A股大小盘风格将如何演绎以美股50年风格轮动为鉴20241208

A股大小盘风格将如何演绎—以美股50年风格轮动为鉴20241208_导读2024年12月08日23:00 关键词 风格轮动美股小盘股大票政策基调GDP赤字率中枢上移政治局会议蓝筹白马产业主题春季躁动PPIROE不确定性流动性盈利增速行业表现产业转型A股市场 全文摘要 领导与团队成员讨论了市场风格的变化，指出近期中小盘股占优，预判未来市场风格可能趋向均衡，但中小盘股及主题类股票有望保持活跃。通过分析过去五年美股风格轮动，发现小盘股风格常在经济复苏初期和降息周期末期出现，业绩持续占优是小盘股表现的关键。讨论还涉及A股市场风格轮动，认为其可能根据经济数据和上市公司盈利变化调整，特别是在明年第一季度和二季度。 A股大小盘风格将如何演绎—以美股50年风格轮动为鉴20241208_导读2024年12月08日23:00 关键词 风格轮动美股小盘股大票政策基调GDP赤字率中枢上移政治局会议蓝筹白马产业主题春季躁动PPIROE不确定性流动性盈利增速行业表现产业转型A股市场 全文摘要 领导与团队成员讨论了市场风格的变化，指出近期中小盘股占优，预判未来市场风格可能趋向均衡，但中小盘股及主题类股票有望保持活跃。通过分析过去五年美股风格轮动，发现小盘股风格常在经济复苏初期和降息周期末期出现，业绩持续占优是小盘股表现的关键。讨论还涉及A股市场风格轮动，认为其可能根据经济数据和上市公司盈利变化调整，特别是在明年第一季度和二季度。整体讨论强调了市场风格的动态变化及影响因素。 章节速览 ●00:00风格判断与市场预测汇报 讨论了过去两个月中小盘股占优的市场情况，以及未来两周内即将举行的两个重要会议对市场风格的影响预期。会议预判基调积极，可能会导致指数中枢慢慢上移，但速度不会像九月底那么快。预测明年风格可能更偏向均衡，同时强调了外部和内部不确定性因素对市场风格的影响，以及春季躁动过后可能的进一步风格分化。 ●06:33详解大小盘风格切换研究 李慧娟详细汇报了关于大小盘风格变化的研究结论。过去两年，市场风格频繁切换，体现为大、小盘风格交替占优。通过对美股过去几十年的风格复盘，总结了不同的分析方法，包括市值分组和构建移动指数，指出过去50年中，小盘风格和大盘风格各有侧重，但最近20年大盘风格尤为持续。此外，分析了五次较为显著的小盘行情，包括其特点和持续时间。 ●10:16美股小盘股风格特点与经济周期关系 小盘股风格通常在经济衰退末期或复苏初期显现，与流动性宽松环境相契合，但需要基本面支撑。其表现与行业领涨板块相关，包括超跌和景气度驱动的行业。小盘股持续超额收益背后反映的是宏观环境或行业格局变化带来的业绩变化。 ●16:34A股市场大小盘股行情分析 A股市场的小盘股行情通常在复苏早期或晚期出现，需流动性过剩催化。持续的小盘股业绩占优需产业趋势支持。13到15年及09年到1年、135年期间为小盘股持续占优时期。16年后，供给侧改革影响下，大盘蓝筹业绩突出，导致大小盘风格切换。近两三年大小盘股风格来回震荡，受经济复苏预期和流动性影响显著。 ●19:10市场风格轮动预测及策略建议 讨论了市场风格轮动的趋势，包括小盘题材、大盘红利及顺周期蓝筹的可能表现，以及政策刺激对市场风格的影响。分析了2016年和2020年的市场表现作为参考，指出春季躁动期间小盘题材可能占主导，但到了3-4月份需根据数据判断市场基本面，可能转向大盘蓝筹。建议关注经济数据和政策动向以调整投资策略。 要点回顾 近期风格上有什么主要结论？对于明年整体风格判断是什么？ 在过去两个月，即国庆节后至11月份，市场整体呈现偏小盘股占优和产业主题不占优的特点。接下来两周，有两个重要会议即将召开，分别是政治局会议和中央经济工作会议，它们将确定明年市场的基调。预计这两个会议的基调会比较积极，对GDP、赤字率等目标也会有较好的展望。因此，在未来阶段，指数中枢可能会上移，但增速不会像九月底那样迅速变化。预计明年大部分时间风格可能会偏向中小盘和追加题材，结合产业、困境反转和并购重组等自下而上的机会。不过，在接下来的三个月内，风格可能会比过去两个月更为均衡，蓝筹白马股可能中枢上移，小股票和主题也可能反复活跃。 对于下周关键会议后市场的风格预期如何？ 会议之后，预计市场风格将变得更加均衡，前期滞涨的大盘蓝筹股和与新游戏相关的股票可能会有中枢上移的机会。同时，跨年行情中产业主题、交易预期的成长类小股票以及一些主题类股票也将继续活跃。不过，在明年3、4月份时，随着春季躁动减弱，各类风格可能会进一步分化。 关于大小盘风格变化的研究有哪些结论？ 最近几年来，A股市场大小盘风格频繁切换，缺乏持续性。报告中对美股过去几十年内风格变化进行了复盘，以探寻风格转换的关键因素和经验。虽然报告未在此处详细展开，但后续会分享更多基于海外复盘的经验及在国内的应用情况。 在刻画大小盘风格时，有哪些方法可以用来分析？ 分析大小盘风格的方法有几种。一种是通过每年涨跌服务的市值单调性进行分组；另一种是使用市场大小盘指数，但这种方法存在时间序列过短的问题。因此，还采取了构建灵动指数的方式，该指数在零值上方显示大盘占优，在下方则显示小盘占优。 过去五十多年美股市场的大小盘风格情况如何？ 统计显示，在过去五十多年里，美股市场约四分之一的时间表现为小盘风格，其余时间则以大盘风格为主。从月度维度看，小盘风格占比约为三分之一，而大盘风格占三分之二。尤其近二十年来，大盘风格更为显著且持续。 过去五次持续性较强的小盘股行情出现在哪些阶段？ 过去五次持续性较强的小盘股行情分别出现在70年代中后期至80年代初期、90年代初期、00年代初期，以及09年上半年和新冠疫情之后的半年左右时间。这些小盘股行情通常出现在经济衰退末期或复苏早期阶段，以及降息周期尾声至加息前的流动性宽松环境。 小盘股行情出现时，行业表现有哪些特点？ 行业表现上，小盘股行情期间领涨板块主要有两类：一类是超跌板块，另一类是有景气度驱动的行业。例如，在新冠疫情后，受影响较大的石油和农业类股表现较好；而在70年代中后期，科技行业成为领涨板块。 小盘股获得超额收益的场景和背景是什么？ 小盘股获得超额收益主要有两种场景：一是世界危机分布的近期，持续时间约半年，如新冠疫情或08年金融危机后；二是动荡年代叠加产业转型背景，如70年代半导体行业兴起或2010年代政策转向非地产后，相关行业如地产和消费类地产受到较大影响。这些情况背后反映出宏观环境变化和行业格局调整带来的相对业绩变化。 在风格能否持续走出来的问题上，核心考虑因素是什么？ 核心考虑因素是该风格所代表的群体业绩能否持续占优，即在一段时间内，这类资产的盈利增速相较于其他风格是否能保持领先地位。 当前A股市场的小盘股行情是如何体现美股规律的？过去十多年A股市场中，哪些时间段出现了比较持续的小盘股行情？ A股市场也遵循美股的两条规律：一是持续的小盘股行情通常出现在晚期或复苏早期，并且往往需要流动性过剩作为催化条件；二是若小盘股业绩增速持续占优，即使有基金性效应影响，市场也会认可这种表现。过去十多年 间，A股市场比较持续的小盘股行情主要出现在09年到1年，以及13到15年期间。 A股市场风格转折的关键节点是什么时候？ A股市场风格转折的关键节点在16年，当时供给侧改革等政策驱动了大盘蓝筹股行情，而小盘股业绩相对较差，导致风格偏向大盘股。 持续小盘股行情出现时，需要关注哪些关键点？ 持续小盘股行情的关键在于这段时间内小盘股业绩是否能持续占优，如果有较大的长时间产业趋势支撑，则可能出现一批小市值公司的业绩持续高增长机会。 未来市场风格可能如何变化，有哪些情形会导致风格偏向大盘股？春节前后及明年3、4月份，市场风格会有何变化趋势？ 未来市场风格可能受到新周期叠加上市公司业绩验证的影响。如果明年4月时经济数据和上市公司盈利预期再度验证不佳，市场可能会回到红利资产配置，大盘风格占优；另一种情形是出现大幅反转预期，顺周期蓝筹股将可能领涨市场，大盘风格也会占优。春节期间（春节到两会期间），小盘题材指数上涨概率较大，预计这一阶段以小盘题材为主导。进入明年3、4月份，随着宏观数据真空期过后，市场会根据具体数据判断是否转向基本面牛市或大盘蓝筹，届时需要进一步数据验证和判断。