中信电器智造团队浩洋股份300833全球顶级品牌估值高看一线

当前公司2024年PE仅为14.2x，我们看好公司作为国内业内唯一一家拥有海外高端品牌的企业，有望充分享受估值上的稀缺性溢价，维持“买入”评级。 当前公司2024年PE仅为14.2x，我们看好公司作为国内业内唯一一家拥有海外高端品牌的企业，有望充分享受估值上的稀缺性溢价，维持“买入”评级。 ����#浩洋股份的奇点时刻：收购雅顿+顺利整合。 在2014年2月之前，浩洋股份深耕舞台灯光设备海外ODM业务10余年。2014年2月，公司将目光转向法国，收购了舞台灯光行业的顶级品牌“雅顿”51%的股权（剩余 49%于2017年1月完成收购）。 雅顿为全球第一台LED摇头灯的研发和生产者，业内品牌美誉度较高。 此前雅顿一直为公司的ODM客户，在收购时，雅顿仅为盈亏平衡的状态（2013年净利润27万欧元），公司得以用较低价格完成收购，收购总对价仅为618万欧元。 收购完成后，整合效果优秀，雅顿品牌2023年营收约7亿元人民币，毛利率达到55%+，公司经营利润率达到30%+（据公司业绩交流会，2024Q1雅顿收入占公司总收入比例达2/3）。 ��#全球化企业估值值得高看一线。 类比家电企业海尔智家，2011年至今其先后收购日本三洋电机、新西兰斐雪派克、美国GEA、意大利Candy、开利商用制冷等企业，以“全球化、全品类、全渠道、多品牌”运营布局，堪称全球 家电标杆性企业，具备纵深性的核心实力与全球资产布局的稀缺性，可参考我们此前外发报告《海尔智家跟踪点评—家电消费趋势观察：海尔智家，稀缺的全球化》（2024-4-17）。 目前浩洋股份研发投入强度（2022、2023年研发费用均超过5000万元）已是业内第一，雅顿近期新品已是在业内“无人区”进行探索，研发创新驱动产品力、品牌力稳步提升。 ☹️#国内企业获取顶级海外品牌资源难度较大。1）收购对价昂贵：在新冠疫情管控措施放开后，现场演出活动景气度恢复较好，舞台灯光设备企业普遍受益，我们估算此时收购一个高端品牌所需支付的对价或达到十亿元人民币量级。 参照此前公司对雅顿、欧司朗对claypaky的收购，PE约为12x左右。2）管理能力要求较高：纵观国内业内的玩家，目前仍然是以代工业务为主，中国品牌在海外高端市场认可度低，自主品牌出海难度较大，此外收购海外品牌管理难度同样较大。 ��#海外现场演出高景气延续，龙头有望强者恒强。 根据全球票务龙头LiveNation公告，其2024Q1业绩表现强劲，现场活动仍然是全球 粉丝的首选；全球粉丝的需求比以往更强，更多的艺术家演出在筹备中，有更多新增的场地供他们聚集 。 我们认为，随着下游演艺活动保持高景气且对舞台灯光设备的需求持续，公司作为中游高端舞台灯光设备龙头，其自主品牌“雅顿”产品力、研发投入均为行业领先水平，未来有望在广东省江门市、恩平市新产能释放和生产效率提升后充分受益。