投资要点
- 投资观点：11月制造业PMI为50.3%，环比上升0.2个百分点，显示制造业景气回升。生产指数和新订单指数分别为52.4%、50.8%，环比分别上升0.4、0.8个百分点。国内需求疲软下，通用设备订单改善弹性有限，海外需求优于国内，细分领域景气度存在结构性差异，弱景气度细分领域的头部企业业绩逐步见底。政策拐点已现，但政策带来的需求实质性改善需要时间，估值修复已在路上，中长期建议积极布局刀具、机床、注塑机、叉车、减速机等。
行情回顾
- 11月（11月1日-11月30日）通用设备（申万）指数上涨2.9%，跑赢上证指数、沪深300和创业板指。
- 分板块来看，工业机器人、减速机、工控板块大幅上涨，刀具、机床、叉车板块微增，注塑机板块有所下跌。各板块25年平均PE分别为19、32、9、13、85、32、86倍。
景气度跟踪
- 通用设备景气度存在结构性差异，弱景气度细分领域头部公司订单向好，国内需求筑底，海外需求向上。
- 11月注塑机板块相对高景气，刀具、机床、叉车、工业机器人、减速机板块整体需求平稳，海外需求向上。
数据回顾
- 宏观动态：11月制造业PMI为50.3%，环比上升；10月社融增量1.4万亿元，同比减少；M1同比-6.1%，M2同比+7.5%；10月固定资产投资完成额累计同比+3.4%，制造业、基建投资累计同比分别+9.3%、+9.4%，房地产投资累计同比-10.3%；10月出口金额3091亿美元，同比+12.7%；10月CPI同比+0.3%，PPI同比-2.9%；10月工业企业产成品存货同比+3.9%，工业企业营收累计同比+1.9%。
- 中观动态：10月金属切削机床当月产量同比+7.1%，累计产量同比+7.4%；日本10月份机床订单额同比+9.4%；10月国内叉车行业销量同比+0.4%，环比-7.0%，其中内销同比-6.0%，出口同比+12.7%；10月中国工业机器人产量同比+33.4%，累计产量同比+13.3%。
相关标的
- 刀具：华锐精密、欧科亿、中钨高新、沃尔德、恒锋工具、鼎泰高科。
- 机床：海天精工、纽威数控、科德数控、华中数控、秦川机床、国盛智科、创世纪、浙海德曼、豪迈科技、华辰装备。
- 叉车：安徽合力、杭叉集团、诺力股份。
- 注塑机：伊之密、海天国际。
- 减速机：国茂股份、中大力德。
风险提示
- 宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、海外需求波动风险。
