聚酯产业链周报：终端需求逐步转弱，且成本支撑不足，产业链价格偏弱震荡

聚酯产业链周报 终端需求逐步转弱，且成本支撑不足，产业链价格偏弱震荡 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月8日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：OPEC+决定推迟三个月开始逐步增产，并将大幅度减产延续到2026年12月，以及美国原油库存偏低或对油价有所支撑。但市场对原油全球需求前景预期仍偏弱，以及非OPEC+国家原油产量维持高位，石油服务公司贝克休斯报告称，本周美国石油钻井平台数量达到482台，较前周增加 短期PX01驱动不足，单边观望；中期关注多 PX仓单回归，交割逻辑下PX01仍承压，关注前 5座，全球原油供需预期仍偏弱，油价驱动有限，短期布油关注70美元/桶附近支撑。 PX05空原油套利机会。 低附近支撑及油价走势 供需：12月因部分装置计划外降负，PX供应较预期有所收缩，以及下游PTA装置检修计划有限且有新装置投产预期，预估PX供需整体略偏紧。供 中期关注多PX05空原油 应上，上周部分工厂短流程开工下降以及个别工厂计划外短停或降负。目前国内PX负荷下降至81.1%（-3.8%），亚洲PX负荷回落至75.9%（- 套利机会 1.6%），关注后续国内短流程开工状态。需求来看，上周英力士110万吨PTA装置计划内检修，PTA负荷下降至85.6%（-1.6%）。估值：中性偏低。PX受现货供应充足及成本端拖累，PXN低位震荡，目前PXN至185美元/吨附近。观点：OPEC+会议结果基本与预期一致，但市场对原油全球需求前景预期仍偏弱，全球原油供需预期偏弱，油价驱动有限，短期布油关注70美元/桶附近支撑。近期部分PX工厂短流程开工下降以及个别工厂计划外短停或降负，且短期下游PTA负荷偏高且有PTA新装置投产预期，PX自身供需整体偏紧。但目前PX现货流通偏宽松，且临近年底，下游聚酯及终端需求逐步下滑，短期PX自身驱动不足。而短期成本端支撑有限，PX或跟随成本端偏弱震荡。 PTA 供需：12月PTA装置检修计划有限，且有新装置投产预期，PTA供应增加较为明显；而临近年底，终端需求季节性转弱预期下，下游聚酯及江浙终端负荷逐步下降，PTA供需预期转弱。供应上，上周英力士110万吨PTA装置计划内检修，PTA负荷下降至85.6%（-1.6%）。需求上，上周有瓶片 TA01短期缺乏驱动，暂观望；TA1-5价差低位关 TA01关注4700附近支撑，短期缺乏驱动，暂 长丝装置检修，同时有长丝装置开启，聚酯综合负荷有所下滑至91%（-1.2%）。11月下旬以来，新订单持续回落，坯布库存持续增加，下游整体 注正套机会，但空间不 观望；TA1-5价差低位 心态和生产上多谨慎，大部分品种的即时现金流仍缺乏盈利，预计后续终端放假和降负依旧是主基调。 大 关注正套机会，但空间 估值：中性。PTA现货加工费至273元/吨附近，TA2501盘面加工费404元/吨，TA2505盘面加工费343元/吨。 不大 观点：目前仍有部分PTA进入交割库，且随着PTA绝对价格走低，下游聚酯工厂逢低买货增加，短期PTA基差相对坚挺。尽管英力士PTA装置检修但国内PTA负荷仍维持偏高水平。而临近年底，终端需求季节性转弱预期下，下游聚酯及江浙终端负荷逐步下降，PTA供需预期转弱，后续基差仍承压，绝对价格或随成本端波动。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，新疆天业（三期）与中昆乙二醇装置提负运行，但盛虹炼化乙二醇装置临时停车，因此，截至12月5日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为71.64%（-1.61%）和75.05%（+1.2%）。 单边方面，EG01关注4700压力，EG2501行权价不低 单边方面，EG01关注4700压力，EG2501行权 估值：偏低。MEG震荡运行，油煤价震荡偏弱，使得油、煤制MEG利润小幅提升。 于4800的看涨期权卖方继 价不低于4800的看涨期 观点：当前港口库存低位，且海外供应的伊朗货、美国货略有延迟，预计12月港口库存未能有效回升，对乙二醇市场心态以及绝对价格形成支 续持有；套利方面，EG1-5 权卖方继续持有；套利方 撑，但国内乙二醇装置开工率高位，且后续关注盛虹炼化、新疆中昆重启以及提负动作，开工率仍有一定提升空间，聚酯负荷逐步下降，12-1 逢高反套 面，EG1-5逢高反套 月累库预期，仍压制乙二醇上涨高度，因此，短期乙二醇震荡运行，中长期上方承压。 短纤 供需：短纤周度供需边际转弱。短纤工厂负荷持稳至86.4%附近。需求上，下游纯涤纱下跌，涤棉纱也有所走弱，销售偏淡，库存增加，工厂减产计划增加。目前纯涤纱负荷下降至68.7%（-0.3%）。 PF02短期关注6700-6800附近支撑；PF02盘面加工 PF02短期或在6800-7100区间运行；PF02盘 估值：偏高。原料和短纤价格双弱，直纺涤短加工差维持在1300～1400区间。 费1250以上逢高做缩 面加工费1250以上逢高 观点：目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂负荷维持高位。且随着终端需求进入淡季，叠加纱厂成品库存偏高，下游纱厂负荷存下降预期，短纤 做缩 工厂存累库预期，预计短纤加工费存一定压缩空间。叠加短期成本端支撑有限，短纤绝对价格跟随成本端震荡。 瓶片 供应：周内华润瓶片装置按计划检修，瓶片行业开工率下滑至81.28%，环比-0.32%。估值：偏低。瓶片季节性累库，但成本端上行空间有限，现货加工费暂维持在500元/吨附近，供需弱预期下，盘面加工费在450元/吨附近低位 PR2503短期关注6000-6100支撑；套利方面， PR2503短期关注6000-6100支撑；套利方面， 运行。 PR3-5逢高反套，关注3月 PR3-5逢高反套，关注3 观点：12月国内多套瓶片装置存检修或转产计划，国内瓶片供应存下降预期，进入12月份以后，软饮料企业将陆续结束检修期，产线负荷逐渐 与5月加工费在区间 月与5月加工费在区间 提升，同时考虑为春节备货，油脂行业开工与PET片材行业开工也将出现明显提升，国内需求整体预计小幅增加，但供需格局仍偏弱，瓶片库存 [300,600]上沿做缩机会与 [300,600]上沿做缩机会 预计高位运行。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，但成本端上行空间有限，现货加工费暂维持在500元/吨附近，盘 下沿做扩机会 与下沿做扩机会 面加工费有所上抬，在450元/吨附近，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。 一、中期供需预期好转，但现货流通宽松下， PX驱动有限 上周亚洲PX价格僵持运行后下跌，至周五绝对价格环比下跌0.9%至807美元/吨CFR；PX期货同样震荡下跌。上周PXN略有修复。一方面来自石脑油端的让利，另一方面也有PX近期开工回落，供应压力较前期略有缓解。从供需面看，上周国内PX装置负荷下降，主要来自部分工厂短流程开工下降以及个别工厂计划外短停或降负。因短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，关注后续国内短流程开工状态。海外方面变动不多。PTA方面，周内英力士110万吨PTA装置计划内检修，PTA负荷回落至85.6%。上周PX市场商谈气氛有所回暖，尽管仍有部分工厂还未签订，但目前长约商谈方向已逐步明朗，市场已经有-8的成交，预计今年长约主流在-7、-8水平。周内国内PTA大厂延续在窗口内出售PX，打压价格的举动，但是在近期海内外装置均有降负的情况下，PX继续下压空间有限。市场现货浮动商谈和成交水平波动不大，1月在-14/-12区间内商谈，在-13附近成交，2月略有修复，至周五在-12/-10区间内商谈。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 7200 7000 6800 6600 6400 6200 PX期限结构 2501250225032504250525062507 2024/12/62024/12/52024/12/42024/12/3 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 20232024 100 PX2501-2505 400 PX2505-2509PX2405-240920202021202220232024 PX现货价格 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 12000 0 -100 -200 -300 -400 PX01-05价差 5/206/36/177/17/157/298/128/269/99/2310/710/2111/411/1812/2 200 0 -200 -400 PX05-09价差 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/15 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 PX/PTA/POY加工差走势 1500 1000 500 0 -500 -1000 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） PX/PTA/聚酯利润走势 元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-12-06 71.12 622 807 4665 4740 6675 99 185 288 1099 -566 2024-12-05 72.09 624 807 4670 4705 6675 94 183 291 1106 -562 2024-12-04 72.31 632 817 4755 4715 6675 101 185 318 1030 -571 2024-12-03 73.62 624 815 4745 4710 6675 83 191 315 1040 -527 2024-12-02 71.83 629 817 4750 4740 6650 101 188 317 1001 -558 2024-11-29 72.94 634 815 4735 4670 6650 97 182 313 1037 -589 较上周变化 -1.82 -11.50 -8.00 -70.00 70.00 25.00 1.88 3.50 -24.82 61.40 22.52 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 20