通用设备月报：11月制造业PMI为50.3%，需求修复在路上

2024年12月05日强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•机械设备 通用设备月报（1101-1130） 11月制造业PMI为50.3%，需求修复在路上 投资要点 投资观点：11月制造业PMI为50.3%，比上月+0.2pp，显示制造业景气回升，生产指数和新订单指数分别为52.4%、50.8%，较前值+0.4pp、+0.8pp。国内弱需求背景下，通用设备订单改善弹性有限，从细分领域订单看，海外需求优 于国内，细分领域景气度存在结构性差异，弱景气度细分领域的头部企业业绩逐步见底。政策拐点已现，政策带来的需求实质性改善需要一定时间，估值修复已经在路上，中长期建议积极布局刀具、机床、注塑机、叉车、减速机等。 行情回顾：11月（11月1日-11月30日）通用设备（申万）指数上涨2.9%。分板块来看，工业机器人、减速机、工控板块大幅上涨，刀具、机床、叉车板 块微增，注塑机板块有所下跌。刀具、机床、叉车、注塑机、工业机器人、工控、减速机对应25年平均PE分别为19、32、9、13、85、32、86X。 景气度跟踪：通用设备景气度有结构性差异，弱景气度细分领域头部公司订单向好；国内需求筑底，海外需求向上。根据跟踪的通用设备各个细分板块龙头 公司的需求情况，11月注塑机板块相对高景气，刀具、机床、叉车、工业机器人、减速机板块整体需求平稳，海外需求向上。 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@swsc.com.cn 行业相对指数表现 机械设备沪深300 数据回顾—宏观动态：①PMI：11月制造业PMI为50.3%，比上月+0.2pp， 制造业景气回升，生产指数和新订单指数分别为52.4%、50.8%，较前值+0.4pp、 +0.8pp。②社融：10月社融增量1.4万亿元，同比-0.4万亿元；9月末社融存量同比增长7.8%，较前值-0.2pp。③M1&M2：10月M1同比-6.1%，M2同比 +7.5%，分别较前值+1.3pp、+0.7pp。④投资：10月固定资产投资完成额累计 同比+3.4%，比前值持平，其中制造业累计同比+9.3%、基建累计同比+9.4%、房地产累计同比-10.3%，分别较前值+0.1pp、+0.1pp、-0.2pp。⑤出口：10月出口金额3091亿美元，同比+12.7%，1-10月累计出口金额2.9万亿美元， 累计同比+5.1%。⑥CPI&PPI：10月CPI同比+0.3%，PPI同比-2.9%，分别较前值-0.1pp、-0.1pp。⑦库存周期：10月工业企业产成品存货同比+3.9%， 较前值-0.7pp；工业企业营收累计同比+1.9%，较前值-0.2pp。 数据回顾—中观动态：①机床：10月金属切削机床当月产量6.0万台，同比 +7.1%；累计产量56.7万台，同比+7.4%。日本10月份机床订单额为1225.5亿日元，同比9.4%。②叉车：10月国内叉车行业销量9.9万台，同比+0.4%，环比-7.0%，其中内销6.1万台，同比-6.0%，出口3.8万台，同比+12.7%。③ 工业机器人：10月中国工业机器人产量5.1万台，同比+33.4%；累计产量46.6 万台，累计同比+13.3%。 相关标的：1）刀具：华锐精密（688059）、欧科亿（688308）、中钨高新（000657）、沃尔德（688028）、恒锋工具（300488）、鼎泰高科（301377）。2）机床：海天精工（601882）、纽威数控（688697）、科德数控（688305）、华中数控 （300161）、秦川机床（000837）、国盛智科（688558）、创世纪（300083）、浙海德曼（688577）、豪迈科技（002595）、华辰装备（300809）。3）叉车：安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、诺力股份（603611）。4）注塑机：伊之密（300415）、海天国际（1882.HK）。5）减速机：国茂股份（603915）、 中大力德（002896）。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、海外需求波动风险。 25% 15% 6% -4% -14% -23% 23/1224/224/424/624/824/1024/12 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数438 行业总市值（亿元）35,883.61 流通市值（亿元）34,869.56 行业市盈率TTM32.5 沪深300市盈率TTM12.6 相关研究 1.机器人行业周报（1202-1208）：川渝政府发布聚身智能相关文件，聚焦人工智能与机器人(2024-12-08) 2.机器人行业周报（1125-1201）：Optimus展示新一代灵巧手接球，人形机器人技术加速迭代(2024-12-02) 3.通用设备月报（1001-1031）：10月制造业PMI为50.1%，需求有望筑底修复(2024-11-07) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1行情回顾：估值收缩，板块继续调整1 2景气度跟踪2 3数据回顾4 4相关标的7 5风险提示7 图目录 图1：通用设备指数行情回顾1 图2：通用设备指数行情回顾1 图3：刀具景气度指数2 图4：机床景气度指数2 图5：叉车景气度指数3 图6：注塑机景气度指数3 图7：工业机器人景气度指数3 图8：工控景气度指数3 图9：减速机景气度指数3 图10：2024年11月制造业PMI为50.3%（%）4 图11：2024年10月末社融存量同比增长7.8%（%）4 图12：2024年10月M1同比-6.1%，M2同比+7.5%（%）5 图13：2024年10月固定资产投资完成额累计同比+3.4%（%）5 图14：2024年10月出口同比+12.7%（亿美元，%）5 图15：2024年10月CPI同比+0.3%，PPI同比-2.9%（%）5 图16：10月工业企业产成品存货同比+3.9%；工业企业营收累计同比+1.9%（%）6 图17：2024年10月金切机床产量同比+7.1%（万台，%）6 图18：日本10月份机床订单额同比+9.4%（百万日元，%）6 图19：2024年10月叉车销量累计同比+0.4%7 图20：2024年10月工业机器人产量同比+33%（台，%）7 表目录 表1：通用设备板块行情回顾1 1行情回顾：估值收缩，板块继续调整 11月（11月1日-11月30日）通用设备（申万）指数上涨2.9%，跑赢上证指数1.0个 百分点，跑赢沪深300约1.5个百分点，跑赢创业板指约0.6个百分点。 分板块来看，工业机器人、减速机、工控板块大幅上涨，刀具、机床、叉车板块微增，注塑机板块有所下跌。刀具、机床、叉车、注塑机、工业机器人、工控、减速机平均涨跌幅 （按照样本算数平均）分别为：3.4%、3.4%、4.4%、-9.2%、79.0%、14.2%、23.9%，对应25年平均PE分别为19、32、9、13、85、32、86X。 图1：通用设备指数行情回顾图2：通用设备指数行情回顾 数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理 表1：通用设备板块行情回顾 板块 代码 公司 市值 （亿元） 11月 涨跌幅 23净利 润（亿元） 23年 yoy 24净利 润（亿元） 24年 yoy 25净利 润（亿元） 25年 yoy 24PE （X） 25PE （X） 刀具 688059.SH 华锐精密 30 0.1% 1.6 -5% 1.5 -5% 2.1 44% 20 14 688308.SH 欧科亿 32 5.3% 1.7 -31% 1.3 -19% 1.9 42% 24 17 000657.SZ 中钨高新 146 9.9% 4.8 -9% 4.0 -18% 5.5 39% 36 26 688028.SH 沃尔德 34 0.1% 1.0 55% 1.3 38% 1.9 40% 24 17 301377.SZ 鼎泰高科 85 -5.1% 2.2 -2% 2.7 21% 3.5 34% 32 24 300488.SZ 恒锋工具 42 9.9% 1.4 21% - - - - - - 机床 688305.SH 科德数控 75 -1.2% 1.0 69% 1.3 31% 1.9 45% 56 39 601882.SH 海天精工 118 1.2% 6.1 17% 6.1 1% 7.2 17% 19 16 688697.SH 纽威数控 58 -1.9% 3.2 21% 3.4 8% 4.1 19% 17 14 000837.SZ 秦川机床 100 5.4% 0.5 -81% 0.9 66% 1.5 69% 117 69 300161.SZ 华中数控 58 2.3% 0.3 46% 0.6 127% 1.3 106% 97 47 688558.SH 国盛智科 30 7.0% 1.4 -23% 1.4 -2% 1.7 19% 22 18 688577.SH 浙海德曼 32 17.6% 0.3 -51% 0.3 9% 0.7 106% 102 49 002520.SZ 日发精机 55 4.4% -9.0 41% - - - - - - 300809.SZ 华辰装备 71 16.0% 1.2 149% - - - - - - 300083.SZ 创世纪 125 -10.2% 1.9 -42% 4.5 130% 5.8 29% 29 23 板块 代码 公司 市值 （亿元） 11月 涨跌幅 23净利 润（亿元） 23年 yoy 24净利 润（亿元） 24年 yoy 25净利 润（亿元） 25年 yoy 24PE （X） 25PE （X） 002595.SZ 豪迈科技 351 -2.8% 16.1 34% 19.3 20% 22.1 15% 18 16 叉车 603298.SH 杭叉集团 231 -1.6% 17.2 74% 20.3 18% 22.7 12% 11 10 600761.SH 安徽合力 155 -2.8% 12.8 41% 14.6 14% 16.9 16% 10 9 603611.SH 诺力股份 50 17.5% 4.6 14% 4.9 8% 5.6 14% 10 9 注塑机 300415.SZ 伊之密 101 -10.5% 4.8 18% 6.3 32% 7.7 23% 16 13 1882.HK 海天国际 322 -7.8% 24.9 10% - - - - - - 机器人 002747.SZ 埃斯顿 165 20.3% 1.4 -19% 0.4 -70% 1.9 365% 431 93 300607.SZ 拓斯达 152 126.2% 0.9 -45% 0.7 -16% 2.0 165% 207 78 688165.SH 埃夫特-U 113 90.4% -0.5 73% - - - - - - 工控 688320.SH 禾川科技 65 46.2% 0.5 -41% 0.3 -42% 0.8 161% 207 79 603416.SH 信捷电气 55 8.3% 2.0 -10% 2.4 23% 3.0 22% 23 19 300124.SZ 汇川技术 1,679 8.8% 47.4 10% 50.6 7% 60.7 20% 33 28 002334.SZ 英威腾 63 8.7% 3.7 35% 3.5 -5% 4.4 24% 18 14 688698.SH 伟创电气 76 -0.9% 1.9 36% 2.7 41% 3.4 26% 28 22 减速器 603915.SH 国茂股份 84 23.2% 4.0 -4% 3.6 -8% 4.4 21% 23 19 002896