聚酯产业链周报：终端需求支撑略强但成本支撑偏弱，聚酯系价格偏弱震荡

聚酯产业链周报 终端需求支撑略强但成本支撑偏弱，聚酯系价格偏弱震荡 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年12月3日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：欧佩克+成员国各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，但市场又担忧“自愿”减产协议缺乏效力，油价冲高回落，预计短期布油75-83美元/桶区间震荡对待，等待新的驱动。 PX05短期震荡对待，关注8200附近支撑及油价走势 PX05空单减仓，关注8300附近支撑，建议 供需：12月PX供需偏宽松，但较11月有所好转；如果12月至1月中金PX装置检修，12月至1月PX供需预期好转，1月可能阶段性去库，但也要看 PXN在300-400美元/吨区 OPEC+会议前观望； 下游PTA装置检修情况。上周亚洲及国内PX负荷环比略有下降，但同比仍在高位，目前中国大陆PX负荷至83.5%（-0.7%），亚洲负荷至78.5% 间运行，PX-SC价差暂时 PXN在300-400美元/ （-0.3%）；下游PTA供应存增加预期，但因加工费偏低，PTA供应增加不及预期，PX供需仍偏弱。 观望 吨区间运行，PX-SC价 估值：中性偏高。供需偏弱，PX价格承压，PXN压缩明显，目前PXN压缩至334美元/吨附近。 差逢高做缩为主 观点：虽欧佩克+成员国各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产总规模有所扩大，但市场又担忧“自愿”减产协议缺乏效力，会议结束后油价走势偏弱，对化工支撑偏弱。近期PX负荷维持年内高位，虽PTA负荷存回升预期，但因加工费偏低，PTA供应增加大概率不及预期，短期PX供需仍偏弱，PXN压缩明显。但随着PXN压缩至330美元/吨附近，后期中金PX装置存检修预期，下游PTA负荷仍有提升预期，PX供需预期好转，且不排除市场提前交易明年调油需求，预计PXN继续压缩空间有限，绝对价格关注油价走势。 PTA 供需：12月PTA供需转宽松，存累库预期；12月至明年一季度PTA存累库预期，PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。部分PTA装置降负加产能基数提升，PTA开工率有所下降，至75.5%。上周江浙终端开工率有所转弱，但短期长丝库存压力不大且瓶片负 TA短期5500-5800震荡对待，关注油价走势；TA05 TA空单减仓，关注5600-5700附近支撑， 荷回升明显，预计短期聚酯负荷维持高位，聚酯负荷转弱时间点继续后移。 加工费200-350区间操作； 建议OPEC+会议前观 估值：中性。PTA现货加工费337元/吨附近，TA01盘面加工费289元/吨。 TA-SC价差观望。 望；TA05加工费波动 观点：近期多套PTA检修装置重启，叠加逸盛海南新装置投产，但因加工费偏低，PTA装置计划外减产且个别装置复产有所推迟，PTA供应增加不 不大，350附近做缩； 及预期，叠加聚酯及终端压力后移，12月PTA累库幅度较预期收窄，但12月至明年一季度PTA供需预期仍偏弱，预计PTA加工费维持低位，基差 短期TA-SC价差逢高做 偏弱，绝对价格关注油价走势。 压缩。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：周内MEG负荷小幅回落，国内乙二醇整体负荷在61.06%（-1.44%），其中煤制乙二醇负荷在60.45%（-3.39%）。新装置进展较为顺利，周内中昆60万吨/年装置出料，负荷逐步提升中；榆能负荷提升至6成偏上。12月起煤化工新装置产出增量。 EG01在4000-4300区间震荡对待，4000附 EG01在4000-4300区间震荡对待，4000附近 估值：偏低。石脑油裂差有所走强，油制MEG亏损扩大。 近偏多对待 偏多操作 观点：巴拿马运河问题发酵，北美个别MEG装置计划停车，对MEG有所提振。虽近期两套乙二醇新装置产量逐步兑现，但也有存量装置延长停车，MEG整体供应变化不大，且下游聚酯负荷拐点较预期有所推迟，12月MEG供需平衡附近，短期MEG支撑偏强。但1季度MEG供需预期仍偏弱，且港口绝对库存高位，叠加油价走势偏弱，MEG走势受到压制，短期EG仍以低位区间震荡对待。 短纤 供需：12月短纤整体供需格局延续弱势。短纤周度负荷持稳至87.7%；下游纯涤纱维稳，现金流亏损缩小至400元/吨附近，销售一般，库存继续，负荷略降至65%（-1%）。 PF02单边观望，关注7000附近支撑；PF远 PF02关注7200附近支撑，空单离场观望；PF 估值：中性偏高。直纺涤短跟随成本调整，加工差维持在1000附近。 月月差仍以反套为主； 远月月差仍以反套为主； 观点：终端需求逐步进入淡季，下游纱厂销售偏弱，纱线维持亏损，且成品库存持续增加。随着纱厂原料备货持续下降，且短纤绝对价格跌至低位， PF02-TA02价差滚动 PF02-TA02价差滚动做 上周在原料价格反弹带动下，下游阶段性补库，但因原料端再度走弱以及需求转弱预期下，市场又进入观望消化阶段。短期短纤驱动仍偏弱，且成本 做压缩（800-1100） 压缩（800-1100） 端走势偏弱，预计短纤走势偏弱震荡。 一、供需偏弱且成本端支撑有限PX短期震荡 20192020202120222023 PX现货价格 11000 9000 7000 5000 3000 1100 900 700 500 300 100 1月2日 -100 -300 20222023 PX基差 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 上周PX价格低位有所反弹。至周五周均价环比下跌1.7%左右至994美元/吨；PX期货周内略有下跌，截止周五结算价环比下跌0.3%。周内PXN继续压缩，周内最低跌至329美元/吨。从供需面看，PX周度负荷略有回调，但整体仍较高。福佳大化140万吨装置重启，负荷逐步提升；盛虹400万吨装置周末因故降负，但时间较短，周内恢复至接近满负荷生产。需求端，周内PTA负荷走低，逸盛大化600万吨装置降负运行，威联250万吨装置停车检修，尽管英力士110万吨装置重启，但整体负荷依旧下降。PX供需面短期内仍较弱，价格承压。从市场商谈交易气氛来看，上周市场商谈气氛略有回暖，但商谈价格较为僵持。原料端价格周内走势偏强，而下游PTA期货持续下行。上下游走势继续劈叉，PX商谈转向浮动和换月商谈。并且在近端累库存压力较大的情况下，现货延续贴水。至周五，实货1/2换月在-9.5递盘；纸货12/1换月在-1.5/-0.5商谈。而场内外买气也不足，即使PTA工厂有买货需求，动作也稍显谨慎，需求端支撑乏力。 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-12-01 78.88 667 1001 5665 4075 7475 87 334 292 1266 495 2023-11-30 82.83 675 1007 5730 4105 7475 66 332 331 1201 472 2023-11-29 83.10 660 989 5605 4055 7475 49 329 301 1324 518 2023-11-28 81.68 644 987 5680 4035 7475 43 343 380 1267 651 2023-11-27 79.98 641 988 5710 4025 7450 53 347 402 1220 698 2023-11-24 80.58 653 1000 5795 4045 7450 61 347 423 1140 667 较上周变化 -1.70 14 1 -130 30 25 26 -13 -132 126 -171 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 2023年 770 中国 裕龙岛 300 2024年H2 印尼 TPPI 15 扩产能，待跟进 沙特 Jazan炼厂 85 待跟进 2024年 400 中国 华锦阿美 130 2025年 中国 古雷石化 320 2025年 2025年 450 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 2023年1-10月国内PX进口来源 2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡 科威特 南 2% 1% 1% 1% 2%新加坡马来西亚 4%4% 文莱 9% 中国台湾 14% 日本 越 阿曼 19% 伊朗沙特阿拉伯 韩国 43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 330 280 230 180 130 80 2