241209中信电器智造周观点关注家电红利属性福前言

【241209中信电器智造周观点】关注家电红利属性 [福]前言：家电在上半年曾登顶A股行业涨幅榜，Q3在内销走弱背景下市场镁光灯聚焦主题。临近年末，随着补贴政策明朗、估值回调充分、增量资金明确，白电或重回主场。 [庆祝]基本面：补贴政策日渐明朗，业绩确定性提升。 在财政部吹风、湖北启动25年报名、江苏/贵州扩大品类后，25年家电补贴延续日渐明朗，家电 【241209中信电器智造周观点】关注家电红利属性 [福]前言：家电在上半年曾登顶A股行业涨幅榜，Q3在内销走弱背景下市场镁光灯聚焦主题。临近年末，随着补贴政策明朗、估值回调充分、增量资金明确，白电或重回主场。 [庆祝]基本面：补贴政策日渐明朗，业绩确定性提升。 在财政部吹风、湖北启动25年报名、江苏/贵州扩大品类后，25年家电补贴延续日渐明朗，家电企业收入端延续增长，加之品类结构升级，利润率将同步改善。 近期关税交易过度，EPS端影响有限，主要为情绪压制。 [庆祝]以旧换新政策助力下销售持续高涨，当前渠道库存有所降低、【#未来若补贴政策明确、白电库存在较大补库空间】，重点关注以旧换新政策推出节点 [庆祝]估值面：股价调整充分，5%股息兜底。 10.8至今，格力/美的/海尔/海信最大回撤17%/23%/22%/32%，当下24E股息率为4.4%/6.1%/3.4%/4.5%，白电板块24E 估值11.8X，处于近10年19%百分位。 股息率回归5%一线，提供下行保护。 [庆祝]资金面：三路资金汇聚，迎来向上合力。 1）险资开门红：过去5年，每年1月份人身险收入达8000亿，占全年1/4。按12%权益配置，年初增量资金或达1000亿。 红利率先且持续受益。 2）热钱高切低：924行情至今，白电指数仅上涨4%，同期HS300/KC50/中证2000上涨23%/56%/47%。考虑到政策节点临近，热钱或流入低位白电 3）基本面共识：12月高规格会议召开在即，以旧换新作为高优先级政策或提及，家电业绩确定性提升。[烟花]政策/估值/资金交汇，家电重回主场，有望迎来跨年行情。 重点关注补贴品类： 1）白电龙头，美的集团、格力电器海尔智家、海信家电 2）厨电：华帝股份。 考虑到明年补贴品类扩大，部分小家电或存预期差。 3）零部件企业：长虹华意等。