周观点
- 三胎政策及配套激励政策密集落地：国务院要求各地出台支持生育政策，浙江杭州、湖南长沙等地已出台直接生育奖励、住房补贴、教育优待等政策，有望全国推广，长期或对人口形成支撑，提升K12板块估值。建议关注新东方。
- 广州发放1亿元“食在广州”政府消费券：预计利好餐饮消费，尤其休闲餐、火锅等品类，建议关注九毛九、海底捞、广州酒家等。
- 冰雪游势头强劲，政策聚焦冰雪经济高质量发展：2023-2024雪季冰雪旅游人次超4亿次，收入达5500亿元。国家出台方案支持冰雪旅游度假区建设、景区升级改造，引导四季运营，政策利好冰雪游相关景区，建议关注长白山、西域旅游等。
- 入境免签范围扩大至38国：自2024年11月30日起至2025年12月31日，对9国持普通护照人员试行免签政策，中国实施单方面免签国家近40个，游客订单占入境游超3成，利好OTA、强IP景区、口岸城市酒店。
- 粤港澳深度合作区实施港澳旅行“一签多行”“一周一行”：符合条件的签证人员可一年内不限次数往来港澳，一周一次，每次逗留7天，利好OTA、景区、酒店。
行业数据跟踪
- 酒店：11月全国RevPAR同比-3.8%，一线表现好于全国，环比降幅收窄。Q4低基数下经营表现好于Q3，供需格局边际向好，建议关注首旅、亚朵、华住、锦江。
- 教育：高中阶段学科类牌照环比-3个，仍具稀缺性；义务教育阶段非学科类牌照环比+143个，发放顺利。
重点公司更新
- 民办学校：希教国际控股办学规模创新高，业绩端承压；中国春来获益学费提升，营收利润双增；成实外教育FY23/24业绩亮眼，学校使用率提升。
- 酒店：华住集团Q3国内收入同增1.0%，略低于预期，主因国内RevPAR压力大。
- 人力服务：科锐国际获得政府补助5398.8万元。
行情回顾
- 上两周（2024/11/25~2024/12/06）社会服务板块涨幅居前，餐饮、人力服务、旅游、教育板块分别+13.19%、+9.76%、+7.03%、+6.07%。
- 餐饮个股特海国际、呷哺呷哺、全聚德涨幅居前；酒店个股华天酒店、复兴旅游文化、君亭酒店涨幅居前；旅游个股大连圣亚、长白山、祥源文旅涨幅居前；人力服务个股同道猎聘、Boss直聘涨幅居前；教育个股中公教育、希望教育、枫叶教育涨幅居前。
- 个股机构资金流动方面，中公教育、全聚德、西安饮食净流入居前，祥源文旅、宋城演艺、ST开元净流出居前。
重点上市公司估值
风险提示
- 食品安全风险、用工成本上升风险、消费意愿不及预期的风险。
