长32.4%；1-10月累计净出口1011万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长13.4%。 10月聚酯瓶片出口47.2万吨，同比增加25.9%；1-10月累计出口467.5万吨，同比增长27.4%。 10月长丝出口36.3万吨，同比增加32.9%；1-10月累计出口317.3万吨，同比下降6.1%。 成本端和前纺丝价均窄幅震荡为主，涤丝前纺效益低位维持 后市来看，涤丝需求向下走势不变，12月中旬和12月底或各有部分工厂降负或者放假。涤丝的刚需和投机性需求在12月均偏弱运行。涤丝工厂暂时来看维持高位负荷，供需过剩下有竞价走货的可能，涤丝价格小幅趋弱的同时，涤丝现金流进一步承压。目前全产业链缺乏效益，因此对涤丝价格的向下空间预期不大。 10月终端纺织服装内外需均有好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：上周有瓶片、长丝装置检修，同时有长丝装置开启，聚酯综合负荷有所下滑至91%（-1.2%）； ➢库存：上周下游负荷继续下降，叠加本周下游工厂消化原料备货为主，整体采购相对温吞，以及外销依旧观望为主，涤丝工厂库存上升，目前江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在19.9（+1.7）、21.8（+1.6）、27.6（+0.9）天； ➢终端需求：上周江浙终端开机率继续下降，加弹、织造、印染负荷分别为86%（-3%）、70%（-1%）、76%（-5%）。坯布整体销售氛围季节性走弱中，近期受南通市场影响，部分家纺类产品出货走弱更快，后市织造整体的开机下降速度可能略超预期。月底下游工厂有一小波集中采购，其余时间基本消化原料备货为主，目前下游备货量在3-10天不等