农林牧渔行业周报：饲料原料下降降低生猪养殖成本，持续深耕生猪宠物户外娃娃4个赛道

证 券 研2024年12月08日 究 报饲料原料下降降低生猪养殖成本，持续深耕生猪 告宠物户外娃娃4个赛道 推荐(维持)投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn ▌本周观点 —农林牧渔行业周报 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) -5.1 19.4 -7.6 沪深300 -3.2 23.0 16.9 市场表现 (%)农林牧渔沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《农林牧渔行业周报：能繁存栏接近调控绿区上限，宠物、谷子尽显个性化情绪消费的崛起》2024- 12-01 2、《农林牧渔行业周报：需求兑现惜售显现猪价反弹，长期看好宠物经济持续扩容》2024-11-24 3、《农林牧渔行业周报：生猪盈利幅度及时间维持乐观判断，双11宠 物赛道成交额5倍扩容》2024-11- 17 相关研究 行业研究 饲料原材料价格持续走低，饲料达成新一轮降价，行业养殖成本有望进一步下降。截止至本周五，国内玉米现货价已跌至2157.06元/吨，周环比下降1.79%；豆粕现货价已经跌下3000元/吨大关，降至2927.71元/吨，周环比下降2.82%。饲料原材料价格的全面下跌，也引起新一轮饲料的降价潮。自11月中下旬开始，多家饲料企业宣布饲料降价，降价幅度 普遍为50-200元/吨，掀起饲料降价潮。饲料成本的下降利好生猪养殖端的成本把控表现持续向好。虽然目前猪价是步入缓慢波动下降通道，本周商品猪出栏周均价回落至16.17元/公斤，但是因为饲料成本的优化，各家企业的养殖成本线不断下降，盈利阶段有望维持。本周规模养殖场7公斤仔猪 出栏周均价有所回落，下降至383.33元/头，周环比下降3.94%。重点关注具备成本优势的养猪企业，看好更快把握饲料降价机会，持续巩固成本行业优势地位。已具备成本优势的养殖企业能够打造出行业领先的成本把控体系，往往其中一个重要原因是公司具备强大的原材料和饲料采购团队和平台。依托领先的团队和平台优势，我们更加看好这些企业能够把握住这轮饲料降价的机会，领先行业完成养殖成本的优化。 宠物食品加工产能集中释放，国内品牌竞争加剧。2024年宠物食品加工多数新增产能集中释放，部分厂家难以获得足量宠物食品代加工订单，所以转变策略进而开拓自主品牌，国内品牌数量提升，行业品牌竞争加剧。看好未来国内自主品牌厂家实现品牌出海，走品质或品类差异化发展路线。伴随着国内自主品牌行业竞争加剧，我们预计未来这些厂家将会更加积极地去开拓品牌出海的道路。如何在国际竞争格局中脱颖而出，我们认为国内品牌出海需要走品质或品类差异化发展路线。同时，未来打出国际品牌名望的国内厂家需要将战略重点放在产品研发和经销渠道开拓上，而非产品生产加 工环节本身，该环节可以转为寻找代加工第三方。 谷子经济板块走势分化，IP端依然是产业链的重中之重，生产端需注重把握IP授权经销机会。本周IP端企业股价虽有波动，但在本次板块分化中依然是保持强走势的一方。预计谷子经济市场未来伴随着个性化情绪消费的崛起将持续扩容，IP端未来发展潜力巨大。同时，我们认为谷子产品生产端企业，需要注重把握IP授权经销机会，打下良好口碑，奠定生产端行业优势地位。户外休闲化成为穿衣趋势，看好户外服装赛道长期发展。伴随着服装消费潮流的变化，大众更加趋向于穿宽松休闲的服饰，户外休闲化服装成为一种趋势。从短期来看，受整体宏观消费环境影响，目前下游消费需求相对较弱，户外品牌业绩短期略有承压。但是从长期来看，户外赛道产品国内渗透率稳步提升，国内户外品牌粘性逐步增长，同时各大户外品牌出海道路逐步启动，我们看好户外赛道长期的发展潜力。 ▌本周重点推荐个股 给予生猪养殖和宠物食品行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下 降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ （2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。 2024-12-08 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；进出口贸易政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；宠物市场扩容速度不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000048.SZ京基智农 18.94 3.29 1.55 1.70 5.76 12.22 11.14 增持 000529.SZ广弘控股 6.36 0.36 0.95 17.44 6.70 未评级 000876.SZ 新希望 9.50 0.05 0.25 0.69 173.36 37.34 13.75 未评级 002100.SZ 天康生物 6.79 -1.00 0.58 0.77 -6.80 11.64 8.80 未评级 002157.SZ 正邦科技 3.26 0.92 0.06 0.11 3.54 54.33 29.64 买入 002548.SZ 金新农 4.49 -0.82 0.21 0.30 -5.48 21.38 14.97 增持 002567.SZ 唐人神 5.44 -1.06 0.37 0.60 -5.11 14.85 9.12 未评级 002714.SZ 牧原股份 40.41 -0.78 2.80 4.70 -51.81 14.43 8.60 买入 002840.SZ 华统股份 13.64 -0.98 0.57 1.23 -13.86 23.79 11.07 未评级 300498.SZ 温氏股份 17.28 -0.96 1.42 1.87 -18.00 12.17 9.24 买入 600975.SH 新五丰 6.64 -0.95 0.09 0.62 -6.96 70.12 10.69 未评级 603151.SH 邦基科技 11.78 0.50 0.50 0.61 23.56 23.56 19.31 中性 603477.SH 巨星农牧 19.08 -1.27 1.40 1.82 -15.02 13.63 10.48 买入 605296.SH 神农集团 29.00 -0.76 1.14 2.56 -38.16 25.44 11.33 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、本周生猪养殖行业回顾5 1.1、行情回顾5 2、本周观点7 3、本周个股推荐9 4、生猪养殖产业链周数据10 4.1、饲料原料10 4.2、生猪养殖11 4.3、猪肉屠宰、加工、销售13 5、上市公司重要公告15 6、风险提示16 图表目录 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年12月2日-2024年12月6日）5 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年12月2日-2024年12月6日）5 图表3：重点关注公司及盈利预测9 图表4：国内玉米现货价格走势（元/吨）10 图表5：CBOT玉米期货价格走势（美分/蒲式耳）10 图表6：国内大豆现货价格走势（元/吨）10 图表7：CBOT大豆期货价格走势（美分/蒲式耳）10 图表8：国内豆粕现货价格走势（元/吨）11 图表9：CBOT豆粕期货价格走势（美分/蒲式耳）11 图表10：国内生猪出栏周均价走势（元/公斤）11 图表11：规模养殖场7kg仔猪出栏周均价走势（元/头）11 图表12：国内猪料比走势12 图表13：养殖利润走势（元/头）12 图表14：生猪存栏量走势（万头）12 图表15：能繁母猪存栏量（万头）12 图表16：各公司生猪月出栏数（万头）12 图表17：国内定点屠宰企业月屠宰量（万头）13 图表18：国内猪肉冻品库存率13 图表19：国内猪肉价格走势（元/公斤）13 图表20：上市公司重要公告15 1、本周生猪养殖行业回顾 1.1、行情回顾 市场综述：2024年12月2日-12月6日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为2.33%、1.69%、1.94%。细分到农林牧渔各子行业来看，林木及加工涨幅较大，宠物食品跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大TOP3分别为粤海饲料、京基智农、 *ST傲农，分别上涨13.91%、11.09%、9.19%；跌幅较大TOP3分别为德康农牧、正邦科技、 ST天邦，分别下跌10.19%、5.23%、3.05%。 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年12月2日-2024年12月6日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年12月2日-2024年12月6日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周观点 ①猪饲料原材料价格持续走低，饲料达成新一轮降价，行业养殖成本有望进一步下降。重点关注具备成本优势的养猪企业，看好更快把握饲料降价机会，持续巩固成本行业优势地位。 饲料原材料价格持续走低，饲料达成新一轮降价，行业养殖成本有望进一步下降。根据汇易网数据，步入2024年，猪饲料中最主要的两大原材料玉米和豆粕价格持续波动走低， 已达到相对历史低位。截止至本周五，国内玉米现货价已跌至2157.06元/吨，周环比下降 1.79%；豆粕现货价已经跌下3000元/吨大关，降至2927.71元/吨，周环比下降2.82%。饲 料原材料价格的全面下跌，也引起了新一轮饲料价格的降价潮。自11月中下旬开始，河南正本清源、世纪正航饲料、华美明盛农牧、邦农饲料等多家饲料企业宣布饲料降价，降价幅度普遍为50-200元/吨。进入12月，原材料价格持续下跌，又有多家饲料企业宣布饲料降价，掀起饲料降价潮。饲料成本的下降利好生猪养殖端的成本把控表现持续向好。虽然目前猪价是步入缓慢波动下降通道，本周商品猪出栏周均价回落至16.17元/公斤，部分地 区周均价已跌落16元/公斤的关口，但是因为饲料成本的优化，各家企业的养殖成本线不 断下降，盈利阶段有望维持。本周规模养殖场7公斤仔猪出栏周均价有所回落，下降至 383.33元/头，周环比下降3.94%。 重点关注具备成本优势的养猪企业，看好更快把握饲料降价机会，持续巩固成本行业优势地位。我们认为，在饲料价格不断下降的背景下，更应去注重已具备成本优势的养殖企业。因为这些企业能够打造出行业领先的成本把控体系，往往其中一个重要原因是公司具备强大的原材料和饲料采购团队和平台。依托领先的团队和平台优势，我们更加看好这些企业能够把握住这轮饲料降价的机会，领先行业完成养殖成本的优化，持续巩固成本行业优势地位。 ②宠物食品加工产能集中释放，国内品牌竞争加剧。看好未来国内自主品牌厂家实现品牌出海，走品质或品类差异化发展路线。 宠物食品加工产能集中释放，国内品牌竞争加剧。宠物食品行业伴随着整体市场的不断扩容，加工工厂产能也在不断扩张。2019年处于国内宏观经济周期高位，各大厂家都规划了产能扩张计划，但是因为疫情的拖延，直至2024年多数新增产能集中释放。但是因为产能的集中提升，部分厂家难以获得足量的宠物食品代加工订单，所以转变策略进而开拓自主品牌，国内品牌数量提升，行业品牌竞争加剧。 看好未来国内自主品牌