社会服务业行业研究：高教选营望加快、激发冰雪游经济，关注三季报触底板块回升弹性

周观点 选营选非有望提速，关注学科类牌照发放。11月6日，北京市教育委员会、北京市人力资源和社会保障局发布了 《北京市实施〈中华人民共和国民办教育促进法〉办法（修订草案征求意见稿）》。本次修订明确了各类北京校外 培训机构的审批办法，细化了学科类、非学科类机构牌照对应审批机构，北京校外培训牌照发放或具有全国示范性作用，关注后续学科类牌照发放情况。对于民办学历教育，选营选非有望提速。本次《征求意见搞》针对此前高教选营利选非实际操作中遇到的堵点问题进行修订，从财政支持、税收、土地、监管方式等入手，更加细化了此前 《民促法》中分类管理、差别化扶持的引导性政策。民办高校选营选非进程有望提速。 关注冰雪主题投资机会。2024年11月6日，国务院办公厅发布《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，意见稿关于完善冰雪经济产业链条中提到促进冰雪经济区域协调发展、优化发展冰雪旅游、建设全球知名冰雪旅游高质量目的地等具体措施，建设内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、新疆为北方冰雪经济引领区，支持北京延庆、河北崇礼、黑龙江亚布力、吉林长白山、新疆阿勒泰和伊犁等地打造具有国际影响力的冰雪经济集聚区。显 示政策对冰雪旅游度假的重视，冰雪旺季到来，结合当地资源禀赋，我们建议可关注冰雪旅游相关热点机会，相关标的如复星旅游文化等。 上海服务消费券第二轮折扣力度加码，浦东推出餐饮消费券。11月9日开始，第二轮“乐品上海”餐饮消费券开始发放，四种券面均以七折优惠安排，满减门槛与第一轮一致但折扣力度较第一轮（餐饮、住宿7折~83折）扩大。我们认为服务消费券推出、满减力度升级，将利于撬动休闲服务消费，尤其是餐饮消费，其中休闲餐、火锅等中高客单品类或更受益。 三季报总结回顾：旅游、K12、人服景气高，餐饮酒店免税高基数下触底。1）旅游：国内出行人次提速，旅行社受益出境团队游增速领先。子板块收入&业绩排序旅行社>人工景区>自然景区。Q3国内旅游人次15.7亿人次/+21.3%、环比Q2（11.8%）提速，显示休闲游持续性强，量增价减趋势延续。子板块中，旅行社高增主因低基数下出境团队游需求同比明显改善；自然景区受高基数+极端天气负面。2）教育：K12培训政策逐步明晰，监管政策渐趋温和利好非学科类辅导板块，行业龙头&区域龙头公司网点持续扩张；招录类考试培训报名人数快速增长，参培意愿仍有提升空 间。3）人服：国内灵活用工景气度高，招聘需求回暖，建议关注科锐国际。4）会展：外展因展会排期变化，下半年展会密集，3Q24收入同比高增，此外外展专业展升级以及展会规模提升有望带来规模效应提升。5）酒店：高基数 下行业压力增大，个股RevPAR、业绩环比Q2普遍弱化，但龙头个股仍维持高开店水平。展望Q4，我们预计RevPAR基数相对低+供给增速放缓，行业压力有望缓解，品牌间表现或分化，待行业供需关系转好，龙头或受益市占率提升。6）餐饮：Q3压力仍大、社零餐饮高基数下增速放缓，部分上市公司同店底部逐渐确认、边际先小幅改善。7）免税： Q3高基数下降幅仍较大。7~9月海南离岛免税购物金额同比-36%/-33%/-38%，仍呈现显著下滑态势。 数据及公告跟踪 上两周（2024/10/28~2024/11/08）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+3.92%、+4.45%、 +3.53%、+0.63%、+2.06%，社会服务（申万）+6.01%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别+11.19%、+11.74%，酒店A股、港股指数分别+1.71%、-1.83%，景区指数+8.78%，人力服务指数+6.08%，教育指数+0.06%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第8。 投资建议 当前建议关注：1）前期承压明显的顺周期标的触底回升，如酒店、餐饮以及人服中部分弹性公司。2）港美股三季 报将于接下来两周继续揭晓，继续看好绩优标的业绩兑现能力，如OTA平台、亚朵等。教育K12板块需求刚性，业绩增长确定性强。3）短期关注促消费政策、教育政策边际变化催化板块表现，如冰雪旅游、餐饮、民办高教、K12板块。本周投资组合：亚朵、首旅酒店、九毛九、海伦司、百胜中国。 风险提示 消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。 内容目录 内容目录2 图表目录2 1、周观点：高教选营望加快、激发冰雪经济、上海消费券加码，关注三季报后触底回升3 1.1、重点更新：国务院发布激发冰雪经济意见稿，上海消费券加码3 1.2、三季报回顾：K12、灵活用工景气高，期待出行链高基数下触底回升4 2、行情回顾5 3、重点上市公司估值9 4、风险提示9 图表目录 图表1：北京市民促法实施条例修订草案征求意见稿较此前法案核心变化3 图表2：上海第二轮服务消费券折扣力度较第一轮加大4 图表3：社服出行链3Q24业绩情况（仅A股）5 图表4：教育、人服、会展3Q24业绩情况5 图表5：上周板块涨跌幅情况6 图表6：上两周餐饮板块涨跌幅走势6 图表7：上两周酒店板块涨跌幅走势6 图表8：上两周景区板块涨跌幅走势6 图表9：上两周教育板块涨跌幅走势6 图表10：上两周人服板块涨跌幅走势7 图表11：上两周行业涨跌幅排序7 图表12：上两周餐饮行业涨幅前五名8 图表13：上两周酒店行业涨幅前五名8 图表14：上两周景区行业涨幅前五名8 图表15：上两周人服行业涨跌幅前五名8 图表16：上两周教育行业涨幅前五名8 图表17：上周行业机构资金净流入前五9 图表18：上周行业机构资金净流出前五9 图表19：重点上市公司估值表9 1、周观点：高教选营望加快、激发冰雪经济、上海消费券加码，关注三季报后触底回升 1.1、重点更新：国务院发布激发冰雪经济意见稿，上海消费券加码 11月6日，北京市教育委员会、北京市人力资源和社会保障局发布了《北京市实施〈中华人民共和国民办教育促进 法〉办法（修订草案征求意见稿）》。截至11月6日，北京义务教育及高中阶段均无营利性学科类牌照，所有营利 性牌照均为非学科类，其中义务教育阶段达980个，高中阶段达435个。本次修订明确了各类北京校外培训机构的审批办法，细化了学科类、非学科类机构牌照对应审批机构，北京校外培训牌照发放或具有全国示范性作用，关注后续学科类牌照发放情况，建议关注新东方、卓越教育集团、学大教育。对于民办学历教育，选营选非有望提速。本次《征求意见搞》针对此前高教选营利选非实际操作中遇到的堵点问题进行修订，从财政支持、税收、土地、监管方式等入手，更加细化了此前《民促法》中分类管理、差别化扶持的引导性政策。民办高校选营选非进程有望提速，建议关注中教控股。 校外培训 核心变化 民办教育促进法19/01/07；国民办教育促进法实施条例 21/04/07；校外培训管理条例征求意见稿24/02/08 北京市实施〈中华人民共和国民办教育促进法〉办法（修订草案征求 意见稿）24/11/06 图表1：北京市民促法实施条例修订草案征求意见稿较此前法案核心变化 设立实施学科类校外培训的机构，由区教育行政部门审批，其中，利用互联网技术在线开展学科类校外培训活动的，由市教育行政部门审批；设立实施非学科类校外培训的机构，由区教育行政部门根据同级科技、文化旅游、体育等部门意见审批，其中，利用互联网技术在线开展非学科类校外培训活动的，由市教育行政部门根据同级科技、文化旅游、体育等部门意见审批； 校外培训办学许可由县级以上人民政府教育行政部门审批。细化了校外培训 机构审批流程 民办学历学校 国家机构以外的社会组织或者个人可以单独或者联合举办民办学校，自 国家机构以外的社会组织或者个人可以单独或者联合举办民办学校。实施义务教育的公办学校不得举办或者参与举办民办学校， 也不得转为民办学校。其他公办学校不得举办或者参与举办营利明确选营选非细 主选择设立非营利性民办学校或者营利性民办学校。 （一）设立实施本科以上高等学历教育的民办学校，按照有关规定报国务院教育行政部门审批； （二）设立实施专科教育的民办学校，由市人民政府审批，报国务院教育行政部门备案； （三）设立实施中等及中等以下学历教育、学前教育以及其他文化教育的民办学校，由区教育行政部门审批，报市教育行政部门备案。 性民办学校。但是，实施职业教育的公办学校可以吸引企业的资 本、技术、管理等要素，举办或者参与举办实施职业教育的营利 性民办学校。 举办实施学历教育、学前教育、自学考试助学及其他文化教育的 民办学校，由县级以上人民政府教育行政部门按照国家规定的权限审批；举办实施以职业技能为主的职业资格培训、职业技能培训的民办学校，由县级以上人民政府人力资源社会保障行政部门 按照国家规定的权限审批，并抄送同级教育行政部门备案。 则 民办学校取得办学许可后，进行法人登记，登记机关应当依法予以办理 。选择设立为非营利性民办学校的，依法到机构编制部门或民政部门办理登记；选择设立为营利性民办学校的，依法到市场监督管理部门办理 登记。 - 明确营利性与非 营利性学校的登记办法 明确了各层级学校审批、备案标准；专科、中等及中等以下的民办学校由教育行政部门审批改为备案 民办学校建设用地按科教用地管理。对非营利性民办学校，经政府批准 新建、扩建非营利性民办学校，地方人民政府应当按照与公办学校同等原则，以划拨等方式给予用地优惠。 明确了营利性与 可以采取划拨方式供应土地；对营利性民办学校经公示只有一个意向实施学前教育、学历教育的民办学校使用土地，地方人民政府可非营利性民办学 用地者的，经政府批准可以采取协议出让方式供应土地。 以依法以协议、招标、拍卖等方式供应土地，也可以采取长期租 赁、先租后让、租让结合的方式供应土地，土地出让价款和租金可以在规定期限内按合同约定分期缴纳。 校土地供给方式 民办学校享受国家规定的税收优惠政策；其中，非营利性民办学校享受 与公办学校同等的税收优惠政策。民办学校按照税法和有关规定获得免民办学校享受国家规定的税收优惠政策；其中，非营利性民办学 税资格后，对其取得的符合税收政策规定的收入可以作为免税收入处 理。 校享受与公办学校同等的税收优惠政策。 细化税收筹划 市、区人民政府可以安排财政资金，用于支持民办学校的发展，奖励 和表彰有突出贡献的集体和个人。 来源：北京人社局，教育部，中国政府网，全国人大，国金证券研究所 公办学校举办或者参与举办民办学校，不得利用国家财政性经 费，不得影响公办学校教学活动。 财政鼓励民办学 校发展 关注冰雪主题投资机会。2024年11月6日，国务院办公厅发布《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，意见稿第三条完善冰雪经济产业链条中提到“（五）促进冰雪经济区域协调发展。构建冰雪经济“一区两带多节点”空间布局，即以内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、新疆为核心建设具有国际影响力的北方冰雪经济引领区，高质量建设京张体育文化旅游带和“冰雪丝路”，支持北京延庆、河北崇礼、黑龙江亚布力、吉林长白山、新 疆阿勒泰和伊犁等地打造具有国际影响力的冰雪经济集聚区。鼓励有条件的地区因地制宜发展冰雪经济。开展冰雪经济科技基础资源调查专项工作。”，“（八）优化发展冰雪旅游。启动实施冰雪旅游提升计划。支持重点地区开展冰雪旅游资源调查，建设一批冰雪主题高品质旅游景区、度假区，优化提升国家级滑雪旅游度假地。推动北京、河北、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、新疆等地建设3—5个全球知名冰雪旅游高质量目的地。支持符合条件的地区建设冰雪主题的乡村旅游重点村镇。完善旅游标识标牌和旅游信息共享体系。举办欢乐冰雪旅游季等活动，加强冰雪旅游境内外推广。”。显示政策对冰雪旅游度假的重视，冰雪旺季到来，结合当地资源禀赋，我们建议可关注冰 雪旅游相关热点机会，相关标的如长白山、西域旅游、复星旅游文化（旗下ClubMed运营优质山地滑雪度假村，在长白山亦运营度假村，新开太仓室内滑雪场项目）等。 上海第二轮消费券折扣力